La “Saylorització” del Tresor Corporatiu s’ha convertit en una de les tendències del moment. Tanmateix, a mesura que més empreses copien aquest model, sorgeixen algunes preguntes, com ara: fins a quin punt és sostenible? o Quins riscos han d’anticipar les empreses que segueixen aquest camí?
Abans de continuar, el primer que cal tenir en compte per llegir aquest article és que el terme “saylorització” prové de la ment que hi ha darrere d’aquest model d’acumulació de bitcoin com a actiu de reserva: Michael Saylor. El CEO de l’estratègia és un maximalista de bitcoiner, que ho manté BTC és un actiu únic i el seu preu tendirà a entrar en una tendència predominantment alcista, arribant als 13 milions de dòlars el 2045.
Tal com ha informat CrypotoTics, la seva estratègia és emetre deutes mitjançant bons convertibles per augmentar les participacions BTC sense necessitat de dependre dels vostres ingressos operatius. Aquest enfocament de compres va ser cada cop més agressiu amb el pas del temps, sobre això no importa si es tracta d’una empresa de programari: l’única cosa rellevant és la seva estratègia d’acumulació de bitcoin.
Així, es va convertir en la firma que cita a la bossa amb més BTC al seu tresor. Actualment, té 592.100 BTC.
En aquest context, cada cop són més les empreses que adopten la mateixa estratègia i emeten deutes per adquirir BTC. Mentre que fins ara l’experiment de Saylor funciona, Matthew Sigel, cap de la investigació de Vaneck Digital Actius, ho va advertir Replicar aquest model té els seus riscos.
Mitjançant una publicació en el seu compte personal de X, va explicar: “Com que algunes d’aquestes empreses recullen capital mitjançant grans programes del mercat (ATM) per comprar BTC, sorgeix un risc: si les accions es negocien dins o a prop del valor líquid, l’emissió contínua de les accions pot diluir, en lloc de crear valor. Això no és formació de capital. És erosió”.
Cal aclarir que ATM és el terme utilitzat per definir el mecanisme mitjançant el qual les empreses emeten accions per obtenir fons de manera ràpida i flexible. En aquest cas, se’ls destina a finançar les compres de BTC.
Per la seva banda, el Nadal representa el valor dels actius que una empresa té, dividida per la quantitat d’accions en circulació. Si les accions es venen a prop d’aquest valor, l’emissió nou pot no generar ingressos addicionals significatius, sinó que simplement diluir la participació dels accionistes existents.
Si s’especifica aquest escenari, la recomanació de Sigel és que La companyia anuncia una pausa en l’emissió d’accions mitjançant ATM. Per exemple, si una empresa té BTC en el seu saldo i el NAV és de 10 dòlars, però el mercat els cotitza a 9,50 dòlars o menys, continuar emetent accions en aquestes condicions implica vendre per sota del valor real. Això provoca una dilució que destrueix el valor en lloc de generar -lo.
D’altra banda, l’executiu de Vaneck suggereix que quan augmenta el preu del bitcoin, això s’ha de traduir en un augment del preu de les accions de la companyia. Tanmateix, si aquesta estimació no es reflecteix en la contribució del mercat de valors, una recompra de barraques pot ser una opció per tancar el buit entre el valor real dels actius que posseeix la companyia i el preu al qual cita al mercat, beneficiant així els accionistes actuals.
La tercera idea que Sigel va compartir és revisar l’encapçalament del negoci: fusió amb una altra empresa, dividir el negoci en unitats separades o fins i tot abandonar l’acumulació de bitcoinsi es considera que ja no aporta valor als accionistes.
En aquest sentit, Sigel destaca: “La compensació executiva s’ha d’alinear amb el creixement de NAV per acció, no amb la mida de la posició en Bitcoin o amb la quantitat total d’accions en circulació. Una vegada que es cita al valor liquidatiu, la dilució de les accions deixa de ser estratègica. És extractiu. Els directoris i els accionistes haurien d’actuar amb disciplina ara, mentre que encara tenen el benefici de l’opció”.
Tal com ha informat les cripoties, Sigel no és l’únic que posa la lupa a l’estratègia de Saylor i demaneu que ho comproveu amb deteniment per no assumir riscos. Jacob King, analista financer, compara aquest model amb un bucle similar a un esquema de Ponzi.
Per il·lustrar la vostra tesi, utilitzeu una imatge en què es vegin la dinàmica que giren al voltant d’una seqüència repetitiva.
Tal com es veu a la imatge anterior, tot comença quan una empresa emet deute o accions, utilitza aquests fons per comprar BTC (que impulsa el seu preu reduint l’oferta disponible) i aquest augment del valor de Bitcoin també augmenta la capitalització borsària de la companyia.
Això atrau nous inversors, principalment al detall, que permet repetir el cicle amb noves emissions. Per tant, per a King, aquesta mecànica depèn de tots els passos que funcionin a la cadena. Si alguna falla, El model es fa insostenible.
