La línia que separa els derivats criptogràfics de les finances tradicionals gairebé s’ha dissolt, i els dos mercats estan tan entrellaçats que els perpetus, que abans eren un instrument purament cripto, aviat podrien ser tant un producte de negociació d’accions com un de cripto.
Aquest és el punt bàsic del panel “Digital Asset Derivatives: Building Ecosystems and Establishing Opportunities” a Consensus 2026 a Miami aquesta setmana. Krista Lynch, vicepresidenta sènior d’ETF Capital Markets a Grayscale; Mike Harvey, cap de negociació de franquícies de Galaxy i Griffin Sears, cap de derivats de FalconX, tres executius de diferents carrils de mercat, van confluir en aquest mateix punt, amb el cas basat en una infraestructura de treball més que en l’exageració o la visió.
Harvey va fer una audaç expressió d’on porta aquesta convergència. “S’ha parlat molt sobre les accions tokenitzades i, en els propers dos o tres anys, el volum d’agents de valors negociats a l’exterior serà més gran que els de criptomoneda”, va dir Harvey.
Perps, abreviatura de futurs perpetus, són un tipus de derivats àmpliament utilitzats als mercats criptogràfics, especialment a les borses offshore no regulades. Són semblants als futurs tradicionals, però amb una diferència clau: no tenen data de caducitat. Com el seu nom indica, podeu mantenir el contracte perpetu per sempre.
A principis de 2026, els derivats representaven més del 70% del comerç de criptomoneda global, liderat per futurs perpetus. Els volums mensuals assoleixen regularment els bilions de dòlars. Tot i que les perpetues vinculades a actius tradicionals com el petroli, els índexs de renda variable i les accions individuals han experimentat un repunt de l’interès en plataformes com Hyperliquid i Binance, especialment durant els períodes de volatilitat geopolítica, la seva participació en l’activitat total segueix sent limitada.
Harvey espera que aquest segment esdevingui dominant en els propers anys. El seu punt és que la infraestructura necessària per portar les accions als rails de la cadena de blocs ja està al seu lloc, i no li importa quin actiu s’asseu o s’hi negocia. Les operacions diàries a Galaxy subratllen aquesta realitat.
“Com a distribuïdors, som la cola que uneix aquests mercats. Hem de tenir la capacitat de moure’ns de manera nativa entre una borsa offshore, una borsa onshore, futurs i ETF”, va dir.
En altres paraules, els límits entre els diferents mercats i locals s’han dissolt operativament, i el que queda és que segueixi el volum.
La base reguladora que facilita la convergència és més avançada del que s’adonen la majoria dels participants del mercat. La claredat regular ha estat el principal impulsor, concretament els estàndards genèrics de cotització de la Comissió de Valors i Borsa, que va dir que va cridar l’atenció formal sobre el vincle entre els derivats i l’elegibilitat de l’ETF al comptat, va dir Lynch.
“Tenir un derivat en un token criptogràfic subjacent és una mena indicatiu que també hauria d’estar disponible en format spot”, va afegir. Els estàndards estableixen tres vies perquè un protocol esdevingui elegible per a ETF en forma puntual, dues de les quals funcionen directament a través de derivats. Un requereix un mercat de futurs que hagi existit i sota la vigilància d’un regulador durant un període definit. L’altre, que Lynch va reconèixer, és una “una mica més pelut”, permet l’elegibilitat puntual si un ETF ja ofereix una exposició significativa a un actiu subjacent mitjançant swaps o instruments similars.
“Hi ha molta continuïtat entre aquests dos mons”, va dir.
Els Sears de FalconX apuntaven en la mateixa direcció a tot el panell. Va assenyalar que els llocs de criptografia, inclosos els intercanvis descentralitzats, ja ofereixen contractes vinculats a metalls preciosos i mercaderies com a extensió de les seves ofertes perpètues. Però l’oportunitat més estructural, va dir Sears, es troba en el marge creuat, on un comerciant pot utilitzar diferents classes d’actius com a garantia entre si dins del mateix compte. Parleu sobre desbloquejar l’eficiència del capital aportant actius de TradFi als rails de blockchain!
“El que és realment potent per a tots els participants de l’espai serà el potencial de marge creuat que pot desbloquejar RWA (tokenització d’actius del món real),” va dir Sears. “I crec que això beneficia el conjunt de la indústria”.
Sears espera que un actiu financer tradicional se situï entre els cinc primers per volum en un intercanvi criptogràfic. La seva trucada final va anar un pas més enllà. “No només creixerà el volum de negociació, sinó que crec que també veurem OPI directes, cotitzacions directes d’accions a la cadena en lloc de llocs tradicionals”, va dir Sears. “I aquest serà un moment extremadament emocionant veure que les OPI de mil milions de dòlars succeeixen completament en cadena”.
Els panelistes també van rebutjar l’enquadrament convencional d’aquesta convergència. El supòsit habitual és que les finances tradicionals s’estan fent càrrec de la criptografia i la cadena de blocs, és a dir, els bancs, els gestors d’actius i els intercanvis estan adoptant actius digitals segons els seus propis termes.
“En realitat, la criptografia porta els rails de TradFi a la cadena i obliga a tots aquests intercanvis tradicionals a innovar fins al nivell on es troben els derivats criptogràfics”, va dir.
El model de negociació i liquidació les 24 hores del dia, els 7 dies de la setmana, que els mercats criptogràfics van ser pioners, és ara una cosa que tots els principals intercanvis tradicionals han aspirat públicament a replicar, un signe que la innovació flueix en una direcció.
El mercat d’opcions IBIT ofereix potser la il·lustració més clara d’aquesta velocitat. En menys de dos anys, les opcions de l’ETF de bitcoins local de BlackRock es van convertir en un dels cinc ETF principals a nivell mundial per volum d’opcions, va assenyalar Sears.
