El següent és un article convidat de Jesse Knutson, cap d’operacions de Bitfinex Securities.
La victòria de la reelecció de Donald Trump i l’èxit massiu dels ETF de Bitcoin a principis d’any han estat els principals catalitzadors de l’ascens de Bitcoin cap als 100.000 dòlars. Els guanys de les últimes setmanes han estat impulsats per l’anticipació de la creació de Trump 2.0 els EUA la “capital criptogràfica del món” i una indústria de serveis financers que té el seu primer tast real de “augment del nombre”.
Tot i que els detalls complets encara no han aparegut, el nombre de Bitcoiners al cercle íntim de Trump, inclòs el cap de DOGE, Elon Musk, suggereix que Trump podria complir les seves promeses electorals cripto. Fomentar un enfocament més acomodatici de la banca, l’autocustodia i els actius digitals podria tenir efectes globals massius. L’èxit dels ETF de Bitcoin va fer molt per desestigmatitzar Bitcoin entre els inversors institucionals; El suport del govern dels EUA probablement faria el mateix entre els governs.
Una administració pro-Bitcoin gairebé segurament augmentarà els preus i farà que més països segueixin el seu exemple. A la meva presentació de Bitcoin, sempre vaig evitar el joc final a la gent amb vestits (inversors institucionals, reguladors i responsables polítics), però de sobte, la hiperbitcoinció i les guerres de hash semblen del tot possibles.
Què significa això per als primers en moviment de Bitcoin com El Salvador? O el Bitcoin curiós com l’Argentina? És difícil de dir. D’una banda, com a major contribuent i accionista de l’FMI, una posició més acomodaticia dels EUA sobre Bitcoin probablement acabarà amb l’oposició de l’FMI a coses com la llei de Bitcoin de 2021 d’El Salvador. D’altra banda, podria robar molts trons a les economies més petites, aprofitant Bitcoin per atraure capital humà i financer.
Els mercats de capitals, però, són un joc diferent. Sovint he dit que l’oportunitat de monetitzar els mercats de capitals basats en Bitcoin està naturalment esbiaixada a les economies petites i mitjanes. Bitfinex Securities està registrat i amb llicència no a Nova York, Londres o fins i tot Singapur, sinó a El Salvador i l’Astana International Financial Center de Kazkahstan. Dues jurisdiccions que no només tenen el suport dels nivells més alts dels seus respectius governs, sinó que potser encara més important, són llocs on els serveis financers representen una proporció molt petita del PIB. Hi ha menys fossats i menys empenta dels actors arrelats als mercats heretats. És una bona aposta. Molts avantatges i mínims inconvenients.
La tokenització que hem vist als centres financers i a les principals institucions financeres fins ara em sembla una tokenització. A principis d’aquest mes, UBS Asset Management va llançar un Fons d’inversió del mercat monetari en USD construït sobre Ethereum. El fons “pretén obrir la porta al món de les finances descentralitzades, reduir barreres i proporcionar accés a productes i serveis a una gamma més àmplia de participants del mercat, apropant-los”però també només està disponible a través de socis de distribució autoritzats. Això sembla una paraula de moda corporativa. Més fum i miralls. Els socis de distribució autoritzats sonen com l’antítesi de les finances descentralitzades.
Alguns dels grans bancs han construït una tecnologia de tokenització propietària. HSBC, per exemple, ho té Orió. UBS té Tokenize. Goldman’s té la plataforma d’actius digitals Goldman Sachs. La majoria (potser totes) d’aquestes solucions limiten la participació als inversors institucionals i/o acreditats, s’estableixen en fiat o en una CBDC, no ofereixen cap integració amb Bitcoin o Tether i confien en l’amfitrió habitual de participants del mercat de capitals convencionals, com ara agents de transferència, custodis. , i dipositaris sense cap esforç de desintermediació. El futur de les finances s’assembla molt al passat.
Crec que aquesta és l’oportunitat per a El Salvador i altres països com aquest: racionalitzar els mercats de capitals, desintermediar els rols tecnològicament innecessaris, donar suport a l’autocustodia i el comerç entre iguals entre les contrapartides a la llista blanca, permetre una àmplia participació en el mercat i fomentar els vincles entre mercats d’actius convencionals i digitals a través de Tether i Bitcoin. Això podria donar lloc a una alternativa als mercats de capitals convencionals que permeti als emissors i als inversors interactuar molt més directament i sigui més barata, ràpida i inclusiva.
L’enfocament de Wall Street sembla centrar-se gairebé exclusivament en l’eficàcia dels valors tokenitzats mentre passa per alt l’oportunitat d’agilitzar els mercats, tornar més control als inversors o fomentar la participació en els mercats de capitals d’una gamma més àmplia d’inversors i emissors. Crec que es tracta sobretot d’acomiadar el back office i millorar els marges. Independentment de l’estratègia de Bitcoin de Trump, és difícil imaginar la tokenització als principals mercats, llastada per capes d’incumbents i interessos creats, seguint el model d’El Salvador. Sembla que volen innovar sense canvis.
Crec que en els propers anys sorgirà una carrera entre els enfocaments competitius de la tokenització, impulsada en part per una administració nord-americana més amigable amb els actius digitals: economies desenvolupades versus economies en desenvolupament, codi obert versus cadenes autoritzades, inclusió vs. només institucionals, Bitcoin i Tether contra CBDC i fiat. És massa aviat per dir quin camí apareixerà com a enfocament dominant, però crec que hi ha moltes possibilitats que els mercats més lliures, més barats i amb menys fricció puguin sortir al capdavant.
