L’economia nord-americana va afegir 178.000 llocs de treball al març, gairebé tres vegades l’estimació del consens de 60.000, i l’atur va baixar fins al 4,3%. Aquest és el tipus d’impressió que restableix les narracions macro i arriba als actius de risc abans que els comerciants acabin la seva primera lectura.
Bitcoin es va comerciar al voltant de 67.000 dòlars, sense que les dades no s’hagin molestat. El rendiment del Tresor a 10 anys va pujar quatre punts bàsics fins al 4,35%, i l’índex del dòlar va pujar fins a 100,08.
La lectura de primer ordre del mercat va ser senzilla: un mercat de treball que sembla tan fort dóna a la Reserva Federal menys motius per retallar, cosa que al seu torn genera condicions financeres més ajustades i pesa sobre un actiu macrosensible com Bitcoin.
Per què això importa: Bitcoin va reaccionar a més d’un cop de feina. El senyal va ser un mercat laboral més fort que redueix la urgència de la Fed per reduir els tipus. Si aquesta visió es manté, els rendiments i el dòlar poden mantenir-se ferms, mantenint la pressió sobre els actius sensibles a la liquiditat, com ara $ BTC.
Apropeu-vos d’on provenien aquests 178.000 llocs de treball i la imatge queda menys neta. Només l’assistència sanitària va afegir 76.000 places, i 35.000 d’elles eren treballadors que tornaven d’una vaga als consultoris mèdics. Els números representaven una contractació de recuperació.
La construcció va afegir 26.000, en part ajudada per la meteorologia, i el transport i l’emmagatzematge en van aportar 21.000 més. L’ocupació del govern federal va caure en 18.000, i les activitats financeres van perdre 15.000.
BLS va assenyalar que l’ocupació total de la nòmina s’havia mogut poc a la xarxa durant els 12 mesos anteriors.
Aquest teló de fons fa que el març es llegeix com un rebot d’un febrer sorollós, amb la recuperació específica del sector fent la major part de l’aixecament.
L’enquesta a les llars va al revés
L’enquesta a les llars, que fa un seguiment de les persones ocupades i desocupades de tota la població, es va moure en sentit contrari a les xifres de nòmines.
La mà d’obra civil es va contraure en 396.000 al març, amb una participació caient fins al 61,9%. L’ocupació de les llars va disminuir en 64.000, i el nombre de persones no ocupades va augmentar en 488.000.
Els treballadors vinculats marginalment van augmentar de 325.000 a 1,9 milions i els treballadors desanimats van pujar de 144.000 a 510.000. La setmana laboral mitjana es redueix a 34,2 hores.
Els ingressos per hores mitjans van augmentar només un 0,2% mes a mes i un 3,5% interanual, sense acceleració salarial per complementar el ritme de la nòmina.
La revisió de febrer afegeix una altra capa. BLS va marcar febrer fins a -133.000 de -92.000 i va revisar gener fins a 160.000 de 126.000. La revisió neta de dos mesos només va ser de -7.000, cosa que va fer que el patró fos sorollós i no tenia una empenta direccional constant.
El creixement de la nòmina el primer trimestre va ser de mitjana aproximadament 68.000 al mes, un ritme suau per a qualsevol estàndard d’expansió.
BLS revisa les estimacions mensuals dues vegades a mesura que arriben informes addicionals de l’empresari i es restableixen els factors estacionals.
Des del 2003, la revisió absoluta mitjana de la primera a la tercera estimació ha estat de 51.000 llocs de treball. Una revisió d’aquesta mida portaria el març de 178.000 a uns 127.000, cosa que és notablement menys dramàtica.
Per esborrar tot el ritme, March necessitaria una xifra de creació de llocs de treball superior a 118.000, aproximadament 2,3 vegades la mitjana històrica, i el soroll de revisió ordinària no hi arriba.
La revisió anual de referència de BLS va eliminar 898.000 llocs de treball del nivell de nòmina de març de 2025, quatre vegades la revisió de referència absoluta mitjana de la dècada anterior.
