“L’estratègia no vendrà el seu bitcoin”: Matt Hougan

El mercat continua en suspens a causa de les recents fluctuacions de les accions de Strategy (MSTR), l’empresa que cotitza en borsa que té la major quantitat de bitcoins (BTC) al seu tresor.

Les alarmes van saltar per la forta caiguda del preu de les seves accions i la possibilitat de ser eliminat dels índexs borsaris MSCI.

Tanmateix, Matt Hougan, director d’inversions de Bitwise, ofereix una perspectiva tranquil·litzadora. Segons ell, “Strategy no vendrà el seu bitcoin” a causa de la pressió del mercat.

La preocupació del mercat: MSCI i venda forçada

La principal preocupació entre els inversors es resumeix en dues preguntes crucials: “Serà eliminat (Estratègia) de MSCI, creant una venda forçada d’accions? “Serà obligat a vendre els seus bitcoins?” diu Hougan.

L’estratègia ha estat en el punt de mira del mercat per la forta caiguda de la borsa del 25% en l’últim mes i del 50% en els últims sis mesos, agreujada per la posició de MSCI, un dels principals índexs borsaris. MSCI va anunciar que estava considerant eliminar de la seva llista empreses que, com Strategy, mantenen grans tresoreries en actius digitals.

Hougan detalla que l’opinió de MSCI és que les empreses amb tresoreries de bitcoins “s’assemblen més a holdings que a societats operatives. Els índexs d’inversió MSCI exclouen les societats de cartera com ara REITs (trusts d’inversió immobiliària que cotitzen a la borsa i estan obligats a distribuir la majoria dels seus beneficis en forma de dividends). lloc a l’índex”.

“No sé què decidirà MSCI”, diu l’analista de Bitwise. «Com a expert en índex, crec que això pot anar en qualsevol direcció. Tenint en compte la divisió de les empreses amb les tresoreries d’actius digitals, i tenint en compte que MSCI actualment s’està inclinant per retirar-les de la llista, suposo que hi ha almenys un 75% de possibilitats que Strategy sigui expulsat”.

L’impacte real de la possible eliminació de Strategy de MSCI

Malgrat l’alta probabilitat que Strategy sigui expulsat de l’índex, Hougan “no està convençut que l’eliminació sigui un gran èxit per a les accions”.

La possible venda forçada d’accions s’estima en uns 2.800 milions de dòlars, segons Hougan. Tanmateix, diu el director d’inversions de Bitwise, “la meva experiència, després d’haver observat les addicions i eliminacions d’índexs al llarg dels anys, em diu que l’efecte sol ser menor del que es creu i es descomptarà amb molta antelació”.

L’analista considera que el mercat ja descompta la sortida. Creu que la caiguda del valor de MSTR des del 10 d’octubre es deu al fet que el mercat ja “preu” la seva sortida de l’índex. A llarg termini, el valor de l’empresa “es basa en el bé que executa la seva estratègia, no en si els fons índexs estan obligats a tenir-la”.

Estratègia sense obligació de vendre bitcoin

L’argument de la venda d’incendis planteja que si el preu de les accions de Strategy “es col·lapsarà, baixant molt per sota del valor net de l’actiu (mNAV), per tant, Strategy es veurà obligat a vendre el seu BTC. Hougan és categòric en refutar aquesta hipòtesi..

«L’argument sembla lògic. Malauradament per als óssos, això és completament incorrecte. No hi ha res en què el preu de MSTR caigui per sota del valor de l’actiu net que l’obligui a vendre”, explica l’executiu de Bitwise.

L’empresa té dues obligacions rellevants relacionades amb el seu deute. Interessos i renovació o conversió d’instruments de deute específics. “Relacionat amb el seu deute, ha de pagar uns 800 milions de dòlars anuals en interessos i ha de convertir o renovar instruments de deute específics a mesura que vencen”, explica Hougan.

Tanmateix, els pagaments d’interessos “no són una preocupació a curt termini”, ja que la firma nord-americana va establir una reserva de 1.440 milions de dòlars, finançada amb la venda d’accions, no bitcoin. A més, la conversió de deute tampoc és un problema imminent, ja que “El primer instrument de deute no vencerà fins al febrer de 2027. Tot i així, només són uns mil milions de dòlars, una misèria. Per context, la companyia té 60 mil milions de dòlars en bitcoins.

El “frau” en el model d’Estratègia

Malgrat la visió optimista de Hougan sobre el futur de la possessió de bitcoins de Strategy, el conegut detractor de l’actiu digital, l’economista i inversor Peter Schiff, ha criticat durament la companyia, assegurant que “les accions estan en fallida i el model de negoci és un frau”, segons informa CriptoNoticias.

Aquestes crítiques sorgeixen com a conseqüència de la creació de la nova reserva per part de Strategy. L’inversor interpreta aquest moviment com “el començament del final per a MSTR”, afirmant que Michael Saylor, president de Strategy, es va veure “obligat a vendre accions no per comprar bitcoins, sinó a comprar dòlars dels EUA simplement per finançar les obligacions d’interès i dividends de MSTR”, i va qüestionar la viabilitat del model de negoci de l’empresa.

La convicció de Michael Saylor i l’aclariment del CEO

Finalment, la possibilitat que els gestors venguin bitcoins si les accions continuen baixant és baixaprincipalment per la influència de Saylor.

El mateix Saylor “controla el 42% de les accions amb dret a vot” i “us costaria trobar algú amb més convicció sobre el valor a llarg termini del bitcoin”, diu Hougan.

Hougan insta a centrar-se en altres preocupacions de l’ecosistema, com ara el lent progrés de la legislació sobre l’estructura del mercat o el futur d’altres tresores d’actius digitals “petites i mal gestionades”. L’analista conclou amb fermesa: “No em preocuparia per l’impacte de la decisió de MSCI sobre el preu de les accions… No hi ha cap mecanisme plausible a curt termini que obligui a vendre els teus bitcoins. “No passarà”.

Tanmateix, malgrat la visió tranquil·litzadora de Hougan, la mateixa MicroStrategy, per boca del seu director general, Phong Le, ha reconegut que, en circumstàncies extremes i molt poc probables, estaria disposada a vendre una petita part del seu bitcoin si fos estrictament necessari per preservar la solvència de l’empresa.

Això vol dir que, malgrat l’esperança de Hougan i altres inversors, hi ha certs punts de fracàs que podrien desencadenar i fer que Strategy liquidi (fins i tot parcialment) les seves participacions en bitcoins.