Els operadors d’infraestructures del mercat més grans del món adverteixen que els valors tokenitzats tindran dificultats per escalar tret que la indústria estigui d’acord sobre com es connecten les cadenes de blocs i els sistemes financers tradicionals.
En un llibre blanc conjunt, la Depository Trust and Clearing Corporation (DTCC), Euroclear i Clearstream, treballant amb Boston Consulting Group, van argumentar que “la interoperabilitat és un requisit previ per a l’adopció de la seguretat d’actius digitals (DAS) a escala”. Sense això, van escriure, els actius corren el risc de quedar atrapats en xarxes aïllades, deixant “els costos operatius alts” i la liquiditat fragmentada a mesura que creixen els volums de negociació.
El grup no va poder avalar cap tecnologia. En canvi, va emmarcar el problema com a estructural. Desenes de blockchains públiques i autoritzades ara allotgen pilots i productes en directe. Cadascun utilitza els seus propis estàndards, lògica de contracte intel·ligent i disseny de liquidació. Aquesta diversitat, diu el document, fa que la integració sigui més difícil i augmenta el risc operacional i regulador.
Els autors van rebutjar la idea que sorgirà un llibre major dominant. El model operatiu, van dir, està canviant cap a una “xarxa de xarxes, amb estàndards, passarel·les i proveïdors de serveis regulats” que vinculen sistemes digitals i tradicionals. En aquest entorn, els actius s’han de moure a través de plataformes tot preservant el que el document anomena “la integritat, els drets de propietat i el cicle de vida de l’actiu, amb un compliment complet legal i reglamentari”.
Van resumir l’objectiu en una frase breu: “mateix actiu, mateixos drets, mateix resultat”.
L’avís arriba quan la tokenització guanya terreny als mercats de recompra i programes pilot als EUA i Europa. Tot i que els valors onchain segueixen sent petits en comparació amb els mercats globals de valors i divises, el document assenyala que la infraestructura a gran escala ja està en moviment, que inclou més de 300.000 milions de dòlars en activitat de repo diària a les principals plataformes.
Tot i així, molts fluxos de treball depenen dels rails heretats. Els bons tokenitzats poden comerciar en cadena, però l’efectiu sovint es liquida mitjançant sistemes de liquidació bruta en temps real o xarxes de pagament bancàries. Els custodis i els dipositaris centrals de valors encara mantenen llibres de registre. El document suposa que aquesta convivència durarà anys.
El marc també s’estén més enllà dels ponts tècnics. La interoperabilitat, van argumentar els autors, ha de cobrir els actius i els passius, el reconeixement de la propietat, els esdeveniments del cicle de vida, la finalitat del llibre major i l’execució legal. Sense l’alineació entre aquestes capes, les transaccions entre cadenas o transfrontereres poden requerir passos addicionals de conciliació que erosionin els guanys d’eficiència promesos.
El grup va demanar als reguladors i als participants del mercat que desenvolupin grups de treball centrats en la governança, els estàndards i la resiliència. “L’acció col·lectiva d’avui donarà forma als mercats resilients demà”, afirma el document.
Aquesta empenta es produeix quan les principals empreses de Wall Street argumenten que la tokenització podria remodelar els mercats financers permetent el comerç 24 hores al dia, els 7 dies de la setmana, una liquidació més ràpida i un ús més eficient de les garanties. Els executius de grans bancs i gestors d’actius han dit que els rails basats en blockchain poden eventualment reduir els costos de back-office i alliberar capital lligat en cicles de liquidació de diversos dies. Alguns han descrit els actius tokenitzats com un camí cap a mercats globals més integrats, on l’efectiu i els valors es mouen gairebé en temps real.
El document no qüestiona aquesta visió. En canvi, suggereix que aconseguir-ho depèn menys del llançament de noves cadenes i més d’alinear les regles que les regeixen.
