Michael Saylor va convertir Bitcoin en una “deflació” quins avantatges i riscos existeixen?

Bitcoin (BTC) mostra un comportament de “deflació”. Sí, en cotitzacions. No perquè la seva política monetària s’hagi modificat, que encara és la mateixa des de la seva creació, sinó perquè cada cop hi ha menys BTC disponibles per circular. I aquesta escassetat no es deu al fet que s’emeten menys monedes, sinó que una part creixent de l’oferta s’absorbeix per institucions que no tenen previst vendre (o, almenys, diuen i demostren fins ara).

En els darrers mesos, es va consolidar un nou fenomen: el subministrament de BTC disponible fora de Microstrategy (actualment estratègia de renom) ha començat a disminuir.

Això ho demostra el gràfic següent, proporcionat per la firma d’anàlisi criptoquant, que s’observa Una caiguda sostinguda de l’oferta total de BTC, excloent les explotacions d’estratègia. Això vol dir, en termes pràctics, que el mercat operatiu BTC, és a dir, el que hi ha disponible per comprar o utilitzar, és cada cop més petit.

La causa principal és l’acumulació agressiva per estratègia. La companyia dirigida per Michael Saylor ja té més de 555.000 bitcoin. I el més important: aquests Bitcoin són reserves a llarg termini.

De la tècnica, la política monetària de Bitcoin continua sent la mateixa: emissió limitada, a la meitat cada quatre anys i una oferta màxima de 21 milions. Això no ha canviat. Bitcoin, estrictament parlant, continua sent antiinflacionista (que no és el mateix que la deflació). Què sí ha canviat és l’estructura de la demanda i el perfil dels Hodlers.

L’estratègia és comprar BTC més ràpidament del que és meu. Després de la meitat de l’abril de 2024, l’emissió diària és al voltant dels 450 BTC. Si una empresa adquireix una mitjana superior a la xifra, està absorbint més del 100% de la nova oferta. A més d’altres titulars institucionals amb vocació de “HODL perpetu”, el resultat és clar: El que queda per a la resta del mercat és cada cop menys.

Per tant, tot i que el bitcoin no és deflacionari en el sentit clàssic, és a dir, no hi ha cap reducció del circulant total, la seva operació actual s’assembla a la d’un actiu deflacionari. La caiguda de l’oferta disponible genera una escassetat percebuda que pot tenir efectes similars a la contracció monetària: la pressió a l’alça sobre el preu i una competència creixent de les unitats que encara estan en circulació.

El conseller delegat de Cryptoquant, Ki Young Ju, va aportar una lectura contundent: “Bitcoin és deflació”, va escriure al seu compte X. Segons la seva estimació, només les participacions d’estratègia impliquen una “taxa de deflació” del 2,23% anual, tenint en compte que aquests bitcoin són il·legidats i no suposant que no tornaran al mercat. “Segurament és més elevat si afegim altres titulars institucionals estables”, va afegir.

El gràfic que acompanya la seva declaració (el mateix que es publica com a imatge interna per sobre d’aquest text) deixa clar: des de mitjan -2013, el subministrament de BTC fora d’estratègia no només s’estancà, sinó que comença a disminuir. Una tendència que s’aprofundeix el 2024.

A mesura que els actors amb visió a llarg termini s’eliminen més BTC. Això implica que fins i tot petits moviments de demanda poden generar reaccions de preus amplificades.

I hi ha alguna cosa més: el perfil dels titulars de Bitcoin està canviant. Ja no són només inversors individuals ni tecnòlegs visionaris. Ara entren fons, empreses, bancs i fins i tot governs. Totes les estructures institucionals que afavoreixen l’emmagatzematge, no la rotació. El resultat és que cada vegada hi ha més “immobilitzats” BTC.

Cryptonoticies va informar que, només a l’abril, almenys 10 empreses de contribució pública i privada van afegir més bitcoin al seu tresor.

El que estem veient avui pot provocar una redefinició en la manera d’analitzar Bitcoin. Fins ara, es va centrar en l’emissió total o en la taxa d’inflació anual. Però Potser és hora de prioritzar un indicador més revelador: L’oferta líquida.

No tots els BTC que existeixen estan realment disponibles. Hi ha entre 3 i 4 milions de bitcoins perduts. A això s’afegeixen el BTC atribuït a Satoshi Nakamoto (que suposadament es mourà), i ara també els que són propietat d’empreses com l’estratègia. Tot el que deixa una fracció operativa cada cop més reduïda.

En aquest context, les mètriques tradicionals podrien estar obsoletes. El que importa no és només quants bitcoins existeixen, sinó quants hi ha al mercat.

L’acumulació d’estratègia i d’altres actors institucionals reforça la tesi de Bitcoin com a or digital. No només per la seva escassetat estructural i la seva resistència a la inflació, sinó per la seva creixent il·líciditat. De la mateixa manera que una bona part del món Gold s’emmagatzema en voltes que no ho tornaran a veure circulars, també la BTC està trobant “cases permanents”.

És possible que el futur de Bitcoin sigui el següent: una reserva de valor cada cop més difícil, acumulada pels que van arribar abans o ho van entendre primer. I això, encara que no estigui escrit al codi, el fa deflacionari en els fets.

El fenomen de la “deflació funcional” de Bitcoin planteja un escenari de beneficis clars, però també de riscos latents que no s’han de subestimar.

Pel que fa a beneficis, el més evident és l’impacte ja explicat en el preu. Si l’oferta es redueix, no per una alteració del codi de bitcoin, sinó per una il·liciditat creixent al mercat, llavors cada unitat disponible es fa més valuosa en termes relatius. En una economia de lliure mercat, quan un bé escàs és molt exigit, el seu preu tendeix a augmentar.

Tanmateix, el principal risc és que aquesta escassetat no sigui irreversible. Bitcoin acumulat per estratègia, per exemple, no està fora del sistema. No es cremen ni es congelen per mitjans tècnics. Són ilequid, però estan disponibles. I tot i que Michael Saylor i la seva empresa han declarat la intenció de mantenir aquestes reserves durant un temps indefinit, aquesta promesa no és un compromís legal ni una garantia. És una estratègia d’inversió, subjecta a canvis si el context el mereix.

En cas d’estratègia, o una altra gran entitat amb una posició important a BTC, van decidir liquidar fins i tot una petita part de les seves participacions, l’efecte psicològic sobre el mercat podria ser devastador.

Bitcoin, a més de pujar en part gràcies a la percepció que aquests gegants no venen, podrien afrontar una reacció en cadena en sentit contrari. La mera notícia d’una venda institucional rellevant podria activar les vendes de pànic en altres participants al mercat, especialment entre els minoristes més especulatius.

Aquest risc s’amplifica per l’estructura del mercat actual: un mercat més prim, amb menys liquiditat, també és un mercat més volàtil. És a dir, el mateix que millora els moviments alcistes (una oferta reduïda) també pot fer que els moviments baixistes siguin més violents si canvia el flux de comandes.

Per tant, tot i que l’escassetat de BTC líquid actual té efectes positius sobre el preu, també és una espasa de doble edat. La tesi de la “deflació funcional” depèn, en definitiva, un consens implícit: el de no vendre. I El consens implícit, als mercats financers, normalment dura … fins que deixin de fer -ho.