La plataforma institucional defi Sentora va publicar dijous un nou informe, argumentant que l’adopció corporativa de Bitcoin
“L’escassetat i la programabilitat de Bitcoin la converteixen en un actiu corporatiu sense precedents, però sense un rendiment escalable i un finançament durador, la majoria dels adoptants actuals estan jugant un perillós joc de ruleta de balanç”, va declarar Patrick Heusser, cap de préstecs de Sentora, va declarar a l’informe.
L’informe va analitzar les estratègies de 213 entitats públiques, privades i governamentals que posseeixen col·lectivament 1,79 milions de BTC, per valor de 214 mil milions de dòlars a l’agost de 2025. Les empreses cotitzades públicament representen el 71,4% d’aquestes participacions, cosa que significa que aproximadament 1,27 milions de BTC forma part dels balanços corporatius.
L’estratègia d’acumulació es basa en un llibre de jocs de construcció de riquesa centenària: prestat Fiat per adquirir un actiu dur i escàs. Amb la seva oferta amb 21 milions, Bitcoin és un actiu provocament escàs que ha superat tots els altres actius importants per salts i límits durant la darrera dècada.
“L’estratègia es va distingir per l’enginyeria de l’exposició com un assignador de capital: utilitzant finançament de llarga durada, calendari asimètric i alineació dels accionistes per crear un derivat BTC sintètic dins d’un vehicle públic”, va dir l’informe.
Risc de transport negatiu
Tanmateix, l’informe va identificar un defecte crític: l’estratègia d’acumular monedes amb diners prestats és un “comerç de transport negatiu”, perquè BTC, per si mateix, és un actiu de rendiment zero com l’or.
A diferència dels béns immobles terrestres o productius, Bitcoin no genera ingressos ni fluxos de caixa per si soles. Només s’asseu al balanç. El cost del préstec de diners per comprar bitcoin, per tant, és una despesa directa i continuada sense compensació de fluxos de caixa.
El retorn de l’estratègia, per tant, depèn del tot de les plusvàlues derivades de l’apreciació continuada dels preus, cosa que la fa estructuralment fràgil.
Si el comerç de transport es produeix a causa de l’estancament prolongat de preus o una caiguda del mercat, els resultats poden ser “binaris i reflexius”. Una caiguda del preu de Bitcoin amenaçaria la garantia que recolzés el seu deute, provocant que el seu preu de les accions disminuís i dificultava que recapti un nou capital.
Això es deu al fet que la majoria de les empreses que han acumulat BTC com a actiu del Tresor són poc rendibles o depenen molt dels guanys de marca a mercat BTC per aparèixer dissolvents.
Aquestes empreses podrien començar a vendre els seus principals BTC Holdings per complir les seves obligacions, cosa que impulsaria encara més el preu, creant una espiral descendent.
L’informe va declarar explícitament: “No hi ha cap prestador de l’últim recurs aquí: no hi ha cap interruptor de circuit, cap instal·lació de refinançament”.
L’informe atrau un paral·lel a l’or, destacant que una “empresa de tresoreria d’or” no va sorgir mai perquè l’or tampoc no produeix i és feixuc per emmagatzemar i moure’s.
L’estratègia del Tresor de Bitcoin s’enfronta al mateix repte fonamental: fins que Bitcoin pugui madurar en un “capital digital productiu” que genera un rendiment escalable i fiable, segueix sent una aposta especuladora i arriscada, segons va assenyalar l’informe.
Llegiu-ne més: L’estratègia de Michael Saylor afegeix 18 milions de dòlars de bitcoin en cinc anys d’aniversari de la primera compra
