Una empresa que cotitza a Hong Kong vol atreure més de 10.000 $ BTC en una estratègia de gestió d’actius regulada, un objectiu d’aproximadament 760 milions de dòlars als preus actuals.
Tot i que el nombre en si és al·lucinant, és l’estructura de l’estratègia la que revela el veritable abast d’aquest pla. Hong Kong està intentant convertir-se en un lloc on grans grups de capital de Bitcoin puguin situar-se sota les regles locals, dins d’un sistema financer conegut, sense obligar als inversors asiàtics a confiar en ETF nord-americans o intercanvis offshore per a cada assignació seriosa.
Li Lin, el fundador de HTX (anteriorment Huobi), planeja traslladar un sistema comercial i un equip d’inversió de la seva oficina familiar, Avenir Group, al Bitfire Group que cotitza a Hong Kong. Bitfire està preparant una estratègia regulada denominada en Bitcoin anomenada Alpha $ BTCamb el conseller delegat Livio Weng dient que l’empresa pretén atraure més de 10.000 $ BTC dels inversors.
S’espera que l’estratègia utilitzi derivats vinculats a Bitcoin o IBIT de BlackRock. Avenir s’ha convertit en un dels majors titulars d’exposició d’ETF de Bitcoin dels EUA a través d’una posició IBIT de 908 milions de dòlars.
Com podeu veure clarament per la mida d’aquesta posició, el capital asiàtic ja posseeix una mica de Bitcoin a Wall Street. Alguns d’ells es troben en ETF nord-americans, d’altres amb plataformes offshore i altres estan en mans d’empreses cotitzades, oficines familiars i inversors criptonadius que coneixen bé l’actiu però que encara necessiten una estructura que els seus bancs, auditors, consells i reguladors puguin entendre.
La presentació de Bitfire està dirigida a aquesta bretxa: apropar el capital a casa, col·locar-lo dins del mercat regulat de Hong Kong i convertir l’exposició de Bitcoin d’un comerç de porta lateral en una cosa més propera a la infraestructura financera local.
Hong Kong vol l’embolcall, no només l’actiu
La manera més senzilla d’entendre la importància d’aquesta estratègia és separar Bitcoin de l’embolcall que l’envolta.
El propi Bitcoin cotitza a nivell mundial. Qualsevol pot mirar el mateix preu, enviar el mateix actiu i instal·lar-se a la mateixa xarxa. Però els grans inversors poques vegades hi interaccionen directament. Una family office, una empresa cotitzada, un gestor de fons o una persona rica normalment necessita custòdia, execució, controls de risc, declaracions auditades, responsabilitat legal i un regulador implicat amb directrius clares.
És per això que els ETF de Bitcoin locals es van convertir en un producte tan potent als EUA. Permeten que els inversors compren l’exposició de Bitcoin a través d’un compte de corretatge, utilitzant els rails coneguts del mercat de valors, amb grans gestors d’actius i custodis regulats al mig.
CryptoSlate ha cobert com el capital vinculat a Hong Kong ja ha utilitzat aquesta ruta, inclosa la divulgació anterior d’una posició IBIT de 436 milions de dòlars per part de Laurore Ltd. L’embolcall de l’ETF dels EUA va resoldre un problema per al capital global fent que Bitcoin sigui més fàcil de posseir mitjançant les finances tradicionals. No obstant això, va col·locar una gran part d’aquest accés al mercat nord-americà.
La versió de Hong Kong tracta sobre el control local sobre l’embolcall. Un vehicle regulat de Hong Kong pot parlar amb inversors asiàtics en el seu propi fus horari, segons les normes regionals, a través d’un mercat que ja utilitzen per a accions, productes estructurats, gestió de patrimonis i capital familiar. Per a un inversor professional a Hong Kong, Singapur, Taiwan i fins i tot la Xina continental, això afecta quins advocats revisen el producte, quins bancs toquen els diners, quins tribunals tenen jurisdicció i quines agències governamentals el regulen.
Hong Kong ha passat els últims dos anys preparant-se per a aquest paper.
La seva Comissió de Valors i Futurs ha autoritzat plataformes de negociació d’actius virtuals, ha ampliat l’espai per als productes regulats i ha intentat millorar la liquiditat del mercat permetent que les plataformes amb llicència es connectin amb els llibres de comandes globals sota noves normes. Al novembre, la SFC va dir que permetria que les plataformes amb llicència local comparteixin llibres de comandes globals amb afiliats a l’estranger, una concessió pràctica dissenyada per fer que el mercat criptogràfic de Hong Kong sigui menys aïllat i més útil per al capital seriós.
La ciutat també s’està centrant en les monedes estables. Hong Kong va aprovar un projecte de llei de monedes estables el maig de 2025, creant un marc de llicències per als emissors de referència fiduciaria, i el règim es va posar en funcionament l’agost del mateix any. Standard Chartered, Animoca i HKT es trobaven entre els primers noms que es van moure per la carrera regulada de monedes estables HKD. Tot i que les monedes estables es troben en racons separats del mercat, apunten en la mateixa direcció que aquests derivats de Bitcoin: Hong Kong vol que els llocs de negociació, els emissors de monedes estables, els gestors d’actius i els vehicles cotitzats funcionin sota un reglament que controla.
