Durant els darrers sis mesos, Ethereum (ETH) va superar Bitcoin (BTC) després d’haver guanyat un 67% en valor davant el modest rendiment del 20% de Bitcoin. Mentre que Bitcoin es troba en la seva pròpia categoria com a or digital, sense la pseudo-scarcity of or, Ethereum funciona com a cavall de treball de contracte intel·ligent.
Des de la creació d’Ethereum fins a la transició de la prova de treball a la prova de la prova, la blockchain s’expandeix des de l’àncora monetària a llarg termini de Bitcoin a una economia programable. En última instància, qualsevol servei financer existent es podria convertir en una aplicació descentralitzada (DAPP): automatitzada, que funciona 24 hores i sense confiança.
Tot i això, l’efecte de xarxa va fer que Bitcoin fos un dels tipus. Cap altra moneda pot apropar-se a la seva seguretat a causa de la prova de la xarxa i l’ajust de dificultats. A més del minimalisme, la immutabilitat i l’expansió conservadora de funcions, això fa que el preu de Bitcoin depèn en gran mesura de les condicions macro.
El mateix no es pot dir d’Ethereum, que té molts contendents per a la mateixa posició de finances descentralitzades (DEFI) al costat de les consideracions de filosofia de disseny. En aquest sentit, com haurien de veure els possibles inversors de l’exposició a ETH?
L’efecte de xarxa d’Ethereum és alhora substancial i vulnerable
De la mateixa manera que Bitcoin té el seu domini sobre tot el mercat de cripto al 58%, Ethereum regna en una mesura encara més gran dins de les cadenes bloquejades del 61,3%. Segons les dades de DeFillama, els actius per valor de 96.600 milions de dòlars estan bloquejats en els contractes intel·ligents d’Ethereum. Aquest nivell d’activitat s’està tancant a l’època del Peak Bull a principis de novembre de 2021, a poc més de 108 mil milions de dòlars.
Per a la seva comparació, la propera cadena Defi més gran – Solana – només té 11.2 mil milions de dòlars bloquejats (TVL).
A més de tenir un primer avantatge de Mover dins de Defi, Ethereum ho va aconseguir servint com a nucli d’expansió. És a dir, reduint l’amplada de banda de xarxa amb una àmplia gamma de xarxes de capa 2 com la base de Coinbase, l’arbitrum, el polígon, l’optimisme, unichain i altres.
Tot i que van introduir una altra capa de complexitat per a l’usuari final, havent de pondre les fitxes i canviar les xarxes, aquestes solucions d’escalat van negar efectivament els problemes de congestió d’Ethereum i les taxes de transacció volàtils.
Simultàniament, el mateix efecte de xarxa fa que Ethereum sigui el principal objectiu per a les explotacions de Hacks i Smart Contract. Segons l’informe H1 2025 Hack3d de la firma Certik Cybersecurity, Ethereum va patir pèrdues per valor d’1,6 mil milions de dòlars en aquest període en 175 hacks i explotacions de vulnerabilitat.
D’altra banda, la complexitat de la navegació per l’ecosistema d’Ethereum (error de l’usuari) ha resultat en una pèrdua acumulada de ETH per valor de 3.43 mil milions de dòlars, com a estimació més conservadora de l’investigador Conor Grogan.
És segur dir que aquestes xifres augmenten la confiança en el bitcoin minimalista, però també en cadenes alternatives més lentes com Cardano (ADA), que van adoptar un mecanisme de revisió de revisió entre iguals per al seu full de ruta. En última instància, el full de ruta d’Ethereum inclou tant l’escalabilitat de la capa 1 mitjançant el fragment com l’abstracció del compte per eliminar la complexitat del middleware per als usuaris finals.
L’elasticitat del subministrament d’Ethereum
Tot i que 120,7 milions d’ETH es troba en un subministrament circulant, que serveix com a subministrament total, Ethereum no té un subministrament fix com Bitcoin. En canvi, per salvaguardar el creixement futur incentivant els validadors de xarxa, Ethereum té un subministrament elàstic.
En un model de subministrament fix que té Bitcoin, les recompenses de xarxa es tallen cada quatre anys mitjançant un mecanisme a la meitat. En aquest model, el finançament de seguretat de Bitcoin es compensa amb la valoració del preu de BTC.
