Les empreses de tresoreria de criptografia es troben sota una tensió financera creixent després que Bitcoin i Ethereum caiguessin gairebé un 30% en una setmana, eliminant un valor estimat de 25.000 milions de dòlars no realitzats en els balanços d’actius digitals.
El seguiment de les dades de les empreses de tresoreria criptogràfica pública mostra que cap té actualment actius per sobre del seu cost mitjà. La forta caiguda ha empès la majoria de les estratègies de tresoreria al territori de pèrdues alhora, i ha generat preocupacions sobre la liquiditat, el finançament i la viabilitat a llarg termini.
Pèrdues i guanys no realitzats de tresoreries d’actius digitals. Font: Artemisa
Les pèrdues es reparteixen per tot el sector de la Tresoreria d’actius digitals
La venda va afectar simultàniament a empreses pesades en tresoreria.
Els grans titulars van registrar les pèrdues de paper més profundes, arrossegant el P&L acumulat no realitzat molt negatiu. Les pèrdues no es realitzen, però l’escala importa perquè debilita els balanços i les valoracions de capital.
Com a resultat, el mercat ha passat de recompensar l’acumulació de criptomonedes a l’apreciació del risc de supervivència.
Les primes del mercat s’han enfonsat
Un senyal d’estrès clau és el col·lapse del valor de l’actiu net del mercat (mNAV), que compara la valoració de capital d’una empresa amb el valor de les seves participacions criptogràfiques.
Diverses grans empreses de tresoreria ara cotitzen per sota d’un mNAV d’1és a dir, el mercat valora el seu patrimoni net amb un descompte dels actius que tenen. Això elimina la capacitat de recaptar capital de manera eficient mitjançant l’emissió de capital sense dilució.
mNAV cau per sota d’1 per a la majoria dels tresors criptogràfics. Font: CoinGecko
MicroStrategy, un dels majors posseïdors corporatius de Bitcoin, cotitza per sota del seu valor d’actiu tot i tenir desenes de milers de milions de dòlars en cripto.
Aquest descompte limita la seva flexibilitat per finançar noves compres o refinançar de manera econòmica.
Les accions de MicroStrategy van perdre un 35% en un mes. Font: Google Finance
La liquiditat genera el risc de fallida
Les pèrdues no realitzades per si soles no causen fallida. El risc augmenta quan la caiguda dels preus dels actius xoquen amb l’apalancament, els venciments del deute o la crema d’efectiu en curs.
Les empreses mineres i els vehicles de tresoreria que depenen del finançament extern s’enfronten a la major exposició. Si els preus de les criptografies continuen deprimits, els prestadors poden endurir els termes, els mercats de valors poden romandre tancats i les opcions de refinançament podrien reduir-se.
Això crea un bucle de retroalimentació. Els preus més baixos redueixen el valor del capital, la qual cosa limita l’accés al capital i augmenta la pressió sobre els balanços.
Una fase d’estrès, no un col·lapse
La reducció actual reflecteix un desapalancament forçat i unes condicions financeres més ajustades en lloc d’una fallada dels mateixos actius cripto.
Tanmateix, si els preus no es recuperen i els mercats de capitals segueixen sent restrictius, l’estrès podria intensificar-se.
De moment, les empreses de cripto tresoreria segueixen sent solvents. Però el marge d’error s’ha reduït bruscament.
