El Valor Màxim Extraïble (MEV) -que és el benefici que s’obté en incloure, excloure o reordenar les transaccions en funció del màxim guany- podria ser considerat un «abús del mercat» a la llum de les normatives que planeja aplicar la Unió Europea amb l’anomenada Llei MiCA.
La inclusió del MEV com un exemple d’abús al mercat es va incloure al tercer paquet de normes que l’Autoritat de Mercat de Valors (ESMA) va sotmetre recentment a consulta pública, un procés mitjançant el qual actors de l’ecosistema europeu tenen ganes d’exposar les seves idees sobre la proposta fins al proper 25 de juny.
El pla d’ESMA és combatre la pràctica del MEV en incloure la seva denúncia dins dels estàndards tècnics proposats per a la regulació dels mercats de criptoactius (MiCA).
D’aquesta manera, l’organisme cerca combatre el que considera com a mecanismes per a la manipulació del mercat de criptomonedes. Per això, planeja obligar les empreses del sector regulades a la UE a detectar i denunciar l’ús del MEV i altres pràctiques que l’organisme qualifica com a abús del mercat. S’involucrarien a la denúncia els exchanges i brokers de criptomonedes.
Per fer la denúncia, ESMA estableix el lliurament d’«informes de transaccions o ordres sospitoses» a través d?una extensa plantilla. Cosa que per a Patrick Hansen, director d’Estratègia i Política de la Unió Europea per a Circle, seria molt complicada. L’expert, que va escriure un fil a X per exposar les seves idees sobre el tema, creu que aquesta exigència té implicacions importants en l’ecosistema.
Hansen recorda, en aquest sentit, que la norma d’ESMA estableix que les autoritats, fins i tot les fora de la UE, han de cooperar per sancionar l’abús de mercat. En conseqüència, els actors involucrats a MEV podrien convertir-se en blanc d’investigacions i controls no només per part dels reguladors de la UE sinó també de les autoritats internacionals.
«¿Com seria això manejable a la pràctica si calgués informar literalment fins i tot un sol cas de MEV?», es pregunta l’expert, manifestant les seves preocupacions sobre la capacitat de gestió i presentació d’informes en cada cas.
Hansen qüestiona així la viabilitat de complir amb els requisits que pensa exigir ESMA. Sobretot, perquè –segons el seu parer– obliga a elaborar informes molt amplis. Té en compte a més el fet que el MEV és una pràctica freqüent que també porta beneficis.
El MEV pot portar beneficis al mercat
El MEV és part del funcionament del mercat. Els miners de la xarxa de Bitcoin ho van aplicar per primera vegada en el context de l’ús del mecanisme de prova de treball (PwC) on es va donar a conèixer com a «valor extraïble miner». Però ara, el seu ús és més comú a Ethereum a partir de la transició al mecanisme de prova de participació (PoS) ocorreguda a través de The Merge el 2022.
Des de llavors els validadors de la xarxa d’Ethereum han estat responsables de les funcions vinculades amb el MEV, ja que tenen el poder de decidir quines transaccions s’inclouen en el proper bloc i en quin ordre.
D’aquesta manera, encara que hi ha aspectes negatius del MEV, entre elles les possibles accions manipulatives que apunta ESMA, la pràctica també es pot considerar positiva per al mercat.
La seva aplicació és necessària com a via per aplicar un arbitratge que condueixi a preus més eficients i liquidacions ràpides que garanteixin que els prestadors recuperin els seus diners i que se n’obtinguin guanys. Així ho destaca Martin Leinweber, estrateg de productes d’actius digitals, que veu al MEV «un factor important per mantenir la seguretat de la xarxa i incentivar la participació dels validadors».
És per això que Hansen convoca els involucrats al mercat de criptomonedes de la Unió Europea a participar a la consulta d’ESMA i presentar les seves idees al voltant dels plans de la UE amb el MEV i allò que l’organisme classifica com a abús del mercat.
El paquet de consulta d’ESMA forma part dels esforços que s’avancen a la Unió Europea per a la implementació de la Llei MiCA, l’entrada en vigor de la qual està prevista per al desembre d’aquest any. Les normatives que estan sent sotmeses a consulta inclouen una àmplia gamma d’estàndards tècnics amb els quals es pretén millorar la integritat del mercat i protegir els inversors.
Tal com va informar CriptoNoticias, aquest és el tercer paquet de normes que se sotmeten a consulta, després d’haver presentat el primer a l’octubre del 2023. Les propostes es presentaran després davant la Comissió Europea, com a part d’un conjunt de normes complet que serà avaluat per a la seva aprovació en els propers mesos.
