Quan Chainlink va aparèixer breument a una llista de referència DTCC, la indústria criptogràfica va saltar per reclamar un “LINK ETF confirmat”.
En realitat, igual que amb XRP i Bitcoin, es tractava només d’una actualització rutinària de fontaneria DTCC, preparant-se per a possibles ETF molt abans que la SEC tanqués. LINK havia arribat al sistema de liquidació, no més enllà de la porta d’aprovacions.
No obstant això, en general és un bon senyal. La majoria dels ETF criptogràfics que apareixen a la llista finalment es posen en funcionament en un termini de 6 mesos. Els ETF de Bitcoin es van publicar l’octubre de 2023 i finalment es van posar en funcionament el gener de 2024, mentre que l’ETF XRP de Canary Capital va aparèixer a DTCC aquest mes i es va posar en funcionament avui.
Tot i així, la distinció importa perquè us ajuda a fonamentar-vos en la realitat, ja que el paper de DTCC comença on acostuma a acabar l’especulació. És un centre de compensació posterior a la negociació, no un regulador, i les seves dades reflecteixen la preparació operativa, no la benedicció política. Bitcoin, Ethereum i fins i tot XRP han patit un cicle de rumors similar.
La diferència entre BTC i ETH va ser que es van produir després que les presentacions formals ja estaven en marxa, inclosos els canvis a les regles d’intercanvi i les declaracions de registre que formen la columna vertebral de l’aprovació de l’ETF. Sense tots dos, un ticker al lloc web de DTCC és només una bastida: una porta buida sense casa al darrere.
Els veritables porters
Per assolir la negociació del primer dia per a un cripto ETF, calen dues aprovacions principals en una ordre específica. En primer lloc, l’intercanvi que vol incloure l’ETF ha d’obtenir l’aprovació per a la presentació de la Regla 19b-4. Aquesta presentació sol·licita permís de la SEC per canviar una regla d’intercanvi per llistar el producte nou.
Aquest pas sovint ha estat un obstacle per als cripto ETF. La SEC avalua si hi ha un “mercat de mida significativa” per detectar i dissuadir la manipulació, o si existeix un acord alternatiu de vigilància que aconsegueixi el mateix objectiu.
Aquest estàndard va ser el problema en el cas de Grayscale, i va obligar la SEC a aclarir els criteris. Això va portar a l’aprovació dels ETF puntuals de Bitcoin i Ethereum el 2024.
Les ordres de la SEC van dir que els tractes de supervisió amb mercats com la manipulació d’adreces CME. Per a Ethereum, els intercanvis podrien utilitzar l’anàlisi de correlació per demostrar que els futurs i els preus spot es mouen junts.
Un cop es tingui l’aprovació 19b-4, l’emissor de l’ETF ha de presentar una declaració de registre S-1, que detalli l’estructura, el custodi, els preus, els riscos i les comissions del fons. La SEC revisa aquest document i pot fer preguntes de seguiment, com va ser el cas de l’ETF Ether. No es pot iniciar cap negociació fins que l’S-1 es declari efectiu.
En resum, la borsa primer ha d’obtenir l’aprovació de cotització (19b-4) i l’emissor ha d’obtenir l’aprovació de l’oferta (formulari S-1). Només quan es concedeixen ambdues aprovacions es pot debutar un ETF.
El 2025, la SEC va introduir un marc de cotització genèrica dissenyat per simplificar aquests dos passos d’aprovació per als ETF d’actius digitals que s’assemblen molt als productes aprovats anteriorment. Tot i que sens dubte va escurçar el calendari, els intercanvis encara han de demostrar la liquiditat i la fiabilitat dels preus del mercat subjacent. Per a fitxes com LINK, complir ambdós requisits d’aprovació segueix sent un repte.
Per què això importa
Si un LINK ETF finalment esborra tots aquests passos, podria remodelar la manera com els criptonadius i els inversors quotidians obtenen exposició als actius digitals.
