“Pèrdues en crèdit privat seran més grans del que es temia”, diu CEO de JPMorgan

Jamie Dimon, CEO del banc nord-americà JPMorgan, va advertir que les pèrdues al sector del crèdit privat podrien ser més grans del que actualment espera el mercat, que avui descompta un deteriorament acotat i manejable dins d’una indústria que no ha enfrontat una crisi rellevant en anys.

L’advertiment va ser realitzat a la seva carta anual als accionistes que es va conèixer avui, 6 d’abril de 2026. Es tracta d’un document seguit de prop a Wall Street. Allà, Dimon va assenyalar: “Crec que quan tinguem un cicle creditici (que passarà en algun moment) les pèrdues en el crèdit palanquejat seran més grans del que s’esperava en relació amb l’entorn”.

L’executiu es refereix a préstecs atorgats a empreses amb alts nivells de deute en relació amb els seus guanys, un segment que va créixer amb força en els darrers anys. A més, va anticipar un cicle creditici, un període en què pugen els impagaments i s’endureixen les condicions per prestar diners.

Segons va explicar, el problema rau en un progressiu relaxament dels estàndards de crèdit. “Això és perquè els estàndards crediticis s’han anat debilitant de forma generalitzada”, va escriure.

Entre els senyals de deteriorament, Dimon va esmentar l’ús de suposats massa optimistes sobre l’exercici futur de les empresescontractes més febles i un major ús d’esquemes com el pagament en espècie (PIK, per les sigles en anglès), on els prestataris poden postergar el pagament d’interessos, acumulant deute.

El crèdit privat (un mercat valuat en 1,8 bilions de dòlars) es va expandir l’última dècada a mesura que la regulació va empènyer els bancs tradicionals a retirar-se de certes àrees de risc. Al seu lloc, fons d’inversió i gestors d’actius van passar a finançar directament empreses.

Tot i això, Dimon ha remarcat un punt clau: “La indústria no ha tingut una recessió creditícia en molt de temps, i sembla que alguns assumeixen que mai passarà”. En termes concrets, això implica que el sector no ha travessat una crisi creditícia profunda des del 2008, és a dir, fa més de 15 anys que no és testejat en un escenari de defaults generalitzats.

S’encenen les primeres alarmes

Aquesta advertència passa després que van començar a sorgir senyals concrets de tensió al sector, fins i tot en alguns dels actors més grans del mercat.

Un dels casos més rellevants és el del Cliffwater Corporate Lending Fund (CCLFX), un fons amb 32.500 milions de dòlars sota gestió que es va veure obligat a vendre d’urgència actius per uns 1.000 milions de dòlars davant d’una onada de rescats per part d’inversors.

El fons permetia retirs trimestrals amb un límit del 5%, però les sol·licituds van superar aquest nivell (amb estimacions que arriben fins al 14%), cosa que va forçar la liquidació de préstecs al mercat secundari amb descomptes de fins al 10%.

No és un cas aïllat. Altres grans actors també van enfrontar pressions similars. Fons gestionats per firmes com Blackstone, Blue Owl i BlackRock van registrar restriccions als retirs o sortides de capital superiors al previst, tal com ha informat CriptoNoticias.

En el cas de BlackRock, el seu fons HLEND va rebre sol·licituds de retir per 1.200 milions de dòlars, però només en va processar 620 milionsrespectant el límit trimestral del 5% del valor dels actius.

El problema estructural és que aquests fons inverteixen en actius poc líquids, com ara préstecs a empreses privades, que no es poden vendre ràpidament sense afectar-ne el preu. Quan molts inversors intenten sortir alhora, els gestors es veuen obligats a vendre amb descompte o limitar els rescats.

Això obre un interrogant central: què va portar tants inversors a intentar retirar els seus diners alhora. La resposta apunta a un deteriorament en la confiança, en un context on els actius considerats “segurs” comencen a mostrar esquerdes.

Sobre això, Charles Hugh Smith, analista de mercats, va més enllà i va plantejar que el sistema financer global està construït sobre una expansió de crèdit que no sempre es canalitza cap a inversions productives. En canvi, gran part d’aquests diners acaben inflant el preu d’actius existents i generen desequilibris estructurals.

A aquest escenari se suma un context macroeconòmic més complex. Dimon va advertir que l’economia dels Estats Units continua mostrant resiliència, però en un entorn “inquietant” i amb senyals de debilitament recent.

A més, va alertar sobre el risc de nous xocs en els preus del petroli i les matèries primeres, vinculats al conflicte entre els Estats Units, Israel i l’Iran. Un escenari més car d’energia podria reforçar pressions inflacionàries i limitar la capacitat dels bancs centrals per relaxar la política monetària.

Aquest punt és clau: taxes d’interès elevades durant més temps augmenten la pressió sobre empreses altament endeutades, precisament les més exposades dins del crèdit privat.

El missatge de Dimon apunta a una desconnexió entre les expectatives del mercat i la realitat potencial del sector. Mentre molts inversors encara assumeixen que les pèrdues seran limitades i progressives, els senyals actuals, sumades al deteriorament als estàndards de crèdit, suggereixen que l’ajust podria ser més profund del previst.

En aquest sentit, el crèdit privat apareix com un dels punts més sensibles dins del sistema financer actual. Un deteriorament més marcat podria no només impactar els fons directament involucrats, sinó també traslladar tensions a altres mercats, com ara bitcoin (BTC) i les criptomonedes.