Aquest any es va obrir amb un augment de la validació de les accions vinculades a criptomonedes.
A mesura que Bitcoin va tornar a superar els 100.000 dòlars al gener, les accions vinculades a actius digitals, ja sigui com a tresoreries o mitjançant negocis criptogràfics directes i empreses mineres, van obtenir els fruits. Hut 8 Corp. (HUT) i Riot Platforms Inc. (RIOT) van aconseguir concentracions de dos dígits, liderant la càrrega.
L’impuls alcista va seguir la recuperació de Bitcoin després d’una correcció de finals de 2024, ja que l’actiu digital va recuperar el seu màxim històric anterior i va establir un nou pic prop de 109.000 dòlars el 20 de gener, segons dades de CoinGecko.
Aquest any va estar marcat per la validació i la volatilitat de les accions criptogràfiques. L’eufòria primerenca va impulsar els noms basats en la narrativa cap a guanys astronòmics, només perquè un canvi de mig any va introduir una fase de diferenciació sectorial.
Els guanyadors que van mantenir el seu terreny al desembre van ser els que van combinar l’exposició criptogràfica amb models més sostenibles, preparant l’escenari per a un mercat de 2026 on els fonaments estan a punt per prendre el lideratge.
Gran inici, final suau
L’impuls alcista va preparar l’escenari per a un any d’extrema divergència, en què les apostes basades en la narrativa van tenir el protagonisme.
A mesura que les narratives macroeconòmiques i geopolítiques vacil·laven i es van tornar cada cop més a la defensiva, la taula de classificació es va remodelar, temperant les expectatives del mercat enmig de la creixent incertesa.
Els rendiments de l’any posen de manifest una marcada divergència, impulsada per les narratives canviants del mercat. L’empresa de tresoreria d’Ethereum BitMine Immersion (BMNR) va ser el líder fugitiu, mentre que l’estratègia de Michael Saylor (MSTR) va tenir un rendiment molt inferior als seus companys de proxy de Bitcoin.
Els valors criptogràfics amb millor rendiment del 2025 van ser els següents, a partir del 15 de desembre:
- BitMine Immersion Technologies Inc. (BMNR): +318%
- Hut 8 Corp. (HUT): +83%
- Galaxy Digital Inc. (GLXY): +26%
- Riot Platforms Inc. (RIOT): +24%
- Sharplink Gaming Inc. (SBET): +14,7%
- Metaplanet Inc. (3350): +13%
Aquestes xifres finals, però, emmascaren les explosives concentracions que van definir la primera meitat.
A finals de maig, SBET havia augmentat més d’un 870%. El BMNR es va disparar més d’un 1.800% a principis de juliol, i Metaplanet havia augmentat més del 420% a mitjans de juny.
La narrativa inicial va ser poderosa: les empreses que acumulaven tresoreries de Bitcoin o que passaven a l’exposició criptogràfica amb altcoins van ser recompensades amb entrades especulatives i de gran impuls.
BitMine és el primer exemple. A finals de juny de 2025, les accions baixaven un 41%, però l’anunci d’un tresor d’Ethereum va fer que les accions volessin gairebé un 4.000% de 4,07 a 161 dòlars en menys d’una setmana.
“BMNR i MSTR es troben en extrems oposats perquè el mercat els tracta com a intermediaris criptogràfics molt diferents”, va dir Ryan Lee, analista en cap de Bitget. Desxifrar.
L’augment de BitMine va ser impulsat pel seu pivot cap a una “història de rendiment i tresoreria de criptografia”, mentre que Strategy, que va adquirir més de 10.000 BTC el 2025, es va comerciar com un pur “balanç de Bitcoin apalancat”, va dir Lee.
A mitjans d’any, l’atenció dels inversors es va desplaçar cap a noms de mineria i infraestructures com Bitfarms, HIVE Digital i Bitdeer Technologies. El seu rendiment estava directament lligat al preu del hash, una mesura dels ingressos de la mineria, que va variar amb les correccions pròpies de Bitcoin. Un augment sostingut de la seguretat de la xarxa va donar suport a aquesta tendència.
Pujant la muntanya
La taxa de hash global de Bitcoin va augmentar al costat del preu d’abril a octubre, i finalment va assolir un nou màxim històric d’1,15 quintilions de hashes per segon el 20 d’octubre. Aquest pic es va produir aproximadament dues setmanes després que Bitcoin hagués assolit el seu cicle màxim de 126.080 dòlars el 6 d’octubre, mostrant l’expansió del sector miner durant la carrera alcista.
En aquest període va ser evident un canvi temàtic important cap a l’acceptació institucional, marcat per la inclusió de l’S&P 500 d’empreses com Coinbase, fins i tot quan els debats reguladors van crear bretxes de valoració entre les accions tecnològiques cripto-natives i tradicionals.
Aleshores, la psicologia del mercat va pivotar decisivament a la segona meitat. El canvi es va produir quan Bitcoin va entrar en una nova tendència a la baixa, que va caure gairebé un 30% des del màxim d’octubre fins a cotitzar per sota dels 90.000 dòlars durant gran part del novembre i desembre.
“A principis d’any, els inversors van recompensar les accions vinculades a criptomonedes per l’exposició narrativa i la ràpida expansió del balanç”, va dir Lee. “A la segona segona meitat, a mesura que es va refredar l’impuls cripto, el focus es va traslladar a la qualitat del finançament, el risc de dilució i el NAV subjacent”.
Aquest canvi de preus fonamental va afectar els primers grans voladors. SharpLink Gaming (SBET) i Metaplanet van veure com els seus guanys massius es van reduir significativament al desembre.
L’emissor de Stablecoin Circle (CRCL) no era immune.
Les seves accions van augmentar un 360% en menys de tres setmanes després d’una sortida a borsa amb èxit, aconseguint un màxim històric de 298 dòlars el 23 de juny. Les accions de l’emissor de moneda estable han disminuït un 70% des del seu màxim, cotitzant-se a aproximadament 79 dòlars el 15 de desembre.
“El rally de principis de 2025 de Circle va ser impulsat per un fort impuls de l’OPI i l’optimisme al voltant de l’adopció de monedes estables. A mesura que avançava l’any, aquest entusiasme va deixar pas a la disciplina de valoració”, va assenyalar Lee, assenyalant les revaloracions de la seva sensibilitat als tipus d’interès i les expectatives de creixement de l’USDC.
Rachel Lin, CEO i cofundadora de SynFutures, va estar d’acord.
“Malgrat un començament fort, el mercat ha revaloritzat les accions al voltant de la rendibilitat i l’estructura de costos, no només el creixement”, va dir Lin. Desxifrar.
De cara al 2026, els analistes prediuen un enfocament continuat en l’execució sobre l’exposició.
“Les accions de criptografia el 2026 seguiran sent molt sensibles a la direcció i la volatilitat de Bitcoin i Ethereum”, va dir Lee, i va assenyalar que la disciplina del capital i la claredat reguladora seran clau.
“L’execució importarà més que l’exposició”, va dir Wenny Cai, COO de SynFutures Desxifrar. “Les empreses que puguin traduir l’adopció de criptomonedes en ingressos previsibles i que operen dins de marcs més clars estaran millor posicionades”.