Per a la persona mitjana, significaria comprar LINK al mateix compte de corretatge on tenen accions d’Apple o un fons S&P 500.
Sense configuració de cartera, sense frases llavor, sense corba d’aprenentatge. La declaració d’impostos també seria més senzilla: els formularis 1099 en comptes dels fulls de càlcul de retalls amb què lluiten la majoria dels usuaris d’autocustodia cada abril.
No obstant això, la comoditat ve amb intercanvis. Els titulars d’ETF paguen comissions de gestió i poden enfrontar-se a diferències de seguiment, la bretxa petita però persistent entre el preu d’un ETF i el valor real de mercat de la moneda. Al principi, els spreads poden ser amplis si el volum de negociació és reduït.
També hi ha un cost conceptual: els inversors d’ETF no utilitzaran LINK a DeFi, l’apostaran (encara) ni votaran propostes de govern. Tindran exposició, no utilitat.
Els assessors probablement veuran els ETF altcoin com una classe d’actius nínxol en una cartera diversificada, assignant potser només uns quants punts percentuals dels actius totals, equilibrats amb la volatilitat més arriscada.
Liquiditat i mecànica que hi ha a sota
Els ETF utilitzen participants autoritzats i creadors de mercat per mantenir els preus en línia amb el seu valor patrimonial net. Per a LINK, els mercats més prims signifiquen que grans creacions o reemborsaments podrien afectar els preus o la liquiditat de DeFi.
Si un ETF posseeix una quantitat significativa de LINK, podria reduir la liquiditat a les borses i als grups de participació, provocant oscil·lacions de preus més pronunciades en mercats estressants. És per això que la SEC revisa de prop els processos de custòdia i creació-redempció.
L’apostament afegeix complexitat. Si un ETF participa a LINK, la SEC probablement requeriria més revelacions sobre els riscos semblants a BSOL, de manera que seria més difícil però totalment plausible.
La funció de DTCC és operativa, gestionar la liquidació i el manteniment de registres. Quan LINK va aparèixer a les seves dades, només significava que s’estava preparant un ETF potencial per a una possible aprovació.
Llegir el real diu
Per distingir el progrés real de l’ETF dels rumors, centreu-vos en els passos oficials del procés: les presentacions reguladores reals, no les captures de pantalla, indiquen un moviment significatiu cap al llançament d’ETF.
- Una aprovació 19b-4 al lloc web de la SEC o al Registre Federal significa que un intercanvi pot llistar legalment el producte.
- Un S-1 entra en vigor a EDGAR significa que l’emissor pot oferir accions al públic.
- Les llistes de DTCC i NSCC indiquen que el back office està preparat si es produeixen tots dos esdeveniments, però no abans.
- Qualsevol discussió de la SEC sobre vigilància o anàlisi de correlació, com les citades a les ordres d’aprovació d’Ethereum, revela cap a on es dirigeix el pensament de l’agència.
El mercat ara té una plantilla clara, gràcies a Bitcoin, Ethereum, Solana i ara XRP; però, cada nou actiu s’enfrontarà a les seves pròpies proves de liquiditat i integritat. El que més importa als inversors és que l’estructura per fer que l’exposició d’altcoin sigui generalitzada. La següent fase determinarà qui pot passar-hi.
Els tickers DTCC poden provocar emoció, però només són un pas en el procés de l’ETF. El procés només conclou quan les dues aprovacions de la SEC, 19b-4 i S-1, es concedeixen oficialment.
Quan això succeeixi, serà evident a través de les presentacions formals, no de les captures de pantalla, que marquen l’inici real de la línia de temps de l’ETF.
La possibilitat que un ETF Chainlink entri en funcionament el 2025 es va situar al voltant del 30%, però després del llançament d’avui de XRPC des de Canary Capital, la línia de temps es podria moure cap amunt.
Per tant, estigueu atents a qualsevol de les sol·licituds esmentades anteriorment si us dediqueu a comprar un LINK ETF.
