MicroStrategy es troba sota una nova pressió del mercat després que Bitcoin caigués fins als 60.000 dòlars, fet que va empènyer la gran criptografia de l’empresa per sota del seu cost mitjà d’adquisició i va tornar a encendre les preocupacions sobre el risc del balanç.
Les accions de l’empresa van caure bruscament a mesura que Bitcoin va ampliar la seva venda, reflectint el paper de Strategy com a intermediari apalancat per a la criptomoneda. La caiguda de les accions també va empènyer la seva valoració de mercat per sota del valor de les seves participacions subjacents de Bitcoin. Aquest és un senyal d’estrès clau per al model de tresoreria de l’empresa.
Gràfic de preus de Bitcoin. Font: CoinGecko
El preu de Bitcoin cau a un mínim anual de 60.000 dòlars
MicroStrategy té aproximadament 713.500 Bitcoinadquirit a un cost mitjà d’aproximadament 76.000 dòlars per moneda.
Amb Bitcoin ara cotitzant prop dels 60.000 dòlars, les participacions de l’empresa són aproximadament 21% per sota de la base del costque es tradueix en milers de milions de dòlars en pèrdues no realitzades.
Tot i que aquestes pèrdues no es realitzen i no obliguen a la venda immediata d’actius, debiliten materialment la història de capital de MicroStrategy.
La reducció també canvia l’atenció dels inversors de l’acumulació a llarg termini a la resiliència financera a curt termini.
Bitcoin és ara 16.000 dòlars per sota del preu mitjà de compra de MicroStrategy. Font: Estratègia
La prima de mercat s’enfonsa per sota del valor de l’actiu
Una preocupació més immediata és la de MicroStrategy valor liquidatiu de mercat (mNAV)que ha baixat aproximadament 0,87x. Això significa que les accions cotitzen ara amb un descompte respecte al valor del Bitcoin al seu balanç.
Aquest descompte és important perquè l’estratègia de MicroStrategy es basa en gran mesura en l’emissió de capital amb una prima per finançar compres addicionals de Bitcoin.
Amb la prima desapareguda, l’emissió de noves accions seria diluïdora en lloc d’acretiva, congelant efectivament el mecanisme de creixement principal de l’empresa.
El Bitcoin Premium de l’estratègia es col·lapsa. Font: Saylor Tracker
Strategy i Michael Saylor encara tenen una mica de protecció a curt termini
Malgrat la pressió, la situació encara no és una crisi de solvència. MicroStrategy es va plantejar anteriorment 18.600 milions de dòlars a través de l’emissió de capital durant els dos últims anys, majoritàriament a primes al seu valor liquidatiu.
Aquests augments de capital es van produir en condicions favorables del mercat i van ajudar a la companyia a construir la seva posició actual de Bitcoin sense una dilució excessiva.
És important destacar que els venciments del deute de l’empresa són a llarg termini i no hi ha mecanismes de trucada de marge lligats directament al preu al comptat de Bitcoin als nivells actuals.
Capital total recaptat de l’estratègia. Font: Saylor Tracker
El risc real està per davant
MicroStrategy ha passat d’una fase d’expansió a un mode defensiu.
El risc catastròfic augmentaria si Bitcoin es manté molt per sota del cost durant un període prolongat, el mNAV es manté comprimit i els mercats de capitals romanen tancats.
En aquest escenari, el refinançament es tornaria més difícil, el risc de dilució augmentaria i la confiança dels inversors es podria erosionar encara més.
La quota de MSTR es va estavellar un 23% aquesta setmana. Font: Google Finance
De moment, MicroStrategy continua sent solvent. Tanmateix, el marge d’error s’ha reduït bruscament, deixant l’empresa molt exposada a la següent fase del cicle del mercat de Bitcoin.
