La pujada recent de Bitcoin cap als 80.000 dòlars està mostrant signes de tensió, amb un volum de negociació baix i una activitat de derivats silenciada que planteja preguntes sobre com de duradora pot ser la recuperació.
En un informe setmanal, el cap de recerca de 10x, Markus Thielen, va assenyalar una desconnexió entre l’acció dels preus i la participació subjacent al mercat. “Bitcoin va augmentar un 4,7% durant la setmana passada, però les dades que l’acompanyen expliquen una història prudent sota la superfície”, va escriure.
Els volums comercials han caigut bruscament. El volum setmanal de Bitcoin va ser un 17% per sota de la mitjana, mentre que el volum d’èter (ETH) va caure un 20%. Al mateix temps, les taxes de finançament, una mesura del posicionament palanquejat, segueixen sent profundament negatives. “Les taxes de finançament van caure un 6,8% fins al 3r percentil i els volums es van enfonsar un 33% fins al 4t percentil”, va dir Thielen, i va afegir que el moviment més alt “va ser impulsat per la compra spot o la cobertura curta en lloc d’apalancament de la convicció llarga”.
Aquesta distinció importa. La compra al comptat, sovint vinculada a la demanda institucional, acostuma a ser més constant però menys explosiva que les operacions palanquejades. També deixa el mercat sense el tipus d’impuls que s’observa normalment a les fortes corrides de tocs.
Els fluxos institucionals han estat un punt brillant. Els ETF de Bitcoin han registrat nou dies consecutius d’entrades, la qual cosa ha ajudat a augmentar les entrades totals d’abril a 2.500 milions de dòlars. El domini de Bitcoin també ha pujat fins al 60%, la qual cosa indica que el capital s’està concentrant en la criptomoneda més gran en lloc d’escampar-se pel mercat.
Tot i així, Thielen va advertir que l’estructura de la manifestació continua sent fràgil. “El mercat ha passat d’un entorn de negociació més activa a un en què els participants estan en gran part al marge”, va escriure, descrivint un “règim de baix volum i de baix finançament que històricament reflecteix la vacil·lació més que l’impuls”.
Els mercats d’opcions reforcen aquesta visió. La volatilitat ha caigut al quartil inferior del seu rang històric, i els comerciants estan valorant oscil·lacions de preus relativament modestes durant la setmana vinent. “El mercat està fixant els preus en un entorn relativament tranquil”, va assenyalar l’informe, tot i que els indicadors de sentiment s’acosten a nivells elevats.
Ethereum pinta una imatge similar, tot i que amb una participació encara més feble. Els volums han baixat més d’un 50% i el posicionament de derivats mostra un apetit limitat pel risc. “La implosió de volum apunta a un mercat on la convicció segueix sent baixa i els participants estan en gran part desvinculats”, va dir Thielen.
Malgrat aquests senyals, la configuració no és totalment baixista. Amb les posicions llargues palanquejades limitades, es redueix el risc de liquidacions forçoses a la baixa. “El risc/la recompensa a curt termini és asimètric a l’alça si sorgeix un catalitzador”, va escriure Thielen.
Aquest catalitzador pot provenir de fora de l’espai criptogràfic. L’informe destaca l’evolució macroeconòmica com el factor clau que podria determinar la direcció en els propers dies. De moment, el rally de bitcoin sembla intacte, però sense una participació més forta, pot costar mantenir-se tret que les condicions més àmplies del mercat proporcionin suport.
