Bon dia, Àsia. Això és el que està fent notícia als mercats:
Benvingut a Asia Morning Briefing, un resum diari de les principals històries durant l’horari dels EUA i una visió general dels moviments i anàlisis del mercat. Per obtenir una visió general detallada dels mercats dels EUA, vegeu Els americans.
Quan Hong Kong comença un altre dia de negociació, BTC cotitza per sota dels 89.000 dòlars, una baixada de gairebé un 5% el dia enmig del risc geopolític i la venda del mercat de bons.
Bitcoin es retorça de dolor. A mesura que els metalls preciosos registren un dels seus augments més forts en dècades i els pics de volatilitat als mercats de plata i or, bitcoin ha passat gran part de l’últim mig any triturant de costat, fixat per sota dels seus màxims, tot i que la propietat institucional continua aprofundint.
Aquesta divergència, segons el conseller delegat de XBTO, Philippe Bekhazi, no és un signe d’esvaïment de convicció. És la característica que defineix l’era institucional de bitcoin. Bitcoin, argumenta, ja no es negocia com un actiu de frontera.
“Hi ha una diferència entre Bitcoin i el que anomenem cripto”, va dir Bekhazi en una entrevista amb CoinDesk, descrivint BTC com un actiu la narració del qual es va “cristal·litzant” a mesura que madura.
El canvi té conseqüències sobre com es comporta el mercat. L’era de l’alça de l’estil de risc, marcada per concentracions explosives i volatilitat reflexiva, s’ha acabat en gran part.
“Hem superat el tipus de fase de risc de Bitcoin, rendiments massius”, va dir Bekhazi, comparant la fase actual amb un mercat posterior a la sortida a borsa on les institucions prioritzen l’estabilitat, la liquiditat i la gestió del risc sobre la beta bruta. A mesura que els vehicles regulats, les tresoreries corporatives i els mercats de derivats absorbeixen l’oferta, la volatilitat es comprimeix i l’acció dels preus es torna menys dramàtica.
Això no vol dir que la tesi a llarg termini del bitcoin hagi canviat.
Bekhazi segueix clar que la demanda continua sent el motor macro dominant, apuntant a l’augment estructural de l’ETF i les entrades institucionals enmig d’un subministrament fix i previsible de bitcoins. Aquest desequilibri, argumenta, continua ancorant la valoració a llarg termini, encara que l’acció dels preus a curt termini se senti silenciada.
El lloc on es generen rendiments, però, ha canviat. Bekhazi va assenyalar episodis com la cascada de liquidació impulsada per aranzels d’octubre, quan es van eliminar més de 19.000 milions de dòlars en posicions palanquejades als mercats criptogràfics, com a prova que l’activitat institucional ara se centra en la transferència de riscos en lloc de la direcció directa.
“Tenim grans inversors que sovint volen exposar-se al bitcoin, però s’han de protegir contra les baixes fortes”, va dir.
Al mateix temps, l’estructura fragmentada dels mercats criptogràfics, “un problema pur idiosincràsic d’un intercanvi” va ser un accelerador de la caiguda d’octubre, va dir Bekhazi, continua amplificant aquestes dislocacions.
Aquesta estructura, va argumentar, permet als gestors actius intervenir com a proveïdors de liquiditat quan sorgeixen les bretxes de preus impulsades per la liquidació, capturant l’alfa de la microestructura del mercat, fins i tot quan els fonaments a llarg termini de bitcoin es mantenen intactes.
La “moneda del refugi”
El ressorgiment de l’or encaixa clarament en aquest marc. Bekhazi va dir que esperava que el capital tornés de bitcoin a or a mesura que s’intensificava l’estrès macro, especialment entre els inversors amb una exposició concentrada a bitcoins.
L’or, va assenyalar, segueix sent “la moneda refugi del món quan les coses no surten bé”, especialment per als governs i els bancs centrals que no tenen liquiditat i mandat per moure la mida a bitcoin ràpidament.
Aquesta rotació, al seu parer, és cíclica més que no existencial. A l’entrevista, va destacar que la valoració relativa sobre els preus absoluts, argumentant que la relació bitcoin-or importa més que el rendiment dels titulars. L’or absorbeix primer la urgència i l’escala. Bitcoin, per contra, és tractat cada cop més pels inversors institucionals com un actiu del balanç la proposta de valor del qual es desenvolupa en horitzons més llargs.
Bekhazi també va ser explícit sobre què trencaria la tesi.
Si el bitcoin es comercialitzés com a actiu tecnològic d’alta beta durant períodes d’inflació o crisi, la narrativa de l’or digital fracassaria. Les sortides sostingudes d’ETF durant una correcció rutinària del 20% indicarien mans institucionals febles. I l’augment dels preus juntament amb l’enfonsament de l’activitat a la cadena o l’ús de monedes estables suggeririen una era institucional basada en l’especulació més que en la utilitat.
Tot i que les últimes 24 hores d’acció del preu del bitcoin han estat qualsevol cosa menys tranquil·les, de moment, els mercats estan provant si el bitcoin pot mantenir-se en calma mentre l’or absorbeix l’estrès macro. Si aquest rendiment inferior demostra ser una maduració o un preu incorrecte definirà la següent fase del cicle.
Moviment de mercat
BTC: Bitcoin va caure per sota dels 89.000 dòlars, ja que una venda de bons japonesos i les amenaces aranzelàries renovades dels EUA van provocar un ampli moviment de risc, amb dades de derivats que mostren que els comerciants es van inclinar cap a curts en lloc de vendre’ls agressius al comptat.
ETH: Ether va caure per sota dels 3.000 dòlars i va tenir un rendiment inferior al bitcoin, ja que les vendes al moment pesades van provocar una caiguda d’aproximadament un 7% diària, cosa que indicava una convicció més feble i un posicionament menys defensiu que en BTC durant el moviment sense risc.
Or: L’or i la plata continuen superant màxims rècords, ja que l’enquesta de previsió de LBMA per al 2026 es va convertir en la més optimista d’aquest segle, amb els analistes que preveuen que els preus mitjans de l’or augmentin gairebé un 40% des del 2025 i la plata gairebé es dobla després que el pronòstic més gran dels dos metalls no es va registrar l’any passat.
Nikkei 225: El Nikkei 225 del Japó va caure un 1,28% a mesura que els mercats d’Àsia i el Pacífic van caure en general, fent un seguiment de la pitjor sessió de Wall Street en tres mesos després que el president Donald Trump va escalar les amenaces aranzelàries vinculades a Groenlàndia, provocant un fort sentiment de risc global, tot i que els futurs de les accions nord-americanes van pujar lleugerament al començament del comerç asiàtic.
En altres llocs de Crypto
- El jutge de Massachusetts està disposat a dir-li a Kalshi que deixi de fer apostes esportives a l’estat (CoinDesk)
- La CFTC s’enfronta a un dur mandat de criptografia amb menys personal, diu l’inspector general (desxifrar)
