L’or brilla més que mai, deixant enrere anys de frustració per als inversors que hi van apostar.
Per això Russ Koesterich, director i administrador de cartera a BlackRock, destaca que el panorama actual és immillorable per a aquest metall preciós, i assenyala que «les estrelles de l’or segueixen alineades».
Molts inversors, inclòs el mateix Koesterich, han experimentat certa decepció pel rendiment de l’or el 2021 i el 2022. “L’exercici de l’or fa uns anys és menys sorprenent, atès el seu historial dispar com a cobertura contra la inflació a curt termini”, afirma l’analista.
No obstant això, l’escenari actual ha canviat radicalment. «Aquest any, l?or està demostrant el seu valor com a reserva a llarg termini, especialment en temps de deute governamental estratosfèric», assenyala.
Un dels factors clau que ha empès l’or a l’alça és el deute públic creixent dels Estats Units, que actualment supera els 34,7 bilions de dòlarscom s’aprecia al següent gràfic.
Aquest nivell de deute és dels més elevats del món, amb només Grècia i Itàlia superant els Estats Units en proporció al seu PIB dins de la Unió Europea.
Aquesta càrrega de deute crea una situació insostenible a llarg termini, cosa que converteix l’or en un refugi segur per als inversors que busquen estabilitat.
Koesterich assenyala que el context actual és únic:
«L?última vegada que vaig parlar sobre l?or va ser a mitjans de juliol. En aquell moment, els factors macroeconòmics tradicionals, com ara la trajectòria del dòlar i les taxes d’interès reals, no brindaven suport. Tot i això, els factors de llarg termini estaven començant a empènyer l’or».
Russ Koesterich, gestor financer.
Des d’aquesta data, l’or ha pujat un 10% més, i des de començament de l’any, el preu de l’or ha augmentat un 32% aconseguint màxims històrics, com s’aprecia al següent gràfic de TradingView.
Aquest rendiment supera àmpliament altres inversions, com les accions i les carteres 60/40 (que inverteixen un 60% en accions i un 40% en bons), cosa que el converteix a l’or en una inversió molt atractiva en el context actual.
L’or, un actiu per a temps d’incertesa
Aquest repunt impressionant converteix l’or en una opció molt atractiva en el context actual.
“Qualsevol assignació a l’or hauria millorat significativament el rendiment de pràcticament qualsevol cartera d’actius múltiples”, subratlla Koesterich.
Les retallades recents en les taxes d’interès per part de la Reserva Federal, com el de 0,50% al setembre, han jugat un paper fonamental en aquest augment de l’or, trencant amb la política monetària agressiva que la Fed havia mantingut des del març de 2020, com s’aprecia al següent gràfic.
Històricament, l’or ha estat l’actiu refugi per excel·lència en moments d’incertesa econòmicai la seva demanda ha pujat alhora que baixaven les taxes dinterès.
Tan optimista és el panorama que fins i tot el banc suís UBS, que havia elevat les seves previsions per a l’or a 2.750 dòlars per unça per a finals del 2024, va veure com aquest preu es va assolir molt abans del previst.
De cara al futur, Koesterich suggereix incloure una assignació modesta a l’or, entre un 2% i un 5% de la carteraper una combinació de factors econòmics a curt termini favorables i la permanència d’impulsors a llarg termini.
Factors a curt termini: el dòlar i les taxes dinterès
En els darrers sis mesos, tant el dòlar com els tipus d’interès reals han canviat la direcciópassant de ser factors desfavorables a esdevenir motors del preu de l’or.
La relació històricament negativa entre l’or i el dòlar s’ha reafirmat recentment, cosa que significa que a mesura que el dòlar s’afeblia, l’or ha pujat de preu. De fet, l’índex del dòlar (DXY) va arribar al punt màxim a l’abril, però des de llavors ha caigut un 6%com s’aprecia al següent gràfic.
Per la seva banda, els rendiments reals dels bons a 10 anys també van assolir el punt màxim a l’abril, situant-se al voltant del 2,2%. Avui dia, aquests rendiments són un 0,60% més baixos, a l’1,60%, explica Koesterich.
Aquesta caiguda dels rendiments reals és crucial, ja que vol dir que els inversors estan obtenint menors guanys reals per les seves inversions en bonscosa que augmenta l’atractiu d’actius alternatius com l’or.
Per aquesta raó, un nou màxim històric per al metall preciós no està descartat a curt termini, ja que es preveu que hi hagi més retallades de taxes en el futur proper, de fins a un total de 100 punts bàsics, que podrien anunciar-se en les properes reunions de novembre i desembre.
