Els miners de Bitcoin estan entrant en un període de nou risc estructural relacionat amb contractes d’energia, sistemes de microprogramari i acords d’allotjament a mesura que la indústria s’acosta al nou any, segons Matthew Case, un analista independent que fa un seguiment de l’economia minera.
En una publicació recent de X, Case va descriure aquestes pressions com a forces que operen sota la superfície mentre els miners es mantenen centrats en el següent cicle de reducció a la meitat (el 2028) i de maquinari.
L’analista va argumentar que aquestes vulnerabilitats podrien donar forma a qui controla la taxa d’hash de Bitcoin i quines empreses sobreviuen a la creixent competència per l’energia, mentre que els punts d’asfixia operatius estan passant del maquinari als contractes, el programari i l’accés a l’energia.
“A mesura que el sector miner de Bitcoin contempla el 2026, les preocupacions més fortes (reduccions a la meitat, eficiència de la màquina, canvis de preu) són només la superfície”, va escriure Case. “El que amenaça de remodelar la indústria s’amaga sota els contractes de la sala de juntes, les piles de firmware i la política de la xarxa elèctrica”.
Un dels temes que va destacar va ser la concentració de la piscina minera. Case va assenyalar una anàlisi del 2025 del desenvolupador de Bitcoin “b10c” que va trobar que només sis grups produïen col·lectivament més del 95% dels blocs.
“Aquests grups controlen quines transaccions inclouen o exclouen dels seus blocs”, va dir la publicació. “Això no perjudica la resistència a la censura de Bitcoin sempre que aquests grups miners no col·ludiquin i decideixin censurar les transaccions”.
També va explicar que els prestadors, els venedors de firmware i els proveïdors d’allotjament podrien influir en la mineria mitjançant contractes o programari de gestió. Si es compleixen determinades condicions, el poder hash podria canviar sense que els miners facin res directament.
El cas també va apuntar als canvis del mercat energètic. Des del 2009 i el llançament de la xarxa Bitcoin, els miners han confiat en una energia que costava menys de 0,03 dòlars per quilowatt hora, però ara aquests llocs barats atrauen operadors de centres de dades que estan construint infraestructura d’IA, la qual cosa augmenta la competència per l’electricitat.
La setmana passada, un pronòstic a curt termini de l’Administració d’informació energètica dels EUA va preveure que els preus a l’engròs de l’electricitat pujaran a uns 51 dòlars per megawatt hora el 2026, aproximadament un 8,5% per sobre dels nivells actuals.
Case també va dir que el control sobre el microprogramari de mineria i el programari de la piscina és un altre punt feble perquè ofereix als estrangers noves maneres d’aplicar pressió. Va explicar que els reguladors o els socis comercials podrien influir en la mineria mitjançant sistemes de pagament o plantilles de bloqueig, en lloc de canviar el protocol principal de Bitcoin.
“Això significa que la pressió reguladora o corporativa pot orientar-se a les piles de programari en lloc del protocol en si, forçant KYC, congelació de pagaments i (i) censura de plantilles, tot sense aixecar una prohibició reguladora”, va escriure.
Case va afegir que cada cop és més difícil trobar llocs físics. Fins i tot si una instal·lació té un acord de cinquanta megawatts, podria perdre algú que ofereixi més diners o si canvien les condicions d’allotjament.
“Els miners que assumeixen que l’accés al lloc és gratuït o indefinidament barat poden despertar-se el 2026 amb contractes d’amfitrió encallats o condicions d’extensió il·legibles”, va dir.
Altres analistes van coincidir que si bé aquestes pressions existeixen, van assenyalar que els miners ja s’han adaptat a temps difícils abans. Jesse Colzani, soci de BlocksBridge, una empresa de consultoria i investigació minera, va coincidir que els riscos són reals, però va dir que la indústria és més forta i més centrada en l’energia del que suggereix l’enquadrament.
Colzani va explicar que els pools de mineria no són colls d’ampolla permanents perquè els operadors sovint canvien de pool quan canvien els termes de pagament o hi ha problemes. Va dir que els esdeveniments passats mostren que la taxa de hash es pot moure ràpidament.
Sobre els preus de l’electricitat, Colzani va assenyalar que els miners no es limiten a un país o regió. Poden treballar en àrees amb energia no utilitzada o infraestructures limitades, on les grans empreses tecnològiques tenen menys probabilitats de competir.
“Hi ha un munt d’ubicacions amb generació encallada, connexions de fibra febles i problemes de regulació que els hiperescaladors poden no trobar atractius”, va dir. Desxifrar. “Els miners també són l’únic jugador disposat a” menjar preus negatius “, reduir al comandament i estabilitzar les renovables. La IA no pot fer-ho. Així que els miners encara guanyaran ofertes que la IA no pot absorbir”.
Malgrat aquestes preocupacions, Colzani va dir que la seguretat a llarg termini de Bitcoin depèn del preu de l’hash, els costos energètics, els cicles de despesa de capital i la participació global, no només les recompenses de bloqueig. Va assenyalar que la taxa de hash ha arribat a màxims històrics fins i tot quan les tarifes són baixes, cosa que demostra que el mercat ja s’ha ajustat a subvencions més baixes. També va dir que els riscos com els desastres i els problemes d’assegurances són normals per a qualsevol indústria, no només per a Bitcoin.
“Si la IA supera a algú pel poder, aquest miner ja estava a punt de fer-ho”, va dir. “En general, sempre que els miners tinguin bones associacions energètiques, accés darrere del comptador i models de recollida flexibles, realment no competeixen amb la IA”.
