Raoul Pal, fundador de Global Macro Investor, ha cridat l’atenció sobre un gràfic àmpliament circulat que compara els moviments de Bitcoin (BTC) amb el subministrament de diners Global M2.
El gràfic demostra que des de principis del 2023, Bitcoin ha tendit a fer un seguiment de subministrament de diners M2 global amb un retard constant de 12 setmanes, cosa que implica que els canvis en les condicions de liquiditat es filtren fins als mercats cripto amb un retard de tres mesos.
A partir d’aquest model, Bitcoin encara estaria en bon camí per apropar -se a 200.000 dòlars a finals de 2025 si la correlació es mantingués.
No obstant això, des del 16 de juliol, aquesta relació s’ha desglossat. Mentre que Global M2 ha continuat tendint més amunt, reflectint l’expansió monetària en curs a nivell mundial, Bitcoin s’ha aturat, movent -se de costat a l’estiu malgrat la seva connexió històricament estreta amb la liquiditat.
TGA REFIL
Pal argumenta que la ruptura no és un fracàs del model, sinó el resultat de les accions del Tresor dels Estats Units a través del seu compte general del Tresor (TGA). El TGA és el compte operatiu del govern a la Reserva Federal, que es va utilitzar per rebre impostos, ingressos de venda de bons i altres ingressos, alhora que finança les despeses federals.
Quan el Tresor busca reconstruir aquest compte emetent més bons del necessari per cobrir obligacions immediates, drena efectivament la liquiditat del sistema, reduint la piscina de capital disponible per als actius de risc. Segons PAL, des del juliol, el Tresor ha emès uns 500 milions de dòlars en bons per reomplir la TGA, impulsant el saldo prop de 800 mil milions de dòlars, amb un màxim de diversos anys.
Aquesta retirada a gran escala d’efectiu ha assolit actius sensibles a la liquiditat com Crypto el més dur, explicant l’acció de Bitcoin tot i augmentar M2.
És important destacar que Pal creu que el TGA ara es retorna prou, cosa que significa que el drenatge de liquiditat és probable i s’hauria d’esvair completament a finals de mes. Si això succeeix, les condicions de liquiditat es normalitzaran i la manifestació de braoder de Bitcoin podria reprendre-se després de la seva trajectòria impulsada per M2.
Tanmateix, per contrarestar l’argument de Pal, val la pena assenyalar que les existències tecnològiques i l’or han continuat establint nous màxims de tots els temps, cosa que suggereix que la gana de risc més àmplia es manté intacta.
Si bé la reposició TGA pot haver pesat molt en cripto, l’impacte més fort també podria reflectir una forta pressió de venda de monedes llargues, cosa que ajuda a explicar la desviació entre Bitcoin i Global M2.
