La mineria de Mara és, Hodling o Banking? Amb el 15% del seu tresor de Bitcoin en préstec, Mara Holdings comença a semblar un banc d’ombres.
Mara desplega el 15% del Tresor del Bitcoin en l’estratègia de préstecs
La següent publicació de convidats prové Bitcoinminingstock.io, el centre únic per a totes les coses Les existències mineres de Bitcoin, les eines educatives i els coneixements de la indústria. Publicat originalment el 18 de juliol de 2025, va ser escrit per Bitcoinminingstock.io Autor Cindy Feng.
Ha passat un temps des que vaig cobrir per última vegada Mara Holdings (Nasdaq: Mara) i la seva estratègia de tresoreria de Bitcoin. Sí, encara manté la corona per la taxa de hash més gran entre els miners públics de Bitcoin. Sí, també té la pila més gran de bitcoin al seu balanç. Però, sincerament, res era prou convincent per fer una mirada més profunda als últims quarts.
Molts inversors es pregunten per què el preu de les accions de Mara queda per darrere de Bitcoinel propi actiu que suposa proxy. I aquests dubtes no són infundats: la de Mara ineficiències operatives, rendibilitat volàtili de vegades Comunicació de gestió opaca Han entusiasmat els inversors.
Fins aquesta setmana, quan un comunicat de premsa de la companyia va provocar el meu interès.
“Mara lidera 20 milions de dòlars en dos primers per avançar en les estratègies de rendiment institucional de Bitcoin i amplia SMA a 2.000 BTC”.
Al mateix temps, un usuari X va fer una afirmació agosarada: que Mara s’està convertint en un Banc d’ombres amb bitcoin. Aquell emmarcat em va enganxar. Si és vàlid, això canvia com veiem completament Mara: no és només una empresa minera amb un tresor de greixos, sinó un motor financer que genera un rendiment, com un banc digital. Vaig decidir cavar.
$ Mara està construint un banc d’ombres alimentat per Bitcoin.
El primer trimestre del 2025, tenien ~ 47.531 BTC al balanç. En lloc de vendre al mercat, van prestar ~ 14.269 BTC a les institucions, un 37,5% Qoq.
Això ja és el 30% del seu tresor, generant un rendiment del 5-9%, similar a … pic.twitter.com/qryvcjbvfq
– Cryptovicci 🌐 (@cryptovicci) 15 de juliol de 2025
Estratègia de préstec BTC: de experimental a escalable
Vaig parlar de les activitats de préstec de Bitcoin de Mara a finals del 2024. Durant aquella entrevista, els executius van rebaixar l’abast, descrivint-la com a petita escala i prudent. Això tenia sentit. El risc de contrapartida en aquest espai és real, i el fantasma dels prestadors de cripto col·lapsats com Celsius encara persegueix la memòria dels inversors. Però llavors el 2025, Mara es va fer més vocal sobre els seus préstecs de bitcoin.
Pàgina 9 i pàgina 10 Des del primer trimestre de 2025 SEC Arxiu
Caminem pel que ha canviat: extret directament de les fitxes SEC de Mara:
Un total de 7.377 bitcoin van ser cedits a contrapartides a partir del 31 de desembre de 2024 i el 31 de març de 2025. Mentrestant, el percentatge de la tresoreria de Bitcoin de Mara prestat representa el 15,52% de les seves participacions totals.
Encara més interessant és el rendiment. Mara va guanyar gairebé 16,71 milions de dòlars En interès el 2024. Al primer trimestre de 2025, la companyia va generar 11,99 milions de dòlarsimplicant un rendiment anualitzat de ~ 7,88%*que és competitiu amb tradicional crèdit privat o préstecs estructurats rendiments.
*Es tracta d’una estimació, ja que els ingressos d’interès reportats també poden incloure ingressos d’activitats basades en FIAT.
L’etiqueta del banc d’ombres és just?
Revisem la tesi de l’usuari X:
“Mara està monetitzant la seva tresoreria sense liquidar-la, creant un flux d’ingressos recurrent que reflecteix el marge d’interès net (NIM) a la banca. No és només un miner. No és només un Hodler. Es converteix en un banc nacional de bitcoin.”
