Mike Cagney, director general de l’empresa de serveis financers Figure, ha dit que l’interès creixent pels actius del món real (RWA) a les cadenes de blocs públiques no té sentit sense rendiment per als titulars de fitxes.
Va argumentar que les cadenes de blocs públiques es construeixen per substituir els intermediaris financers tradicionals, no per allotjar-los. Cagney va compartir aquests comentaris aquesta setmana durant una discussió pública sobre X.
El creixement de RWA i el debat de TVL
En el seu tuit, Cagney va dir que el mercat sovint confon l’activitat amb el valor real. Mètriques com el valor total bloquejat (TVL) només importen si generen comissions que beneficien els titulars de fitxes.
Assenyala que les RWA han cridat l’atenció perquè grans empreses financeres com Visa, Nasdaq, JPMorgan i DTCC estan explorant blockchain. La gent ho veu com una adopció de criptografia convencional, però Cagney diu que això ignora com es crea realment el valor a les cadenes de blocs públiques.
Segons ell, el valor simbòlic prové de tres coses: rendiment, utilitat i govern.
- El rendiment prové de les comissions de xarxa i altres fluxos d’efectiu.
- La utilitat són els beneficis pràctics, com ara tarifes més baixes o un millor accés als productes financers.
- La governança és la quantitat que els titulars de fitxes poden influir en les regles i els resultats.
Les mètriques com la mida de l’ecosistema o la TVL només importen si augmenten les tarifes pagades als titulars de fitxes.
🚨 JUST IN: Mike Cagney argues RWA excitement is misplaced, saying TVL means little without yield flowing to token holders.
If public blockchains disintermediate #Visa, DTCC, and #Nasdaq, are #RWAs about adoption or outright replacement? https://t.co/YSpEjrGllg
— Coin Edition: Your Crypto News Edge ️ (@CoinEdition) January 6, 2026
Relacionats: La Xina classifica la tokenització RWA com a finançament il·legal en una advertència conjunta de set associacions
TradFi a Blockchain: adopció o distracció
Cagney va dir que només perquè les empreses financeres tradicionals estan explorant blockchain no vol dir que les xarxes públiques es beneficiïn.
I'm specifically talking about intermediaries like Visa and DTCC, not banks. I think banks still exist – albeit in narrow form because yielding stable coin – which will come – is going to pillage their deposits.
My point for the intermediaries is that for this to be good for…
— Mike Cagney 🇺🇸 (@mcagney) January 6, 2026
Utilitzant Visa com a exemple, va assenyalar que no importa si l’empresa processa transaccions en una cadena de blocs si paga molt poc en tarifes de xarxa. Com que Visa és propietari de gran part de la seva infraestructura, manté els costos baixos i és poc probable que pagui més del que ja paga. Sense pagaments significatius de comissions, els titulars de fitxes guanyen poc valor.
Va subratllar que les empreses financeres tradicionals existeixen per intermediar transaccions, mentre que les cadenes de blocs públiques tenen com a objectiu eliminar els intermediaris. El valor real de Blockchain prové de fer innecessaris aquests intermediaris, no donar-los suport.
La paradoxa de la desintermediació
Cagney va assenyalar una contradicció estructural en la història de RWA. Si les cadenes de blocs públiques fan que empreses com Visa o DTCC siguin innecessàries, aquestes empreses tenen poques raons per donar suport totalment a les xarxes. Pagar comissions elevades als sistemes que socavan el seu negoci els perjudicaria.
Va dir que el mateix s’aplica a la compensació, la liquidació i la infraestructura d’intercanvi. Simplement moure parts dels sistemes tradicionals a la cadena no genera el mateix impacte econòmic que substituir-les completament per finançament descentralitzat.
Monedes estables, frau i pagaments
La discussió també es va centrar en les monedes estables i els pagaments dels consumidors. Cagney va assenyalar que les monedes estables combinades amb carteres biomètriques i el càlcul multipartit podrien reduir el frau eliminant els números de targetes i les dades d’identitat centralitzades. Sense aquests punts d’atac, va dir, les formes habituals de frau de pagament disminueixen.
Stablecoin is like a cash transaction. When you have a biometric trigger without a card number to steal, fraud drops to nearly zero.
Blockchain companies have not been great at wallet experience, but they don't need to be good at debit/credit card fraud resolution – it's a bit…
— Mike Cagney 🇺🇸 (@mcagney) January 6, 2026
Els crítics van desafiar aquesta visió, citant transaccions irreversibles, incompliments de cartera i explotacions de contracte intel·ligent. També van plantejar preocupacions sobre la protecció del consumidor, el compliment de la normativa i la cobertura d’assegurances.
Cagney va respondre que els pagaments de monedes estables funcionen com l’efectiu digital, liquidant-se a l’instant sense devolucions. Amb un menor risc de frau, els sistemes blockchain no necessiten la mateixa resolució de frau que les xarxes de targetes. També va assenyalar que els comerciants podrien recompensar els usuaris directament gràcies a una liquidació més ràpida i tarifes més baixes.
Governança i valor de testimoni a llarg termini
La governança també va sorgir com un tema clau. Cagney va assenyalar que la transparència i la descentralització són essencials per als sistemes blockchain. Altres van argumentar que la governança ha de ser exigible a nivell de protocol per evitar la concentració de poder i la deriva d’incentius.
Relacionats: L’ecosistema Solana RWA assoleix el màxim històric de 873 milions de dòlars amb un creixement del 325% al llarg del 2025
Va utilitzar la cadena de blocs Provenance i el seu testimoni HASH com a exemple. La xarxa se centra a generar comissions en lloc de fer créixer el valor total bloquejat (TVL), limita la creació de nous testimonis i ofereix als titulars drets d’utilitat i de vot.
En última instància, la discussió posa de relleu un tema més ampli per a les RWA: el progrés de la cadena de blocs no depèn de la simple incorporació de les finances tradicionals al sistema, sinó de la creació de xarxes que substitueixin completament els intermediaris heretats.
Exempció de responsabilitat: La informació presentada en aquest article només té finalitats informatives i educatives. L’article no constitueix assessorament financer ni assessorament de cap mena. Coin Edition no es fa responsable de les pèrdues incorregudes com a conseqüència de la utilització del contingut, productes o serveis esmentats. Es recomana als lectors que tinguin precaució abans de prendre qualsevol acció relacionada amb l’empresa.
