Coinbase (COIN) ha travessat en silenci un llindar que Wall Street reconeixeria immediatament: s’ha convertit, per definició pròpia, en l’única intermediació principal de servei complet en cripto.
John D’Agostino, cap d’estratègia de Coinbase Institutional, va dir que la definició d’un corredor principal segueix una llista de verificació familiar de Wall Street: negociació, custòdia, finançament, derivats i marge creuat. A la criptografia, va afegir, hi ha una capa addicional, apostant. “Si pots fer-ho tot a escala, ets un excel·lent”, va dir.
En renda variable i renda fixa, només un grapat d’empreses, Goldman Sachs (GS), Morgan Stanley (MS) i Bank of America (BAC), es qualifiquen realment com a primes de servei complet, va dir D’Agostino. Els corredors més petits poden donar suport als fons, però no ofereixen la pila completa. “Un fons de cobertura de 100 milions de dòlars no està rebent tot del nivell superior. Ho estan reunint”, va dir. “Els grans primers ho fan tot”.
Crypto, fins fa poc, funcionava de la mateixa manera, només més fragmentada. Fons units custòdia d’un proveïdor, derivats d’un altre, finançament en altres llocs. “Podeu replicar sintèticament un primer aplicant serveis junts”, va dir D’Agostino. “Però Coinbase és l’únic que ho fa tot de manera nativa”.
Coinbase és l’intercanvi de criptomonedes més gran dels Estats Units i un important proveïdor d’infraestructures per als inversors institucionals, que ofereix serveis de comerç, custòdia i finançament a través de la seva unitat institucional Coinbase.
La seva plataforma insígnia, Coinbase Prime, agrupa aquestes funcions en un únic sistema, permetent als fons de cobertura i als gestors d’actius comercialitzar, emmagatzemar i finançar actius digitals sota un mateix sostre. Prime té més de 350.000 milions de dòlars en actius sota custòdia, al voltant del 12% de la capitalització total del mercat criptogràfic, i serveix de custodi de més del 80% dels actius ETF de bitcoins i ether dels EUA.
L’empresa s’ha convertit en un pont clau entre les finances tradicionals i els mercats criptogràfics, actuant com a custodi d’una part important dels actius dels fons negociats en borsa (ETF) dels EUA bitcoin i ether (ETH) i opera sota un marc regulador creixent, inclosa la supervisió dels reguladors de Nova York.
Els intermediaris principals de criptomoneda ofereixen als clients institucionals un conjunt de serveis dissenyats per reflectir les ofertes tradicionals en mercats com ara accions i divises. Ajuden els fons a gestionar el risc de contrapart i accedir a la liquiditat en llocs fragmentats. Els jugadors destacats inclouen Coinbase Prime, Galaxy Digital (GLXY), FalconX i Anchorage Digital.
Marges creuades
La peça final es va posar en marxa al març amb el desplegament de marges creuats entre posicions al comptat i derivats, que va permetre als creadors de mercat i als operadors institucionals reduir els requisits de capital entre un 10% i un 20%. “Aquest va ser l’últim pilar”, va dir D’Agostino. “Ara som un excel·lent segons qualsevol estàndard, substituïm la criptografia per qualsevol classe d’actius”.
La plataforma institucional de Coinbase processa aproximadament 236.000 milions de dòlars en volum de negociació trimestral i admet més de 470 actius en més de 20 blockchains.
Més enllà de la negociació i la custòdia, Coinbase gestiona un llibre de préstecs de 1.000 milions de dòlars i el que D’Agostino descriu com la petjada de derivats més gran de la indústria a través de la seva integració Deribit. El seu negoci de participació abasta entre 10 i 20 fitxes a escala institucional, inclosos productes dedicats a través de Coinbase Asset Management.
“Aquests són els components bàsics. Hi ha empreses que van bé en custòdia, altres en derivats, altres en préstecs”, va dir. “Ningú està resolent tots aquests problemes en un sol lloc”.
Aquesta bretxa ha persistit en part a causa de la mida relativa de la cripto. Aproximadament entre el 3% i el 5% dels mercats mundials de renda variable i renda fixa, segueix sent massa petit perquè els grans bancs es comprometin totalment.
D’Agostino, en canvi, espera que els bancs i els titulars s’associïn. “Comprar, construir o llogar”, va dir. “Els bancs llogaran. És més barat i intel·ligent llogar la millor marca que crear una versió tan tal”.
A llarg termini, aquest càlcul podria canviar si la criptografia creix fins al 20% o el 30% dels mercats globals. “Llavors veuràs una competència a gran escala”, va dir D’Agostino. “Però això són anys de distància”.
De moment, l’amenaça més gran no és Wall Street, sinó les startups. “Estic menys preocupat per JPMorgan que pel proper Brian Armstrong”, va afegir.
Llegeix més: Coinbase, Bybit va dir que està treballant junts en la tokenització, la custòdia i la distribució de les accions dels EUA