“Banc d’ombres”, quina redacció intel·ligent. Al cap i a la fi, Mara és una institució no bancària i es manté fora de les regulacions bancàries tradicionals. Tot i això, el seu negoci de préstecs ja funciona com un banc d’ombres en esperit. Aporta capital (Bitcoin), genera un rendiment recurrent (pagat a Bitcoin) i conserva el principal subjacent com a actiu apreciant a llarg termini.
El que és únic aquí és que els interessos es paguen a Bitcoin, així que Mara ho és Creixent la seva pila passivament mantenint l’exposició al preu. És un mecanisme compost que poques empreses públiques poden replicar.
Encara millor, Mara continua minant el nou bitcoin diàriament (> 20 BTC al dia), cosa que significa que la seva base generadora de rendiment sempre s’està reomplint.
Mara va informar a la mineria 713 Bitcoin el juny de 2025
Tot i això, Mara ho és No és un banc d’ombres completja que només es presta un 15,5% de les seves participacions. Tot i que aquesta proporció s’expandeix fins al 100% de les seves participacions (cosa que és molt poc probable), el valor del llibre no és massiu, tret que el preu BTC apreci els múltiples amb el pas del temps.
A més, es manté el risc de la contrapartida i Mara no ha revelat exactament qui prenia en préstec aquests BTC o quins acords de garantia hi ha. Però, amb eines com l’estructura de SMA i les declaracions de la gestió que apunten a una selecció acurada de contrapartides, sembla que hi ha un enfocament conscient del risc.
Pàgina 29 Des del primer trimestre de 2025 segons la presentació
Tresor LENTA DE VALUACIÓ: És possible que el negoci miner és “de forma gratuïta”
A partir del 30 de juny de 2025, va informar Mara 49.940 BTC al seu balanç. A un preu BTC de ~120.370 dòlars (16/07/2025), això es tradueix en un Tresor per valor de ~ 6.01 mil milions de dòlars.
Feu un seguiment de les mètriques del Tresor de Bitcoin en directe.
La tapa del mercat de Mara el mateix dia va ser de 7.02 mil milions de dòlars.
Ara calculem el Valor empresarial (EV):
EV = Cap de mercat + deute total: efectiu i equivalents – valor raonable de BTC
(Inici = 7,02 milions de dòlars + 2,71 milions de dòlars – 0,19 milions de dòlars – 6,01 milions de dòlars = 3,52 milions de dòlars)
Això vol dir el Sencer Business de Mara – Infraestructura de tipus hash, instal·lacions, braç financer, tot – és Valorat en només 3.52 milions de dòlars.
Aquesta discrepància s’obre Una idea provocativa:
La pila BTC de Mara s’ha convertit en tan gran respecte a la seva valoració de capital que tota la resta, la seva infraestructura, els operadors miners, la plataforma de préstecs i la futura al revés, es descompten efectivament.
Dit d’una altra manera, Els inversors poden comprar l’exposició a la BTC i obtenir el negoci miner amb un descompte pesat*.
*Amb l’augment de les participacions de BTC i l’estimació de preus, el valor empresarial de Mara podria ser marginal.
Pensaments finals
Mara Holdings ha estat criticada des de fa temps com una “minera ineficient”, tot i que són la més gran a escala. Tenint en compte el ràpid augment de la seva operació de préstecs BTC, es dirigeix a un nou territori.
Amb actualment el 15% del seu tresor de Bitcoin desplegat per generar un rendiment recurrent i els ingressos d’interès pagats en espècie, la companyia comença a construir el que sembla el fonament d’un negoci de crèdit nadiu de BTC.
És un banc d’ombres? No segons els estàndards reguladors. Però conceptualment, sí, ja es comporta com un.
Hi ha certs riscos, sobretot al voltant de l’exposició a la contrapartida i la volatilitat del bitcoin. Per als inversors que entenguin les implicacions, això presenta una configuració intrigant. A preus actuals, compreu efectivament el bitcoin de Mara i obteniu el seu negoci miner i de préstec amb un gran descompte.
Aquesta dinàmica reforça com avaluem Mara. Ja no és només una obra minera especulativa. S’està convertint en un Plataforma financera de Bitcoin que genera el rendimenti és possible que el mercat no tingui un preu total.
