OpenAI ofereix a les empreses de capital privat una rendibilitat mínima garantida del 17,5% en noves empreses conjuntes. Això ha fet comparacions amb el col·lapse de Terra Luna dels líders de la indústria criptogràfica i dels veterans de Wall Street.
El CEO de Nansen, Alex Svanevik, i l’antic gestor de cartera de BlackRock, Edward Dowd, qüestionen la sostenibilitat de l’estructura.
Per què un pis del 17,5% va activar les campanes d’alarma
Reuters va informar que les ofertes es dirigeixen a empreses com TPG, Advent International, Bain Capital i Brookfield Asset Management.
Cadascun rebria una participació preferent en una empresa conjunta valorada en aproximadament 10.000 milions de dòlars, amb les empreses de PE comprometent uns 4.000 milions de dòlars.
OpenAI va afegir el rendiment mínim garantit del 17,5% i l’accés anticipat a models d’IA inèdits per accelerar el tancament d’acords. La taxa se situa molt per sobre dels instruments de renda variable preferits típics.
OpenAI ofereix a les empreses de PE un rendiment mínim preferent del 17,5%
OpenAI està en converses per formar una JV amb empreses de PE com TPG i Advent per desplegar models d’IA a les empreses de cartera.
— Wall Street Rollup (@WallStRollup) 23 de març de 2026
Arriba quan les pèrdues previstes de l’empresa per al 2026 arriben als 14.000 milions de dòlars, segons documents interns informats per The Information.
La taxa d’ingressos anualitzats d’OpenAI va assolir els 20.000 milions de dòlars a finals de 2025, un augment del 233% respecte a l’any anterior, però la despesa continua superant els ingressos.
L’escepticisme no es limita a les xarxes socials. Almenys dues empreses de capital privat es van negar a participar en les empreses conjuntes OpenAI o Anthropic, alegant les preocupacions sobre l’economia i el perfil de beneficis.
Thoma Bravo, una de les empreses de compra centrades en programari més grans del món, es va retirar després que el seu soci director, Orlando Bravo, qüestionés els rendiments a llarg termini de les empreses conjuntes d’IA. Van assenyalar que moltes de les empreses de la seva cartera ja despleguen eines d’IA sense comprometre capital de risc.
Thomas Bravo transmetre Openai és l’equivalent de capital privat del teu amic més intel·ligent dient no, sóc bo
— Evil Cass (@evilcassieroll) 23 de març de 2026
La comparació de Terra Luna
El conseller delegat de Nansen, Alex Svanevik, va comparar la xifra del 17,5% amb el col·lapse de l’ecosistema Terra de maig de 2022.
“Estem a l’etapa Terra Luna d’OpenAI”, va comentar Alex Svanevik.
Anchor Protocol, el motor de rendiment al centre de la xarxa Terra, va oferir als dipositants aproximadament entre un 19% i un 20% a l’UST de la moneda estable algorítmica.
“…un mercat monetari descentralitzat que proporciona un APY estable del 20% als dipositants…”, va llegir un fragment a la seva publicació mitjana aleshores.
Quan la confiança es va trencar i les retirades van augmentar, UST va perdre el seu punt. LUNA hiperinflat. Més de 40.000 milions de dòlars van desaparèixer en pocs dies.
El paral·lel estructural és específic.
- Tots dos casos impliquen rendiments garantits per sobre del mercat
- Oferit per entitats que gasten molt més del que guanyen
- Depèn de les entrades contínues de capital per mantenir les operacions.
En termes criptogràfics, el rendiment garantit combinat amb grans pèrdues ha precedit històricament l’estrès sistèmic.
“Capital molt car… crits de desesperació. Res no crida més problemes de bombolles que això”, va declarar Edward Dowd, antic gestor de cartera de BlackRock.
On es trenca la comparació
OpenAI genera ingressos reals. La seva taxa d’execució anualitzada de 20.000 milions de dòlars a finals de 2025 reflecteix l’adopció creixent de les empreses en tots els sectors.
“Tot i que els ingressos van seguir la mateixa corba, van créixer 3X any rere any, o 10X des del 2023 al 2025: 2 milions de dòlars ARR el 2023, 6 milions de dòlars el 2024 i 20 milions de dòlars + el 2025. Aquest és un creixement mai abans vist a tal escala”, va llegir un fragment recent de l’empresa.
Terra no tenia una base d’ingressos equivalent. El seu rendiment depenia totalment dels fluxos especulatius i de la mecànica d’encunyació algorítmica.
- OpenAI també opera dins d’estructures de finances corporatives tradicionals.
- L’empresa conjunta de PE utilitza accions preferents amb rendiments prioritaris, un instrument estàndard en els mercats privats.
El sòl del 17,5% és agressiu, no fraudulent.
Tanmateix, la pressió competitiva complica el panorama. Anthropic segueix una estratègia de PE gairebé idèntica amb Blackstone, Hellman i Friedman i Permira, però sense un retorn garantit.
El fet que OpenAI es va sentir obligat a afegir la paraula i que empreses establertes com Thoma Bravo encara se’n van anar, suggereix que la carrera de capital s’està endurint més ràpidament del que poden seguir els ingressos.
Suggereix un canvi més ampli, amb el desenvolupament d’IA entrant en una fase on l’enginyeria financera importa tant com el rendiment del model.
La garantia del 17,5% demostrarà ser un joc de distribució astut o és el primer crack en un cicle sobreescalfat?
Segueix-nos a X per rebre les últimes notícies a mesura que succeeixin
Tot depèn de la rapidesa amb què OpenAI pot convertir l’accés a la cartera de PE en contractes empresarials de pagament abans que els 14.000 milions de dòlars de pèrdues previstes per al 2026 erosionin encara més la confiança dels inversors.
Els veterans de criptografia que van veure el rendiment del 19% de Terra atreuen milers de milions abans que els vaporitzés, diuen que el patró se sent familiar.
L’escala és diferent. La pregunta és si el final també serà.
Subscriu-te al nostre canal de YouTube per veure com els líders i els periodistes ofereixen coneixements experts
La publicació per què el retorn garantit d’OpenAI del 17,5% provoca comparacions de “Terra Luna” va aparèixer primer a BeInCrypto.