Això dóna Alpha $ BTC més pes que el llançament d’un producte estàndard. És la part més important d’un esforç encara més gran per convertir la criptografia d’una activitat offshore en formació de capital regulat.
Bitcoin és global, però l’accés a Bitcoin s’està fent local
La promesa original de Bitcoin era diners sense fronteres, però els majors fons de capital que hi entraven ara com a fronteres al voltant de la seva exposició. Volen un regulador, un lloc de cotització, un acord de custòdia, una reclamació legal i un gestor al qual puguin trucar quan alguna cosa va malament.
Això provoca una divisió força complicada: l’actiu es pot moure globalment en qüestió de minuts, mentre que les estructures institucionals que l’envolten es mouen a través de la llei local, la política local i els hàbits del mercat local.
Allà és on veurem començar la competició geogràfica.
Els Estats Units han dominat l’accés regulat a Bitcoin a través d’ETF, amb l’IBIT de BlackRock que serveix com a símbol del control de Wall Street del comerç. Els intercanvis offshore encara dominen gran part de l’activitat minorista i de derivats, especialment per als usuaris que volen velocitat, palanquejament i un accés més fluix.
Hong Kong ara intenta capturar el tercer carril: el capital asiàtic que vol una exposició regulada a Bitcoin sense dependre de la infraestructura del mercat nord-americà.
Però per què passa això ara? Hong Kong està competint per la rellevància com a centre financer, mentre que Singapur, Dubai, els EUA i Europa construeixen els seus propis règims d’actius digitals.
Les restriccions criptogràfiques continentals de la Xina segueixen sent estrictes, cosa que fa que el paper de Hong Kong sigui delicat però molt útil. Pot servir com a lloc offshore controlat per a l’experimentació financera que Pequín mai permetria a gran escala. Hong Kong ja va llançar ETF criptogràfics al comptat el 2024, va ampliar les llicències d’intercanvi, va perseguir regles de monedes estables i va explorar productes d’actius virtuals més amplis com a part d’una estratègia de concentració deliberada.
Hi ha límits a això, és clar. Un objectiu de 760 milions de dòlars és prou gran com per cridar l’atenció, però minúscul al costat del complex ETF dels EUA. Les estratègies basades en derivats comporten els seus propis riscos, especialment quan els rendiments depenen de les opcions, les operacions de base, la volatilitat i el moment del mercat. Hong Kong també ha de gestionar la tensió política entre les seves ambicions criptogràfiques i el malestar de Pequín amb l’expansió ràpida dels actius digitals offshore. Ho hem vist l’any passat quan els reguladors xinesos van demanar a algunes corredories que aturés l’activitat de tokenització d’actius del món real a Hong Kong.
Tot i així, la direcció que pren Hong Kong és força clara. L’adopció de Bitcoin està entrant en una fase en què el principal problema ja no és si les institucions poden comprar l’actiu, sinó quin sistema utilitzen quan ho fan.
Si es manté més capital asiàtic a través d’estructures regulades per Hong Kong, els fluxos poden començar a reaccionar a les decisions polítiques de Hong Kong, els cicles de gestió de la riquesa asiàtica, la liquiditat regional i el comportament dels inversors locals. El descobriment de preus podria tornar-se menys centrat als Estats Units amb el temps, sobretot si els productes de Hong Kong creixen més enllà de l’exposició passiva en préstecs, derivats, ingressos estructurats i gestió de tresoreria.
Bitcoin pot comerciar com un actiu global, però l’accés a ell s’està tallant en embolcalls nacionals i regionals. Un inversor nord-americà que compra IBIT, una oficina familiar de Hong Kong que assigna a Alpha $ BTCi un comerciant offshore que utilitza perps pot estar expressant una visió de Bitcoin, però tots ho fan a través de diferents sistemes financers. Aquests sistemes determinen qui pot entrar, la rapidesa amb què poden sortir els diners i què passa quan els reguladors es posen nerviosos.
Per això també és tan important l’impuls de la moneda estable de Hong Kong. CryptoSlate ha informat sobre l’intent d’Àsia de construir un contrapès als carrils criptogràfics dominats pel dòlar, mentre que el seu mapa de regulació
va mostrar com el 2025 va convertir la llei de criptografia d’un mosaic d’advertiments en un conjunt de règims nacionals de treball.
Un grup de capital de Bitcoin, una llicència de moneda estable, un intercanvi amb llicència i un gestor d’actius cotitzat fan coses diferents. Poseu-los junts i comencen a semblar una estructura de mercat local.
L’aposta de Hong Kong és que Àsia té prou demanda de Bitcoin per donar suport a aquestes estructures localment. La següent fase d’adopció de Bitcoin probablement estarà determinada pels sistemes financers que trien els compradors. Si Hong Kong té èxit, Àsia començarà a construir el seu propi fons de capital al voltant de Bitcoin, amb les seves pròpies regles, els seus propis fluxos i la seva pròpia reclamació al mercat.
