Tot i que la recent aprovació de l’ETF de bitcoin al comptat als EUA marca un pas positiu cap a la institucionalització de la indústria d’actius digitals, l’aprovació imminent dels ETF d’ether al comptat planteja algunes preocupacions.
Aquests ETF no ofereixen recompenses de staking als inversors (a diferència dels ETP europeus de criptografia d’ether), cosa que reflecteix la manca de comprensió per part dels reguladors i de certs gestors d’actius financers tradicionals de les característiques clau que distingeixen l’èther de bitcoin.
Tot i que totes dues són criptomonedes líders, ETH i BTC difereixen significativament en la seva funcionalitat i paper dins de l’ecosistema blockchain. Per tant, és essencial que la indústria i els reguladors adaptin els productes financers a les seves característiques específiques, beneficiant tant als inversors com a les xarxes subjacents.
Comprensió de staking i Ethereum 2.0
Abans d’aprofundir en les especificitats dels ETF d’ether, és important entendre què implica la participació i per què és integral al projecte d’Ethereum.
La cadena de blocs d’Ethereum va passar d’un mecanisme de consens de prova de treball (PoW) a un model de prova de participació (PoS) amb el llançament d’Ethereum 2.0 el setembre de 2020.
L’apostament implica bloquejar una certa quantitat de criptomoneda en una cartera per donar suport a les operacions de la xarxa, com ara la validació de blocs, la seguretat de la xarxa i el govern. A canvi, els stakers reben recompenses en forma de criptomoneda addicional.
Per il·lustrar la importància de l’apostament, tingueu en compte que actualment més de 32 milions d’ETH estan tancats per a l’apostament. Això representa el 27% del subministrament total d’Ethereum. Als preus actuals, això equival a més de 121.000 milions de dòlars. Aquesta part important de l’ETH que s’està apostant subratlla el paper crític que juga l’apostament en la seguretat i el manteniment de la xarxa Ethereum.
BTC vs ETH: diferents natures, diferents funcions, diferents beneficis
Per apreciar plenament la importància de participar a Ethereum, és important entendre les diferències fonamentals entre ETH i BTC. Tot i que ambdues són criptomonedes líders, tenen propòsits diferents i tenen diferents fonaments tecnològics.
Bitcoin està dissenyat principalment com una botiga digital de valor i un mitjà d’intercanvi. La seva cadena de blocs funciona amb un mecanisme de consens de prova de treball (PoW), que depèn dels miners per assegurar la xarxa i validar les transaccions.
A més, el subministrament de bitcoins està predeterminat i la taxa d’emissió de nous bitcoins es redueix a la meitat aproximadament cada quatre anys. Aquest calendari d’oferta previsible millora encara més el seu atractiu com a actiu deflacionista, en fort contrast amb les polítiques monetàries impredictibles que regeixen les monedes tradicionals. Aquestes característiques fan del bitcoin un actiu únic i atractiu per als inversors que busquen protegir-se de la inflació, beneficiar-se de la seva potencial decorrelació amb els actius financers tradicionals i diversificar les seves carteres.
Tenint en compte aquests atributs, té molt de sentit oferir un ETF de bitcoin puntual. Com a mercaderia digital, bitcoin proporciona avantatges específics per a una cartera d’inversors, similars als de l’or però amb els avantatges afegits dels actius digitals. La nostra investigació CoinShares demostra que incloure només el 4% de bitcoins en una cartera tradicional 40/60 millora significativament el seu rendiment. Això va millorar la qualitat de la diversificació i el potencial de rendiments més alts subratllen el valor d’integrar bitcoin en els vehicles d’inversió convencionals com els ETF.
L’èter, en canvi, és molt més que una moneda digital. La cadena de blocs Ethereum és una plataforma descentralitzada i completa de Turing que permet als desenvolupadors crear i desplegar contractes intel·ligents i aplicacions descentralitzades (dapps). ETH té múltiples funcions, des de facilitar transaccions fins a apostar i assegurar la xarxa.
A més d’aquestes funcions, ETH té un paper crític en les finances descentralitzades (DeFi) i Web3.
Web3, la propera evolució potencial d’Internet, pretén crear una web descentralitzada on els usuaris tinguin control sobre les seves dades i identitats digitals. Ethereum està a l’avantguarda d’aquest moviment, proporcionant la infraestructura per a dapps que ofereix als usuaris la propietat i el govern sobre les seves interaccions digitals. Les NFT, que representen actius digitals únics, són una altra innovació important que ha habilitat Ethereum. Podrien revolucionar l’art digital, els objectes de col·lecció i els béns virtuals, creant nous models econòmics i mercats.
Atesa la naturalesa versàtil d’Ethereum com a plataforma que facilita l’ús de la xarxa, dapps, DeFi i NFT, planteja preguntes sobre la rellevància de llançar un ETH ETF puntual sense una funció de participació.
Sense apostar recompenses, un ETH ETF puntual no aconsegueix aprofitar plenament els avantatges únics que ofereix Ethereum, tant com a inversió com a tecnologia fonamental per al futur de les aplicacions descentralitzades i les finances digitals.
Els avantatges de participar en ETF ETH per als inversors
Un dels motius més convincents per incloure la participació en un ETF d’Ethereum és el potencial de rendiments addicionals mitjançant recompenses d’aposta.
Quan els inversors participen el seu ETH, guanyen un percentatge d’ETH de nova creació com a recompensa, millorant significativament el retorn de la inversió (ROI) global en comparació amb simplement mantenir ETH en un ETF sense participacions. El rendiment percentual anual (APY) de l’apostament d’èter normalment oscil·la entre l’1% i el 4%, cosa que és atractiu per als inversors que busquen tant l’apreciació del capital com la generació d’ingressos.
