Els miners de Bitcoin que cotitzen públicament van liquidar més de 32.000 Bitcoin durant el primer trimestre del 2026, marcant una venda rècord ja que els operadors més grans de la indústria redirigeixen milers de milions de capitals cap a la intel·ligència artificial.
Aquest canvi històric s’està desenvolupant precisament quan l’economia de la validació de Bitcoin arriba a un punt de pressió crític.
Amb la rendibilitat de la mineria a prop dels mínims cíclics, l’augment dels costos de producció ponderats i el hashrate de la xarxa mostrant signes persistents de tensió, els gegants de les infraestructures que van definir l’últim boom criptogràfic estan reenginyeria fonamentalment els seus models de negoci.
Públic $ BTC els miners recorren al balanç
La gran magnitud de la liquidació del primer trimestre reflecteix la gravetat del pivot de capital.
Les empreses mineres públiques van descarregar més Bitcoin durant els tres primers mesos del 2026 que durant el 2025.
Per contextualitzar l’escala de la venda, la descàrrega del primer trimestre va superar fàcilment els aproximadament 20.000 Bitcoins abocats per la indústria durant el caòtic col·lapse de Terra-Luna al segon trimestre del 2022.
Segons les dades de la cadena de CryptoQuant, les reserves dels miners s’han erosionat constantment al llarg del cicle, amb operadors destacats que ara utilitzen els seus tresors digitals com a motors de liquiditat vitals en lloc de participacions estratègiques a llarg termini.
La firma va assenyalar que, des de l’inici del cicle actual, els miners han registrat una venda neta de 61.000 $ BTC. Aquesta gran activitat de vendes està liderada per Marathon Digital, que en va descarregar més de 13.000 $ BTC i des de llavors ha abandonat els tres primers titulars de Bitcoin.
Altres $ BTC Els miners que venen les seves participacions inclouen Cango, que va vendre 2.000 Bitcoin per aproximadament 143 milions de dòlars per extingir les obligacions de deute recolzades per Bitcoin i netejar el seu balanç. Core Scientific va descarregar uns 1.900 Bitcoin al gener per recaptar 175 milions de dòlars, mentre que Riot Platforms en va vendre 4.026 $ BTC.
L’economia posterior a la meitat trenca el vell model
El motor que impulsa aquest èxode massiu de capital és un model econòmic trencat, agreujat per la reducció a la meitat d’abril de 2024, que va reduir les recompenses en bloc des de 6,25 $ BTC fins a 3.125 $ BTC.
La retallada programàtica del 50% de les subvencions en bloc va revaloritzar fonamentalment la línia de base d’ingressos per a tot el sector, deixant els operadors molt vulnerables a les fluctuacions del mercat.
Des d’aquella reducció, $ BTC L’economia de la mineria s’ha definit per una pressió a la baixa implacable.
James Butterfill, cap d’investigació del gestor d’actius digitals CoinShares, va assenyalar que el cost mitjà ponderat en efectiu per produir un únic Bitcoin per als operadors públics va augmentar fins als 80.000 dòlars l’últim trimestre del 2025.
Mentrestant, la part dels ingressos de l’equació continua deteriorant-se. Hashprice, la mètrica de seguiment dels ingressos esperats per unitat de potència informàtica, va caure en picat a entre 28 i 30 dòlars per petahash per segon i dia el primer trimestre del 2026, marcant alguns dels nivells de rendibilitat més baixos registrats.
Com que les comissions de transacció es mantenen estructuralment febles a menys de l’1% de les recompenses totals del bloc, els miners depenen molt de l’apreciació del preu al comptat.
No obstant això, amb Bitcoin al voltant dels 77.000 dòlars, substancialment per sota del seu cicle màxim d’aproximadament 126.000 dòlars assolit l’octubre de 2025, els miners es veuen atrapats en un torn.
L’augment de les càrregues del deute i les despeses generals massives d’electricitat estan estrenyent el flux d’efectiu fins al punt de ruptura, obligant els executius a buscar guanys en altres llocs.
Per què Wall Street està premiant el pivot de la IA
Davant de la reducció dels marges, els operadors de joc pur estan descobrint que els consells d’administració i els inversors institucionals recompensen de manera agressiva un gir cap a la IA i la informàtica d’alt rendiment.
A diferència de la naturalesa volàtil i de mercat puntual de la mineria de Bitcoin, els centres de dades d’IA ofereixen contractes d’ingressos estables, previsibles i plurianuals amb gegants tecnològics com Google, Microsoft i Anthropic.
El veredicte del mercat de valors ha estat inequívoc. Les empreses mineres que estableixen objectius d’ingressos d’IA del 80% o més han vist com els preus de les seves accions s’han disparat una mitjana del 500% durant els darrers dos anys, assegurant múltiples de mercat molt superiors en comparació amb els seus companys de mineria de joc pur.
Butterfill estima que els miners públics podrien obtenir fins a un 70% dels seus ingressos de la intel·ligència artificial a finals d’aquest any, una forta pujada respecte al 30% actual.