La revisió va establir que les nòmines de primera impressió recentment han comportat més incertesa del que els mercats solen cotitzar durant la primera hora de negociació després d’una impressió forta.
El canal de tarifes darrere de la caiguda de Bitcoin
La Reserva Federal va mantenir el seu rang objectiu entre el 3,50% i el 3,75% al març.
La projecció mitjana del participant va situar l’atur del 2026 en el 4,4%, la inflació del PCE en el 2,7% i la taxa dels fons fed de final d’any en el 3,4%. L’atur del març al 4,3% i una nòmina de 178.000 no van donar als responsables polítics cap urgència per moure’s.
La investigació de NYDIG emmarca l’enllaç Bitcoin-a-macro en els mateixos termes: $ BTC opera d’acord amb els tipus reals, la liquiditat i l’apetit al risc. Una Fed que manté la seva posició en un mercat laboral ferm elimina el catalitzador a curt termini que més necessita Bitcoin.
L’informe JOLTS de febrer ho reforça sense tornar alarmant. Les obertures es van mantenir prop dels 6,9 milions, però les contractacions van caure fins als 4,8 milions i la taxa de contractació va baixar fins al 3,1%, la lectura més baixa des de l’abril del 2020.
Les sol·licituds inicials d’atur per a la setmana que va acabar el 28 de març van ser de 202.000, prop dels mínims del cicle.
En conjunt, aquests punts de dades descriuen un mercat laboral en estanc, amb acomiadaments continguts, noves contractacions tèbies i empreses que mantenen el nombre d’empleats estable.
Aquest entorn no activa un pivot de la Fed, i una Fed que no pivota manté les condicions financeres més ajustades durant més temps.
Resultats potencials per a Bitcoin
L’acció del preu de Bitcoin el 3 d’abril va passar pel canal de tarifes. La força laboral va reduir les expectatives de retallades, els rendiments més ferms i un dòlar més fort va endurir les condicions per als actius sensibles a la liquiditat. Aquest canal es pot revertir.
Si BLS revisa les nòmines de març de manera materialment més baixa cap a menys de 100.000, i les nòmines d’abril també aterren suaus mentre la participació repunta, la tesi de la “potència només del titular” guanya força.
Les expectatives retallades es tornarien a obrir, els rendiments es reduirien i Bitcoin tindria espai per recuperar la liquiditat. La debilitat de l’enquesta a les llars, la distorsió del retorn de la vaga a l’assistència sanitària i el rerefons de la baixa contractació de JOLTS fan que aquest camí sigui plausible, però les dades d’abril del 8 de maig haurien de confirmar-ho.
Si el març es manté a prop dels nivells actuals o el BLS el revisa més alt, i les nòmines d’abril arriben per sobre d’aproximadament 125.000, mentre que l’atur es manté prop del 4,3% o per sota, febrer es converteix en el clar atípic.
La Fed allarga la seva pausa amb més confiança, les retallades s’amplien més lluny i Bitcoin continua negociant com a actiu de risc macro sense catalitzador de liquiditat a curt termini.
El moviment d’actius creuats el 3 d’abril, amb rendiments a l’alça, el dòlar a l’alça i $ BTC a la baixa, va demostrar que el mercat ja havia començat a fixar el preu per aquest camí.
La propera publicació de la situació laboral està programada per al 8 de maig a les 8:30 a.m. ET, amb les nòmines d’abril i la primera revisió al març.
Això el converteix en el veritable punt de control per a cada argument construït a la impressió del 3 d’abril. L’IPC de març es publica el 10 d’abril i la propera reunió del FOMC tindrà lloc del 28 al 29 d’abril, dos punts de dades que la Fed absorbeix abans de tornar a establir la política.
L’IPC, en particular, provarà si la fermesa del mercat laboral es combina amb una inflació enganxosa o amb la desacceleració salarial que ja insinuava la premsa de març.