Llegeix més a la nostra secció d’opinió: Els ETF Ether són la solució equivocada al problema correcte
En apostar l’ether, els inversors contribueixen directament a la seguretat i l’estabilitat de la xarxa Ethereum. Aquesta alineació d’interessos garanteix que les parts interessades estiguin incentivades a actuar en el millor interès de la xarxa, promovent un ecosistema més saludable i segur. Això, al seu torn, pot augmentar el valor de les seves participacions, creant un cercle virtuós de creixement i seguretat.
A més, els ETF ETH habilitats per l’apostament poden fomentar una base d’inversors més informada i educada. Participar en l’apostament ajuda els inversors a entendre millor els diferents tipus de blockchain i mantenir-se al dia amb l’evolució de la blockchain d’Ethereum.
La inclusió de recompenses de staking en un ETF d’ether pot conduir a rendiments totals significativament més elevats en comparació amb un ETF sense staking. L’apostament també pot ajudar a mitigar part de la volatilitat inherent associada a les criptomonedes proporcionant un flux d’ingressos constant.
Tanmateix, és important tenir en compte que la volatilitat diària de l’èter pot superar la recompensa anualitzada de l’aposta, la qual cosa significa que la idea que l’apostament proporciona un coixí contra els canvis de preu es podria percebre com una mica descabellada. No obstant això, aquests ingressos regulars encara poden oferir un perfil de rendibilitat més previsible, cosa que és especialment important per als inversors institucionals que poden ser més negatius al risc i que busquen fluxos d’ingressos constants a més de l’apreciació del capital.
Els ETF habilitats per a la participació fomenten una major implicació dels inversors amb la xarxa Ethereum. En participar en la participació, els inversors no són només titulars passius, sinó que contribueixen actius a la seguretat i el govern de la xarxa. Aquest nivell més profund d’implicació pot fomentar una comunitat d’inversors més forta i més informada, beneficiant en última instància l’ecosistema en el seu conjunt.
Consideracions i reptes normatius
La principal preocupació dels reguladors amb la participació en ETH és la seguretat i la custòdia dels actius apostats.
Garantir que l’ETH participada es gestiona de manera segura i transparent és crucial per obtenir l’aprovació reguladora i la confiança dels inversors. Afortunadament, l’ecosistema de participació i custòdia d’Ethereum està ben desenvolupat, amb solucions sòlides per abordar aquestes preocupacions. Aquesta maduresa en infraestructures i tecnologia garanteix que els inversors puguin participar en l’apostament amb confiança, sabent que els seus actius estan segurs i ben gestionats.
A més, hi ha consideracions sobre l’estructura del fons que presenten obstacles importants. Per exemple, la SEC dels EUA s’ha mostrat poc disposada a permetre participar en les estructures tradicionals d’ETF al comptat. Això es complica encara més pel fet que l’estructura de l’ETF al comptat (un fideïcomís de la Llei de 1933) generalment no té valors. Com que els reguladors dels EUA podrien considerar la possibilitat de participar en una activitat de valors, això complica la inclusió de recompenses de participació a l’estructura de l’ETF al comptat dels Estats Units actualment contemplada. Navegar per aquests reptes normatius i estructurals és essencial per portar al mercat un ETF d’ether amb participació activa.
A més, s’han de definir clarament les implicacions fiscals de l’apostament de recompenses.
En moltes jurisdiccions, les recompenses d’aposta es consideren ingressos imposables, cosa que podria complicar el procés d’informació fiscal per als inversors d’ETF. Una orientació clara dels organismes reguladors serà essencial per abordar aquestes preocupacions i facilitar l’adopció d’ETF habilitats per a la participació. A més, depenent de com s’integri el staking al producte, podria generar ingressos addicionals per a l’IRS, que és un aspecte positiu que el govern ha de tenir en compte.
Però el cas general dels ETF d’èter amb apostes és convincent.
En integrar l’aposta a l’estructura de l’ETF, els inversors poden gaudir d’ingressos addicionals mitjançant recompenses d’aposta, beneficiar-se del creixement compost i contribuir a la seguretat i l’estabilitat de la xarxa Ethereum. Aquesta alineació d’interessos entre inversors i la xarxa fomenta un ecosistema més saludable, segur, informat i sostenible.
Sense la inclusió de la participació, un ETH ETF puntual pot tenir dificultats per atraure inversors, que en lloc d’això podrien optar per solucions criptonatives que ja ofereixen participacions i participació en xarxa.
Jean-Marie Mognetti és el conseller delegat de CoinShares, una empresa d’inversió que cotitza en borsa que gestiona més de 5.000 milions d’actius digitals en nom d’una base d’inversors globals, i un comerciant de matèries primeres amb experiència en estratègies quantitatives. Un veterà del grup d’empreses Global Advisors des del 2011, Jean-Marie ha exercit diverses funcions de lideratge al llarg del seu mandat, més recentment com a director general de Global Advisors (Jersey) Limited i director de GABI, el primer fons regulat de Bitcoin del món. A més de les seves responsabilitats de gestió com a conseller delegat, Jean-Marie supervisa el grup de negociació propi de l’empresa, la cartera dels mercats de capitals i les pràctiques de gestió de riscos, àrees en les quals ha desenvolupat una experiència única al llarg de la seva carrera. Abans d’unir-se a Global Advisors, Jean-Marie va ser un estrateg quantitatiu amb Hermes Commodities Fund Managers, i un Energy Trader Assistant a Lehman Brothers. Té un màster en comerç i finances matemàtiques per la Sir John Cass Business School de Londres, i Bank-Finance-Insurance per la Université Paris Dauphine de París, a més d’una llicenciatura en Ciències Econòmiques i Finances per la Université Paris Dauphine.
