Els experts creuen que simplement adquirir i mantenir bitcoins ja no és suficient per a les empreses de tresoreria de bitcoins que busquen emular l’èxit de Strategy.
Desil·lusió més profunda més enllà de la volatilitat dels preus de Bitcoin
L’estratègia d’alt risc de les empreses del tresor de bitcoins que intenten replicar l’èxit de l’estratègia pionera no s’està llançant, amb pèrdues massives d’inversors que mostren que aquest model no és una recepta senzilla per obtenir guanys desmesurats. Durant els darrers tres mesos, el capital dels inversors a les empreses imitadores de BTC s’ha vist delmat per importants reduccions.
És important destacar que aquests col·lapses dels preus de les accions van començar molt abans de la recent volatilitat del bitcoin, que va veure que la criptomoneda va passar de 126.000 dòlars el 6 d’octubre a poc menys de 105.000 dòlars el 17 d’octubre. Això suggereix que el sentiment negatiu prové d’una desil·lusió més profunda del mercat, no només de l’última correcció de BTC.
El rendiment divergent i el sentiment amarg dels inversors indiquen que simplement adquirir i mantenir bitcoins ja no n’hi ha prou. L’avantatge de primer moviment de Strategy es basava en un moment únic, l’accés institucional i la promoció implacable del CEO Michael Saylor, factors que els nouvinguts no copiaven fàcilment.
Alguns experts, però, atribueixen els descomptes amb què moltes empreses de tresoreria de BTC negocien a defectes estructurals i de govern que erosionen la confiança dels inversors. Observen que els costos operatius elevats, la liquiditat baixa i la mala disciplina del capital sovint deprimeixen els preus de les accions d’aquestes empreses en relació amb les seves participacions en bitcoins. Molts també argumenten que aquestes empreses ofereixen un rendiment insuficient i cap valor estratègic convincent per compensar capes addicionals de risc corporatiu.
Altres, com Bryan Trepanier, fundador i president d’On-Demand Trading Inc., creuen que els mercats estan castigant el bombo i la mala execució. “Els mercats estan castigant la mala execució, la governança feble i la manca de transparència. Quan les empreses es basen completament en l’exageració del mercat i no ofereixen cap pla operatiu real, els inversors els tracten com a especulació, no com a valor empresarial”, va dir.
La trampa de la dilució versus el model de deute de l’estratègia
A diferència de moltes empreses de BTC que recaptaven capital mitjançant l’emissió d’accions i, per tant, diluïen els accionistes, Strategy va utilitzar el deute convertible, preservant el capital i atraient l’interès dels inversors com a intermediari BTC creïble. Mentrestant, Trepanier argumenta que els enfocaments actuals —emetre accions preferents sense un camí clar cap al valor— indiquen desesperació més que estratègia. “El mercat no es deixa enganyar per la gimnàstica financera, sobretot quan l’exposició a bitcoins es pot replicar de manera més neta a través dels ETF”, va dir.
Mete AI, fundador d’ICB Verse, està d’acord, afirmant: “El mercat interpreta això com a desesperació, no com a convicció. Com a resultat, el risc de dilució es composa més ràpidament que l’apreciació de BTC, erosionant el valor dels accionistes a llarg termini”. Aconsella als inversors que se centren en mètriques com la “ràtio de liquiditat recolzada per BTC”, que mesura la capacitat de les empreses per cobrir de 12 a 18 mesos de despeses sense vendre bitcoins.
Tot i així, alguns experts atribueixen l’èxit de Strategy a la sort, l’avantatge del primer motor i la reputació del fundador Michael Saylor. Ivo Georgiev, CEO d’Ambire, assenyala que sense la narrativa de l'”heroi” de Saylor, la gesta de Strategy hauria estat difícil de repetir.
Tot i que el model de Strategy no és impossible de copiar, experts com Trepanier creuen que la finestra s’ha reduït. L’èxit ara exigeix una governança superior i una visió real a llarg termini. Mete AI afegeix: “La propera generació d’empreses de tresoreria ha de combinar l’estratègia Web3 amb la disciplina de gestió d’actius, no només imitar l’enginyeria financera de Strategy”.
Preguntes freqüents
- Per què les empreses de tresoreria de BTC cotitzen amb descompte? Aquestes empreses cotitzen amb un descompte a causa de la mala governança, els alts costos operatius i la falta de transparència que erosiona la confiança dels inversors.
- Simplement mantenir bitcoins és una bona estratègia empresarial? No, els experts coincideixen que simplement mantenir Bitcoin és un model obsolet i no és suficient per crear valor empresarial avui.
- Què hauria de fer la propera generació d’empreses de tresoreria? L’èxit futur requereix integrar les reserves de BTC amb serveis públics del món real, com les xarxes de pagament, per generar rendiment productiu i valor estratègic.
- Per què l’estratègia va tenir èxit allà on altres van fracassar? L’estratègia es va beneficiar d’un moment únic de primer moviment i de la seva elecció de finançament del deute convertible, que va evitar la dilució de les accions que actualment perjudica les empreses imitadores.
