Els ETF spot ether no han aconseguit atraure el mateix tipus de demanda que els ETF de bitcoin spot.
Però això va ser molt complicat, tenint en compte la immensa popularitat que han estat els productes bitcoins.
Els vents contraris inclouen la manca de rendiment de les participacions als ETF i una dificultat per comercialitzar Ethereum als inversors.
Per a molts inversors, el rendiment dels fons negociats en borsa (ETF) de l’èter al comptat (ETF) ha estat decebedor.
Mentre que els ETF de bitcoin (BTC) puntuals va processar gairebé 19.000 milions de dòlars en entrades en el transcurs de 10 mesos, els ETF Ether, que van començar a negociar al juliol, no han aconseguit el mateix tipus d’interès.
Encara pitjor, l’ETHE de Grayscale, que existia com a Ether Trust abans de la seva conversió en un ETF, ha patit reemborsaments massius i la demanda d’altres fons ether no els ha pogut compensar.
Això vol dir que els ETF d’ether han, fins ara, va experimentar 556 milions de dòlars en sortides netes des del seu llançament. Només aquesta setmana, els productes han esborrat 8 milions de dòlars nets, segons dades de Farside.
Aleshores, per què els ETF d’ether tenen un rendiment tan diferent? Hi ha uns quants motius possibles.
Posar les entrades en context
En primer lloc, és important tenir en compte que els ETF d’ether només semblen malament en contrast amb els ETF de bitcoin. Els productes bitcoins han batut tants rècords que probablement són els ETF més exitosos de tots els temps.
Per exemple, els ETF emesos per BlackRock i Fidelity, IBIT i FBTC, va recaptar 4.200 milions de dòlars i 3.500 milions de dòlars cadascun en els seus primers 30 dies, batent el rècord anterior, que tenia el fons Climate Conscious de BlackRock, que havia recaptat 2.200 milions de dòlars el primer mes, l’agost del 2023.
Tot i que els ETF d’ether no van poder replicar aquest tipus de resultats revolucionaris, tres dels fons segueixen entre els 25 ETF amb millor rendiment de l’any, segons el president d’ETF Store, Nate Geraci.
L’ETHE de BlackRock, l’FBTC de Fidelity i l’ETHW de Bitwise han aspirat gairebé 1.000 milions de dòlars, 367 milions de dòlars i 239 milions de dòlars respectivament, no està gens malament per als fons de dos mesos i mig.
“Els ETF d’èter puntual mai no anaven a desafiar els ETF de bitcoin puntuals en termes d’entrada”, va dir Geraci a CoinDesk.
“Si ens fixem en els mercats spot subjacents, l’èter és al voltant d’una quarta part de la capitalització de bitcoins. Hauria de ser un indicador raonable d’on acaba la demanda d’ETF d’ether puntual a llarg termini en relació amb els ETF de bitcoins locals”.
El problema és que l’ETHE de Grayscale ha ofegat el rendiment d’aquests fons amb les seves grans sortides.
Creat el 2017 com a fideïcomís, ETHE es va dissenyar originalment, per raons reguladores, d’una manera que no permetia als inversors bescanviar les seves accions d’ETF: els diners estaven atrapats al producte. Això va canviar el 23 de juliol, quan Grayscale va obtenir l’aprovació per convertir la seva confiança en un ETF adequat.
En el moment de la conversió, ETHE tenia aproximadament 1.000 milions de dòlars en actius, i mentre que alguns d’aquests actius van ser traslladats per la mateixa escala de grisos a un altre dels seus fons, el mini ETF d’ether, ETHE ha patit gairebé 3.000 milions de dòlars en sortides.
Val la pena assenyalar que Grayscale va experimentar el mateix amb el seu bitcoin ETF, GBTC, que ha processat més de 20.000 milions de dòlars en sortides des de la seva conversió al gener. No obstant això, les actuacions estel·lars dels ETF de Bitcoin puntuals de BlackRock i Fidelity han compensat amb escreix l’excés de GBTC.
Falta de rendiment d’aposta
Una de les grans diferències entre bitcoin i ether és que els inversors poden apostar l’èter, bàsicament bloquejant-lo a la xarxa Ethereum per obtenir un rendiment pagat en èter.
Tanmateix, en la seva forma actual, els ETF Ether no permeten als inversors obtenir exposició a la participació. Així, mantenir l’èter a través d’un ETF significa perdre’s aquest rendiment (actualment al voltant del 3,5%), i pagar una comissió de gestió als emissors que pot oscil·lar entre el 0,15% i el 2,5%.