Ethereum escala el seu pressupost de seguretat de xarxa dinàmicament. Actualment, es troba al voltant de 35,7 milions d’ETH per assegurar la prova de blockchain de prova, que genera més fitxes ETH. Tot i això, això es compensa amb el mecanisme de cremada de Token d’Ethereum, com a escassetat programada.
En conseqüència, la taxa d’inflació d’Ethereum és aproximadament la mateixa que la de Bitcoin, al voltant del 0,74% anual, ambdues significativament inferiors a l’objectiu inflacionista ideal de la Reserva Federal per al dòlar al 2%. Malgrat el seu error d’usuari i problemes de pirateria, això fa que Ethereum sigui una capa d’infraestructura de Defi viable que combina la versatilitat del contracte intel·ligent amb els diners sonors.
No obstant això, ETH Price continua confiant en els cicles del mercat.
La rendibilitat negativa i el senyal de MVRV d’Ethereum
Segons Tokenterminal, Ethereum compta amb 2 milions d’usuaris mensuals actius a milers de dapps, cosa que manté el màxim nivell d’activitat de desenvolupadors a l’espai cripto. Tot i això, de la mateixa manera que una empresa en la seva fase de creixement inicial, la xarxa Ethereum no és rendible a causa dels incentius repetits de token per impulsar l’activitat.
Si haguéssim de semblar la xarxa Ethereum a una empresa, el seu subministrament dinàmic et va semblar a emetre noves accions per finançar la seguretat quan el negoci s’alenteixi. Així mateix, la crema de token seria similar a compartir recompenses, ja que la reducció del subministrament ETH total.
Els ingressos bàsics d’Ethereum provenen de les tarifes de transacció (gas), les recompenses d’establiment de ETH i el valor extretable màxim (MEV), com a flux d’ingressos “avançat” per als productors de blocs quan reordenen o insereixen transaccions.
Aquests tres components configuren el valor real d’Ethereum o el valor de mercat a la relació de valor realitzat (MVRV). Típicament, quan MVRV està per sobre d’una proporció de 3,0, això assenyala la part superior del mercat, seguit d’una venda. A principis d’agost, el MVRV d’Ethereum va assolir el 2,0, cosa que va suposar uns quants mesos més de toro abans de la inevitable correcció del mercat.
Ethereum és probable que superi la seva part superior anterior
Mirant enrere els darrers quatre anys de l’administrador de Biden, és clar que l’espai cripto va estar sota un fort assalt. Això no només provenia de la SEC de Gary Gensler, sinó també de les pràctiques de destinació subterrànies dins del sistema de reserva federal. En conseqüència, aquestes polítiques van suprimir l’entusiasme a tot l’ecosistema cripto.
Al principi de l’administrador de Trump, ha quedat igualment clar que hi ha una sortida d’aquesta posició institucional hostil. Un indicador fort per a això és l’augment de l’entrada de capital en tresors d’èters corporatius.
Segons Strategic ETH Reserve Tracker, ara hi ha 3,6 milions d’ETH, per valor d’uns 16.600 milions de dòlars, a 72 entitats. De forma similar a les ETF de bitcoin amb comerç puntual que impulsen l’exposició institucional, és probable que el mateix passi a ETH.
Els inversors potencials també haurien de considerar la Llei del geni recentment aprovada, cosa que suposa una nova era de Stablecoins. Ethereum és, amb molt, el major facilitador del trànsit de Stablecoin diversificat a una tapa de mercat de 138 mil milions de dòlars, seguida de la xarxa Tron a 83 milions de dòlars, que està dominada gairebé íntegrament per USDT.
Combinat amb l’oferta elàstica d’Ethereum, però la baixa taxa d’inflació i una àmplia gamma de casos d’ús de Defi, és fàcil veure per què és probable que el preu de ETH superi el seu màxim en tot moment de 4.891 dòlars el novembre de 2021. Segons la investigació digital d’actius de Fundstrat, els analistes Tom Lee i Sean Farrell van preveure 10.000 dòlars per a ETH al final de 2025.
Per descomptat, també és probable que hi hagi un venda important a mesura que augmenti la relació MVRV. No obstant això, en l’època cripto-amigable, això només hauria de servir com a una altra oportunitat de compra.
Renúncia: l’autor no manté ni té cap posició en cap títols discutits a l’article. Tots els preus de les accions es van citar en el moment de la redacció.
