Com que MicroStrategy (MSTR) ha experimentat una caiguda important de més del 55%, les especulacions han augmentat respecte a la possibilitat d’una “liquidació forçada”. Amb la companyia que posseeix aproximadament 499.096 bitcoins per valor de 43.700 milions de dòlars, molts es qüestionen si una disminució addicional del preu de Bitcoin podria obligar Microstrategy a vendre les seves participacions.
Microstrategy ha estat acumulant Bitcoin des de fa anys, amb un cost mitjà de compra d’uns 66.350 dòlars per BTC. No és la primera vegada que han aparegut preocupacions sobre la liquidació; Discussions similars van sorgir durant el mercat de Bear de 2022, quan Bitcoin va caure d’uns 70.000 dòlars a uns 15.000 dòlars. Però queda la pregunta clau: és diferent aquesta vegada?
El fonament de l’estratègia de Bitcoin de MicroStrategy és la seva capacitat per recaptar capital. En un escenari en què els passius superen significativament els actius, aquesta capacitat es podria veure compromesa. Però això no significa necessàriament una “liquidació forçada”.
L’enfocament de MicroStrategy inclou:
- Préstec a través del 0% de notes convertibles.
- Utilitzar capital per comprar Bitcoin i augmentar l’exposició.
- Venent accions amb una prima per recaptar capital addicional.
- Repetint el cicle per ampliar encara més els actius.
Actualment, MicroStrategy té aproximadament 8.2 mil milions de dòlars en deute total, avalat per valor de 43.400 milions de dòlars de Bitcoin, que reflecteix una proporció de palanquejament aproximadament del 19%. És important destacar que la major part d’aquest deute es troba en forma de notes convertibles amb preus de conversió per sota del preu actual de les accions i no maduren fins al 2028.
Una liquidació forçada requeriria probablement un “canvi fonamental” dins de l’empresa. En els acords de crèdit existents, es pot desencadenar el reemborsament precoç de les notes convertibles en determinades condicions. Tanmateix, perquè això passi, normalment caldria complir una de les condicions següents:
- Els accionistes voten per dissoldre la companyia.
- Fallida corporativa.
El cofundador i president de MicroStrategy, Michael Saylor, té el 46,8% de la potència de vot, cosa que fa que una liquidació iniciada per als accionistes sigui poc probable.
Perquè es produeixi un greu problema de liquiditat, Bitcoin hauria d’experimentar un descens de preus sostingut superior al 50% dels nivells actuals. Saylor ha desestimat repetidament la idea de liquidació forçada, fins i tot al·legant que la companyia “compraria tot el bitcoin” si Bitcoin caigués a 1 dòlars. Tanmateix, no es pot ignorar el paper dels accionistes convertibles en un escenari.
Un descens sostingut tant en els preus de les accions de Bitcoin com de MSTR podria dificultar la capacitat de MicroStrategy per recaptar capital, cosa que és crucial per a la seva estratègia a llarg termini. Els inversors estan assistint al primer mercat baixista de Microstrategy, ja que la seva estratègia centrada en el bitcoin va començar a guanyar tracció el 2024. La pregunta és: Els inversors continuaran “comprant la immersió”?
La posició de Michael Saylor és clara: “Bitcoin està a la venda”. El temps dirà si el mercat està d’acord.
*Això no és un consell d’inversió.