En aquest sentit, Bank of America fins i tot estima que l’or podria assolir els 3.000 dòlars l’unça per al primer semestre del 2025, impulsat per la incertesa macroeconòmica, els alts nivells de deute i les compres contínues per part dels bancs centrals.
El llarg termini continua sent prometedor
Koesterich també posa èmfasi en els factors a llarg termini que continuen recolzant l’or. Per exemple, els bancs centrals han continuat augmentant les reserves d’aquest metall preciós.
En el cas de la Xina, les tinences d’or són aproximadament un 45% més altes avui que el 2022diu l’analista. Tot i això, el Banc Central de la nació asiàtica ha deixat de comprar or per a les seves reserves en els últims 4 mesos, segons Reuters.
Més enllà d’això, l’or continua sent atractiu per als inversors a causa dels dèficits fiscals estructurals als Estats Units, que cada vegada s’agreugen més amb un dèficit pressupostari anual equivalent al 6-7% del PIB, assenyala.
La indústria de l’or també n’impulsa el preu
L’or no només s’ha enfortit als mercats d’inversió, sinó que també ha donat un impuls significatiu a la indústria minera.
Com ho va reportar CriptoNoticias, la firma d’inversions VanEck subratlla que l’augment en els preus de l’or ha millorat els marges de les companyies mineres, cosa que s’ha traduït en un flux de caixa més gran, reducció de deutes i dividends més grans per als accionistes.
A més, els preus actuals han incentivat l’exploració, permetent a les empreses mineres finançar nous projectes de creixement.
Koesterich conclou que, en aquest entorn d’incertesa econòmica, deute creixent i polítiques monetàries relaxades, l’or continua sent una opció assenyada.
«Si bé ha estat un gran moment, crec que el preu de l?or pot pujar més. Recomanaria mantenir una posició modesta en or com a reserva de valor en temps d?incertesa», sentencia l?analista.
Tot indica que les estrelles de l’or estan alineades, i aquesta brillantor daurada podria continuar il·luminant els mercats durant un bon temps més.
I què passa amb bitcoin?
Dit tot això, crida l’atenció que bitcoin (BTC), que és qualificat pels seus defensors com a «or digital», no estigui mostrant un comportament similar.
Des del març del 2024 que la moneda creada per Satoshi Nakamoto no marca nous màxims històrics.
El que passa és que bitcoin, tot i ser conegut com «l’or digital», continua sent percebut principalment com un actiu de risc als mercats financers.
La narrativa de reserva de valor encara no s’ha consolidat de manera definitiva a la ment de la majoria dels inversors tradicionals, que ho veuen més com una aposta especulativa que com un refugi segur en temps d’incertesa.
Aquesta percepció de bitcoin com un actiu de risc significa que és d’hora en el cicle d’adopció i, per tant, ofereix una oportunitat interessant per als que busquen acumular preus relativament baixos.
Des d’una perspectiva negativa, aquesta situació implica que la moneda digital continuarà sent vulnerable a la volatilitat generada per factors macroeconòmics, com ara els canvis en les taxes d’interès i les tensions geopolítiques. Tot i això, des d’una perspectiva positiva, podria interpretar-se com la calma abans de la tempesta: un moment per adquirir bitcoin a preus que algun dia podrien semblar ridículament barats.
A mesura que la narrativa de l’«or digital» s’enforteixi, bitcoin té el potencial de començar a comportar-se de manera més semblant a l’orespecialment en escenaris de crisi econòmica i polítiques monetàries expansives.
Els defensors de bitcoin argumenten que les seves propietats, com l’escassetat programada (21 milions de monedes), la descentralització i la resistència a la censura, el converteixen en una opció més atractiva que l’or per als inversors que busquen una reserva de valor llarg termini. Tot i això, la transició de bitcoin des d’un actiu de risc cap a una veritable reserva de valor global encara està en procés.
El repte per a bitcoin és que encara depèn d’un context macroeconòmic favorable per atraure inversió. Quan la gana pel risc disminueix, com sol passar en temps d’alta inflació o crisi, bitcoin pot patir caigudes abruptes, a diferència de l’or, que típicament guanya força.
El futur de bitcoin està lligat a la seva capacitat per convèncer més inversors que no és només una eina d’especulació. Si aconsegueix demostrar les seves qualitats de reserva de valor davant de crisis econòmiques i depreciació monetària, és probable que comenci a comportar-se de manera menys correlacionada amb altres actius de risc i més en línia amb els refugis tradicionals, com ara l’or. Quan això passi, el potencial alcista serà significatiu, especialment si considerem la demanda creixent i l’oferta limitada.
Secció «I què passa amb bitcoin?» escrita per Nicolás Antiporovich.
