Quan una de les xarxes de targetes més grans del món paga una prima significativa sobre l’última valoració d’una empresa per adquirir-la, val la pena prestar-hi atenció. Quan l’empresa en qüestió construeix una infraestructura de liquidació de monedes estables, us diu alguna cosa fonamental sobre on creu que ha d’estar la indústria de pagaments i amb quina urgència ha d’arribar-hi.
Mastercard tenia opcions. Podria haver-se associat amb BVNK. Podria haver pres una participació minoritària. Podria haver adquirit un jugador d’infraestructura de monedes estables més petit per una fracció del preu. En canvi, va pagar 1.800 milions de dòlars (més del doble de la valoració de la sèrie B de 750 milions de dòlars de BVNK des de fa poc més d’un any) per a una empresa que ha passat anys fent la feina poc glamurosa de construir rails de monedes estables de grau empresarial a 130 jurisdiccions.
Aquest número us informa més sobre cap a on veu Mastercard els pagaments que qualsevol trucada estratègica o trucada de guanys. I eclipsa l’adquisició de Bridge per 1.100 milions de dòlars de Stripe, convertint-se en l’acord d’infraestructura de monedes estables més gran de la història.
Més de 190 bilions de dòlars anuals es mouen transfronterers a través dels rails de la banca corresponsal dissenyats fa mig segle. Aquests rails encara funcionen, de la mateixa manera que encara funciona una màquina de fax. Amb el temps porten els diners, però ho fan a través de capes d’intermediaris que afegeixen cost, retard i opacitat a cada pas. Mastercard ha conclòs clarament que aplicar pedaços a aquest sistema ja no és una estratègia viable. La pregunta que val la pena plantejar-se és per què han arribat a aquesta conclusió ara i què significa per a la resta de la indústria.
El compliment valia la pena
Mastercard no té escassetat de talent en enginyeria. Podria crear una capa de liquidació de monedes estables des de zero, i probablement seria una bona. Aleshores, per què pagar una prima del 140% per la d’una altra persona?
Perquè la tecnologia mai va ser la part difícil. El valor de BVNK rau en el seu marc de llicències multijurisdiccional, elaborat amb cura al llarg d’anys de compromís regulador a més de 130 països. Entrar a tantes oficines de reguladors i sortir amb l’aprovació requereix el temps que una xarxa de targetes que competeix pel futur de la liquidació simplement no té. En els pagaments, el marc de compliment és el producte. Tota la resta es pot reconstruir.
Això és el que separa les empreses que adquireix el finançament heretat de les que ignora. Les empreses que van tractar les llicències com una inversió bàsica, no una idea posterior, són ara les que disposen de valoracions de mil milions de dòlars. Mastercard no va pagar el codi de BVNK. Va pagar els anys que hauria perdut intentant replicar la petjada reguladora de BVNK. Aquesta distinció és important perquè us indica exactament què buscarà el proper adquirent en aquest espai també.
El dividend dels mercats emergents
La major part de la cobertura d’aquesta adquisició se centrarà en el que significa per a la modernització dels pagaments occidentals. Però les implicacions més conseqüents es troben als passadissos on la infraestructura de BVNK serà més important, i on la distribució de Mastercard pot fer més bé.
Les tarifes de remeses encara promedian entre el sis i el vuit per cent als corredors que donen servei a Àfrica i al sud-est asiàtic. Un treballador de Dubai que envia 500 dòlars a casa a les Filipines perd entre 30 i 40 dòlars per transferència als intermediaris. A través dels 685.000 milions de dòlars en remeses que flueixen als països d’ingressos baixos i mitjans cada any, això representa una transferència extraordinària de valor lluny de les persones que menys s’ho poden permetre.
Aquí és precisament on l’assentament natiu de stablecoin canvia l’equació. Els rails subjacents no requereixen la cadena de bancs corresponsals que exigeixen els pagaments transfronterers tradicionals. Eliminar aquests intermediaris i les tarifes planes d’un a dos per cent esdevenen estructuralment possibles, no com a oferta promocional, sinó com a reflex del que costa realment la liquidació quan la fontaneria és moderna.
Mastercard ara és propietari d’aquesta fontaneria. Combinada amb la seva xarxa comercial i la seva distribució als mercats emergents, aquesta adquisició té el potencial de remodelar l’accés financer per als 1.300 milions d’adults que encara es troben fora del sistema bancari formal. Quan una xarxa d’escala de Mastercard connecta la liquidació de monedes estables als passadissos on la gent ha estat pagant un vuit per cent per moure els seus propis diners, l’impacte no és incremental. Aquesta és una història molt més gran que una xarxa de targetes que cobreix les seves apostes en cripto.
La cursa de carrils reglats
Stripe va adquirir Bridge. Mastercard ha adquirit BVNK. Per tots els comptes, Visa està avaluant el seu propi moviment. En un termini de divuit mesos, totes les principals xarxes de targetes tindran una estratègia de liquidació de monedes estables, o explicaran als accionistes per què no.
La tensió interessant aquí no és entre les finances tradicionals i la cripto. Aquest enquadrament ja està obsolet. La veritable competició és entre la infraestructura de monedes estables regulada i les alternatives no regulades que creixen en corredors on les opcions que compleixen segueixen sent inaccessibles. Els rails no regulats poden moure’s més ràpid precisament perquè obvien el treball de llicència que permet l’adopció institucional. Però la velocitat sense legitimitat reguladora és fràgil, i el sector té prou teixit cicatricial de col·lapses d’alt perfil per saber on porta això.
Cada mes que la infraestructura regulada no estigui disponible en un corredor determinat és un mes en què els sistemes d’ombra guanyen terreny. L’adquisició de Mastercard comprimeix significativament aquesta línia de temps. Amb les llicències de BVNK a 130 països i l’abast global de Mastercard, la bretxa entre la capacitat regulada i la demanda del mercat s’ha reduït, beneficiant a tots els que operen al costat correcte del compliment.
El pagament de Mastercard premium mai va ser sobre la tecnologia. Ja era hora: el temps que trigaria a crear una petjada normativa des de zero mentre el mercat avança sense vosaltres. Aquest càlcul ara s’aplica a totes les empreses de pagaments heretades que han estat observant des del marge. La finestra de l’edifici es tanca. La finestra per comprar s’encareix cada trimestre.
Quan arribi la propera adquisició en aquest espai, i ho farà, ningú la tractarà com una sorpresa. Ho tractaran com a inevitable. Aquest canvi d’expectativa és el signe més clar que la infraestructura de monedes estables s’ha mogut de la perifèria dels pagaments globals al seu centre.
