Segons l’investigador de 21Shares Darius Moukhtarzade, l’antic “llibre de jocs de fitxes” s’ha acabat, que va dir que el llançament a FDV alt, flotació baixa amb una “moneda meme” de governança ja no funciona.
Moukhtarzade va explicar que hi ha una “bretxa de sentiments i fonaments” creixent com la raó principal del fracàs dels llançaments de fitxes. D’una banda, els fonaments segueixen sent forts, enmig d’una base d’usuaris global creixent, millora de la claredat normativa, creixent participació institucional i una infraestructura escalable que admet l’adopció a llarg termini.
D’altra banda, el sentiment del mercat és profundament negatiu. Això s’evidencia en nivells de por extrems, fracassos repetits d’esdeveniments recents de generació de fitxes (TGE) i dilució de capital causada per una explosió en el nombre de fitxes.
A més, el canvi d’enfocament dels inversors cap a la IA i la desconfiança persistent del comportament dels projectes extractius passats han debilitat encara més la demanda. Aquesta desconnexió significa que fins i tot els projectes fonamentalment sòlids lluiten per atraure liquiditat i interessos, la qual cosa fa que els llançaments de símbols tinguin un rendiment inferior malgrat els vents favorables macro.
The New Token Playbook
Per fer-ho, Moukhtarzade ha proposat un marc que se centra a dissenyar fitxes perquè els usuaris guanyin més mantenint-les en lloc de vendre ràpidament.
El marc destaca que molts models existents creen una “carrera cap a la sortida”, on els titulars competeixen per vendre primer i, en canvi, demana alinear equips, inversors i usuaris perquè es beneficiïn junts a mesura que el valor augmenta amb el temps.
També se centra a vincular el valor del token amb fonaments reals, com ara la generació d’ingressos en lloc de l’exageració, distribuint aquest valor directament als titulars (per exemple, mitjançant la participació en els ingressos) i tractant la participació com a participació en el creixement del protocol, on una retenció més llarga comporta una major contribució i recompenses.
Estat dels llançaments de fitxes
Els llançaments de tokens el 2025 han tingut un rendiment molt inferior. Les dades mostren que al voltant del 85% dels projectes cotitzen per sota de la seva valoració TGE, el que significa que gairebé 4 de cada 5 estan en vermell. Només el 15,3% dels tokens tenen beneficis.
Segons Moukhtarzade, hi ha diversos errors d’execució importants que contribueixen als llançaments febles de fitxes, malgrat els vents favorables de la indústria. Mentre parlava a la conferència EthCC, l’investigador de 21Shares va explicar que un problema important és el sobrepreu, on els projectes es llancen a un FDV inflat amb un subministrament circulant limitat. Això acaba creant un desajust entre les valoracions privades i allò que els mercats públics estan disposats a donar suport.
Al mateix temps, l’excés de confiança dels fundadors sovint porta els equips a ignorar les condicions més àmplies del mercat, llançant-se a entorns febles o baixistes on la demanda ja està limitada. Un altre error crític és subestimar la pressió de venda a l’esdeveniment de generació de fitxes, ja que els destinataris de les llançaments aeri, els primers inversors i els proveïdors de liquiditat tendeixen a obtenir beneficis immediatament. Això s’afegeix a la pressió a la baixa.
Molts projectes també es llancen massa aviat, abans d’aconseguir un ajust al mercat del producte o ingressos sostenibles, convertint el testimoni en un substitut de la tracció real en lloc d’un complement.