Amb més de 70.000 milions de dòlars acumulats en IA i contractes informàtics d’alt rendiment anunciats al sector de la mineria pública, el capital ja no flueix cap a substitucions d’ASIC de nova generació.
En comptes d’això, el deute i el capital s’estan canalitzant cap a>Cipher ha assumit milers de milions de deute col·lectiu per finançar aquests augments, impulsats per l’economia de la unitat subjacent.
Tot i que l’electricitat representa aproximadament el 40% dels ingressos de la mineria de Bitcoin, els costos energètics dels operadors de núvol d’IA que lloguen xips d’alta potència es troben en un dígit baix.
Menys inversió en mineria de Bitcoin significa menys seguretat?
La migració a l’engròs de la infraestructura informàtica ha encetat un agut debat sobre la seguretat a llarg termini de la xarxa Bitcoin.
D’una banda, la tesi baixista sosté que, a mesura que els miners públics frenen les reinversions en maquinari de mineria i comprometen les seves capacitats energètiques massives a la IA, la columna vertebral de seguretat de la xarxa corre el risc d’esfondrar-se en un moment crític.
Charles Edwards, fundador de Capriole Investments, veu la tendència amb una profunda alarma, assenyalant les projeccions que la quota mitjana d’ingressos de Bitcoin entre els principals miners públics s’enfonsarà fins al 30% en tres anys.
Va observar:
“Si aquests números són fins i tot a la meitat exactes… l’energia i el compromís amb Bitcoin estan sota una amenaça important”.
Afegint textura cultural a aquest canvi, l’investigador de Bitcoin Paul Sztorc va assenyalar que la indústria està netejant en silenci les seves arrels originals.
Segons ell, les publicacions dedicades a la mineria s’han canviat de nom per centrar-se en temes energètics més amplis, i les principals conferències de la indústria han canviat les etapes de mineria per plataformes centrades en l’energia, reflectint un sector que s’allunya activament de les càrregues de treball de cripto pura.
Tanmateix, els veterans del protocol argumenten que així és precisament com es va dissenyar el sistema per sobreviure.
El director general de Blockstream, Adam Back, va contrarestar l’alarma, assenyalant el mecanisme de dificultat d’autoajustament de Bitcoin. Si la potència de càlcul deixa, la dificultat de la mineria baixa, millorant instantàniament els marges de benefici per a la resta d’operadors.
Back va argumentar:
“És un arbitratge, amb equilibri quan el marge de la mineria és el mateix que les càrregues de treball d’IA”.
També va descriure una “reflexivitat positiva” en què els marges més alts signifiquen que els miners supervivents venen menys Bitcoin per cobrir els costos d’energia.
Mentrestant, James Check, un analista en cadena de CheckOnchain, veu la transició a través de la lent del capitalisme pur. Va assenyalar:
“La rotació massiva és, literalment, el disseny previst de l’ajust de dificultat”.
Segons la seva opinió, el pivot de la IA és una estratègia de diversificació molt racional per a les empreses d’infraestructures que simplement “compren energia i computació”, assenyalant que la IA serveix com a càrrega base constant mentre que la mineria de Bitcoin segueix sent una eina intermitent per equilibrar les càrregues de la xarxa.
La segona meitat del cicle de reducció a la meitat
A mesura que la xarxa Bitcoin avança durant la segona meitat d’aquesta època de reducció a la meitat en creuar recentment el bloc 945.000 l’abril de 2026, la indústria minera pública s’enfronta a una profunda crisi d’identitat.
L’índex Hashrate va argumentar que els propers dos anys, fins a la reducció a la meitat del 2028, posaran a prova severament els mecanismes d’autocorrecció del protocol contra l’atracció gravitatòria de la capital d’IA de Wall Street.
Les preguntes pendents a què s’enfronta el mercat són ara estructurals, més que cícliques. Caldrà veure si el preu al comptat de Bitcoin pot dur a terme una recuperació prou sòlida per netejar còmodament els costos en efectiu de producció gairebé rècord, o si les tarifes de transacció de la xarxa continuaran sent una fracció insignificant dels ingressos totals.
Si l’economia al comptat subjacent no millora materialment, el mercat es veurà obligat a sospesar si el ritme actual i sense precedents de liquidacions del tresor es pot mantenir sense reduir permanentment els preus dels actius.
A més, la indústria ha de determinar la línia de base en què la potència de càlcul de la xarxa s’estabilitzarà definitivament un cop els actors marginals hagin sortit de l’ecosistema.
En definitiva, la tensió més acurada és la existencial. El 2027, les empreses que cotitzen en borsa que van impulsar en gran mesura la industrialització de la validació de Bitcoin durant l’última mitja dècada poden deixar de ser mineres en el sentit tradicional.
En canvi, estan en camí de convertir-se en conglomerats d’energia diversificada i informàtica d’alt rendiment, mantenint només una exposició residual i heretada a l’actiu digital que els va crear originalment.