Tot i que a alguns inversors tradicionals no els importarà renunciar a aquest rendiment a canvi de la comoditat i la seguretat d’un ETF, té sentit que els criptonadius trobin maneres alternatives de mantenir l’èter.
“Si sou un gestor de fons competent, fins i tot amb una comprensió bàsica del mercat criptogràfic i esteu gestionant els diners d’algú, per què compraríeu un ETF d’ether ara mateix?” Adam Morgan McCarthy, analista de la firma de dades de criptografia Kaiko Research, va dir a CoinDesk.
“Pagueu per obtenir l’exposició a ETH (i el subjacent està custodiat a Coinbase) o compreu el subjacent vosaltres mateixos i el poseu exactament amb el mateix proveïdor a canvi d’algun rendiment”, va dir McCarthy.
Màrqueting d’Ethereum als clients
Un altre obstacle per als ETF d’ether és que pot ser difícil per a alguns inversors entendre el cas d’ús bàsic d’Ethereum perquè busca liderar en diverses àrees de la criptografia.
Bitcoin es va crear amb un límit dur al subministrament: mai hi haurà més de 21 milions de bitcoins. Això fa que sigui relativament fàcil que els inversors ho vegin com “or digital” i una cobertura potencial contra la inflació.
Explicar per què és important una plataforma de contracte intel·ligent descentralitzada i de codi obert i, el que és més important, per què l’èter acumula valor, és una altra tasca.
“Un dels reptes dels ETF Ether a l’hora de penetrar al món 60/40 Boomer és destil·lar el seu propòsit/valor en un so fàcil d’entendre”, va dir l’analista de Bloomberg Intelligence ETF Eric Balchunas. va escriure al maig.
McCarthy va estar d’acord. “Ether és una mica més complex per transmetre a la gent: no està construït per a un ascensor”, va dir a CoinDesk.
No és estrany, doncs, aquest fons d’índex criptogràfic Bitwise recentment va llançar una campanya publicitària educativa destacant els beneficis tecnològics d’Ethereum.
“A mesura que els inversors aprenen més sobre monedes estables, finances descentralitzades, tokenització, mercats de predicció i moltes altres aplicacions impulsades per Ethereum, adoptaran amb entusiasme tant la tecnologia com els ETP Ethereum cotitzats als Estats Units”, va dir Zach Pandl, cap d’investigació de Grayscale. CoinDesk.
Mal rendiment del preu
També hi ha el fet que ETH en si no ha funcionat tan bé en comparació amb BTC aquest any.
La segona criptomoneda més gran per capitalització de mercat només ha augmentat un 4% des de l’1 de gener, mentre que la BTC ha augmentat un 42% i continua rondant els seus màxims històrics del 2021.
“Un factor que ha contribuït a l’èxit dels ETF de bitcoins, que segueixen sent impulsats principalment per la venda al detall, ha estat els esperits animals dels inversors i la por de perdre’s, que es va impulsar per l’augment del 65% de BTC en el llançament de l’ETF i el posterior guany del 33% des de llavors, “, va dir Brian Rudick, director d’investigació de la firma de comerç criptogràfic GSR, a CoinDesk.
“La caiguda del preu del 30% d’ETH des del llançament dels seus ETF ha frenat molt l’entusiasme minorista per comprar els fons”, va afegir Rudick. “El sentiment al voltant d’Ethereum és baix, i alguns ho veuen enganxat entre Bitcoin com el millor actiu monetari i Solana com la millor cadena de blocs de contracte intel·ligent d’alt rendiment”.
Valoració poc atractiva
Finalment, hi ha la possibilitat que els inversors tradicionals simplement no trobin atractiva la valoració d’èther en aquests nivells.
Amb una capitalització de mercat d’aproximadament 290.000 milions de dòlars, Ether ja té un valoració més alta que qualsevol banc del món excepte JPMorgan Chase i Bank of America, que se situen en 608.000 milions de dòlars i 311.000 milions de dòlars respectivament.
I tot i que pot semblar una comparació de pomes a taronges, Quinn Thompson, fundador del fons de cobertura criptogràfic Lekker Capital, va dir a CoinDesk que la valoració de l’èter també sembla alta en comparació amb les accions tecnològiques.
La valoració d’Ether “al costat d’altres actius és ara més lletja perquè no hi ha cap justificació per al seu preu en cap tipus de marc de valoració”, va dir Thompson. va escriure al setembre. “O bé el preu ha de baixar, o un nou marc de valoració generalment acceptat per a l’actiu ha de ser àmpliament acceptat”.
