Bitcoin’s BTC88.819,83 $ S’esperava que la corrida alcista el 2025 fos històrica, amb alguns experts del sector suggerint que la criptomoneda més gran arribaria a màxims de 180.000 a 200.000 dòlars a finals d’any.
Va ser històric. Simplement no com algú pensava.
És cert que el bitcoin va assolir un màxim històric abans del que es projectaven la majoria dels models, augmentant fins a més de 126.200 dòlars el 6 d’octubre. Però després, quatre dies després, va arribar una caiguda ràpida que va provocar que el mercat es trontolla, exposant com de fràgils i impredictibles poden ser els actius digitals comercials.
Des de llavors, el bitcoin ha caigut un 30% respecte al rècord d’octubre i més d’un 50% per sota de la majoria de les previsions del 2025. Lluny d’augmentar, aquest any va baixar un 6% i va passar la major part dels dos últims mesos encallat entre 83.000 i 96.000 dòlars, segons els preus de TradingView.
La caiguda d’octubre va agafar els comerciants desprevinguts i va acabar amb mesos d’alcista apalancat en qüestió de minuts. Però no va ser un avaria, segons Mati Greenspan, el fundador de Quantum Economics, va ser un reequilibri i un signe de la creixent acceptació de la criptomoneda per part de les institucions.
Bitcoin es va revaloritzar com a actiu de risc, no com a revolució.
“L’accident del 10 d’octubre no va ser un fracàs de bitcoin”, va dir Greenspan en una entrevista. “Va ser un esdeveniment de liquiditat, desencadenat per l’estrès macro, els temors a la guerra comercial i el posicionament multitudinari, que va exposar fins a quin punt s’havia fet el cicle avançat”.
El canvi sobtat de comportament va fer que la predicció fos gairebé impossible i va fer que alguns dels analistes més reconeixibles de l’espai es mengessin les seves paraules.
Llegir més: L’any 2025, el bitcoin va mostrar com poden ser espectacularment incorrectes les previsions de preus
A mesura que va començar l’any, experts com Matt Hougan, director d’inversions de Bitwise Asset Management, Mike Novogratz, CEO de Galaxy Digital, Geoffrey Kendrick, cap global d’investigació d’actius digitals de Standard Chartered i altres van compartir previsions optimistes, però a mesura que s’acaba i la pols s’assenta, la realitat és completament diferent.
‘Capital prudent’
Què va passar? En poques paraules, les arrels ideològiques de bitcoin van ser superades per la seva creixent acceptació com a actiu institucional. Aquest canvi va canviar la manera com es negociava i avaluava bitcoins per inversors sofisticats dels mercats tradicionals.
“El que va sortir malament el 2025 és que el bitcoin va creuar un llindar en silenci. Va deixar de ser un actiu marginal impulsat pel comerç minorista i va passar a formar part del macrocomplex institucional”, va dir Greenspan de Quantum Economics a CoinDesk. “Una vegada va arribar Wall Street, el bitcoin va començar a negociar menys en ideologia i més en liquiditat, posicionament i política”.
Amb la participació de Wall Street, el bitcoin es va vincular més estretament als esdeveniments macroeconòmics, que afecten totes les classes d’actius. La criptomoneda encara es pot presentar com a cobertura contra la Reserva Federal, però ara és més sensible que mai a la política de la Fed.
“Els mercats van arribar al 2025 esperant una flexibilització més ràpida i profunda de la Fed, i això simplement no s’ha materialitzat”, va dir Jason Fernandes, cofundador d’AdLunam. “BTC, com altres actius de risc, està pagant el preu per un capital prudent”.
A més, la cascada de liquidació de l’octubre va deixar malmesos tant els inversors minoristes com els institucionals.
“Les liquidacions impulsades per derivats van donar lloc a un mercat agitat i impredictible on un lot va activar el següent”, va dir Fernandes. “No és d’estranyar que les entrades d’ETF s’hagin assecat”.
De gener a octubre, els ETF de bitcoins locals dels EUA van atreure uns 9.200 milions de dòlars en entrades netes, o al voltant de 230 milions de dòlars a la setmana. Però aleshores l’impuls es va invertir bruscament. D’octubre a desembre, les xifres es van tornar negatives, amb més de 1.300 milions de dòlars en sortides netes, inclosa una retirada de 650 milions de dòlars en només quatre dies a finals de desembre.
Greenspan de Quantum Economics va assenyalar un Catch-22 fonamental: “Bitcoin sovint s’emmarca com una cobertura contra la Reserva Federal, però a la pràctica encara depèn de la liquiditat impulsada per la Fed”. Des del 2022, la Fed ha anat retirant liquiditat constantment del sistema, i aquesta liquiditat finalment flueix cap a actius de risc, inclòs bitcoin.
“Quan baixa aquesta marea, la part superior es torna fràgil”, va afegir.
Expectatives esbiaixades
Aquesta realitat canviada crea un enigma per a bitcoin i cripto en conjunt. L’adopció massiva i el repunt dels preus necessiten el capital de Wall Street, però aquest capital és una arma de doble tall.
“La majoria de la gent va suposar que l’adopció institucional significaria bitcoin a un milió (dòlars) més ràpid del que pots parpellejar”, va dir Kevin Murcko, director general de l’intercanvi de criptomonedes CoinMetro. “Però ara que està institucionalitzat, s’està tractant com qualsevol altre actiu de Wall Street.
“Això vol dir que respon als fonaments, no només a les creences”, va dir. “Estem veient que els preus reaccionen a tot, des del Banc del Japó (BOJ) que acaba amb el capital barat fins a la incertesa política al voltant de la mateixa Fed. I a les institucions no els agrada la incertesa”.
Després hi ha caps de setmana.
“Bitcoin es negocia les 24 hores del dia, els 7 dies de la setmana, però els fluxos de capital no; la majoria dels grans fluxos són de dilluns a divendres. Així, quan arriba el cap de setmana i el palanquejament és alt, obteniu liquidacions en cascada”.
Folre de plata
No obstant això, això no vol dir que tot sigui tristor. De fet, és un canvi positiu cap a preus més alts, només més lent del que s’esperava, segons els experts.
Hougan, de Bitwise, va dir que creu que la tendència general es manté a l’alça: “Serà desordenat, però la direcció macro és clara.
“El mercat està impulsat per la col·lisió de forces positives potents i persistents i de negatives periòdiques i violentes”. Va dir, mantenint-se optimista malgrat els darrers rentats. “L’adopció institucional, la claredat reguladora, les preocupacions macro sobre la degradació de la fiat i els casos d’ús del món real, com ara les monedes estables, són forces positives lentes i triguen una dècada a desenvolupar-se”.
Bitcoin, que tradicionalment es considera que segueix un cicle de quatre anys lligat a les retallades habituals del 50% en la creació de nous fitxes pagades als miners, és probable que creï una nova dinàmica el 2026, va dir.
“Els antics motors del cicle (reduccions a la meitat, tipus d’interès i palanquejament) són significativament més febles”, va dir a CoinDesk a principis d’aquest mes. El creixement futur estarà impulsat per forces estructurals més madures, com ara els fluxos institucionals, la claredat reguladora i la diversificació global d’actius. “És per això que creiem que el bitcoin podria assolir nous màxims històrics el 2026, fins i tot fora del cicle tradicional de reducció a la meitat”.
Greenspan de Quantum Economics potser va resumir què està passant amb bitcoin i cap a on va.
“Això no va ser el ‘pic bitcoin'”, va dir. “Va ser el moment en què el bitcoin va començar a jugar oficialment a l’estany de Wall Street”.
