Si voleu entendre l’auge de l’IA i els centres de dades el 2026, no us limiteu a mirar les GPU, els megawatts o els anuncis de retard.
Mireu el mercat de bons.
Aquest article va aparèixer per primera vegada a Miner Weekly, un butlletí setmanal de Blocksbridge Consulting que cura les últimes notícies en energia, informàtica, infraestructura i anàlisi de dades de The Energy Mag. L’article original es pot veure aquí.
Durant els darrers 12 mesos, més de 33.000 milions de dòlars en bitllets sèniors a llarg termini han estat emesos per només una breu llista d’empreses d’infraestructures de mineria/IA de bitcoins, serveis públics i productors d’energia, i això és excloent bitllets convertibles. Això no és una dilució de capital. És un deute dur: cupons fixos; Venciments reals; Despeses reals per interessos.
I el diferencial entre qui paga el 4% i qui paga el 9% us diu gairebé tot sobre com el mercat està avalant la carrera armamentística del centre de dades.
El club del 9%: IA i infraestructura de Bitcoin
A l’extrem d’alt rendiment de l’espectre, el capital no és barat.
CoreWeave imprès:
- 2,0 milions de dòlars al 9,25% (maig de 2025)
- 1,75 milions de dòlars al 9,00% (juliol de 2025)
Digital aplicat: 2,35 milions de dòlars al 9,25% (nov. 2025)
TeraWulf: 3,2 milions de dòlars al 7,75% (octubre de 2025)
Mineria de xifratge (NASDAQ: CIFR):
- 1,4 milions de dòlars al 7,125% (nov. 2025)
- 2,0 milions de dòlars al 6,125% (febrer de 2026)
L’acord de febrer de Cipher és interessant. En només tres mesos, el seu preu va millorar en un punt percentual complet, tot i que es va duplicar amb una emissió de 2.000 milions de dòlars. Això suggereix que encara hi ha ganes de crèdit “avalat per ordinador”, especialment quan hi ha contractes d’arrendament de col·locació i contractes d’energia.
Però allunyeu-lo i compareu-ho amb els serveis públics regulats i els productors d’energia.
El món del 4-5%: gegants energètics actuals
Ara mireu l’altre costat del llibre major.
Dominion Energy (NYSE: D): trams múltiples entre el 4,6% i el 5,65%
NRG Energy (NYSE: NRG): majoritàriament 4,7%–6,0%
Vistra Corp.: 2,25 milions de dòlars al 4,70% i al 5,35%
Companyia del sud (NYSE: SO): diverses emissions es van agrupar al voltant del 4% al 5,5%
Constellation Energy (NASDAQ: CEG): 2,75 milions de dòlars el gener de 2026, multitram, en gran part inferior al 5% segons el venciment
El mateix macro entorn. La mateixa corba del Tresor. Preu de crèdit diferent.
El missatge dels prestadors és clar: la càrrega regulada i la generació contractada encara es tracten com a infraestructura. La IA i el bitcoin, fins i tot quan estan vinculats a acords de compra a llarg termini, encara es tracten com a crèdit de creixement.
The Spread Story és una història de qualificació creditícia
Si alineeu aquests emissors per cupó, obtindreu una escala de risc aproximada:
- 4%–5%: serveis públics regulats i productors d’energia diversificats
- 5%–6%: generadors independents més forts
- 6%–9%: miners de Bitcoin i constructors d’infraestructures d’IA
Els serveis públics regulats i els productors d’energia establerts solen situar-se en l’univers de grau d’inversió, amb llargs historials operatius, fluxos d’efectiu previsibles (sovint regulats) i una gran demanda institucional del seu paper.
D’altra banda, els noms de “computació” més nous, especialment els que encara s’escalen, encara es construeixen o encara demostren la durabilitat de la seva base de clients, solen demanar préstecs com a crèdits d’alt rendiment / de grau especulatiu. Fins i tot quan tenen contractes reals, el mercat encara té un preu en risc d’execució, risc de refinançament i la realitat que el capex menja efectiu abans de crear efectiu.
Per què tant deute, tan ràpid?
El fil comú no són els cicles criptogràfics. És la demanda del centre de dades.
Les empreses de serveis públics estan revisant obertament els plans de capital a l’alça. El sud ara espera a 78.100 milions de dòlars pla d’inversió fins al 2030, amb 15.900 milions de dòlars només el 2026, citant explícitament el creixement de càrrega previst dels centres de dades. Dominion va marcar de manera similar milers de milions en l’emissió de deute a llarg termini prevista (entre 6 i 9,5 milions de dòlars el 2026) per donar suport a l’expansió de la infraestructura impulsada pels nous clients grans de centres de dades.
Pel que fa a la IA, la lògica és més senzilla: primer assegureu-vos l’energia, després esbrineu la monetització.
Per als miners que fan la transició a HPC, la pila de deutes s’està convertint en el pont entre els fluxos d’efectiu de bitcoins heretats i l’arrendament futur d’IA, suposant que encara hi hagi flux d’efectiu de la mineria de bitcoins. Per als jugadors d’IA com CoreWeave, es tracta d’escalar abans de la realització d’ingressos amb contractes d’hiperescala.
Bubble o CapEx Supercycle?
Aquesta és una pregunta més gran que penja sobre tot això.
Si la demanda d’IA es manté, aquests cupons poden semblar completament racionals. El deute es refinança més baix. Els actius s’agraeixen. L’escassetat d’energia es converteix en el coll d’ampolla.
Però si la demanda d’IA es refreda, o les acumulacions d’hiperescaladors perden impuls, la pila de deutes del 7% al 9% vinculada als actius informàtics exposats als comerciants podria arribar a ser pesada ràpidament, especialment amb l’economia de la mineria de bitcoins que proporciona poc amortidor.
Recordeu: la majoria d’aquests venciments s’agrupen al voltant del 2030-2036. Això no és gaire llunyà en temps d’infraestructures. Això ja no és només una història de poder. És una història de balanç.
Notícies de la normativa
- Trump diu que augmentarà la taxa global dels aranzels dels EUA del 10% al 15%
- Trump anunciarà acords d’energia per al centre de dades durant l’estat de la Unió
Notícies de maquinari i infraestructures
- La dificultat de Bitcoin salta un 15% per augmentar el preu Hash per sota de 30 dòlars/PH/s
- Canaan adquireix la participació de Cipher a Texas Bitcoin Mines en un acord d’accions de 40 milions de dòlars
- Bitfarms guanya l’aprovació local per avançar en el projecte del centre de dades d’IA de Pennsilvània
- Incendi a Wenatchee, Washington vinculat a l’activitat minera de Bitcoin
Notícies Corporatives
- Blue Owl lluita per alinear el deute per $ 4B CoreWeave AI Data Center
- Bitdeer elimina les reserves de Bitcoin mentre refinança els convertibles de major cost
- Cipher Mining canvia de marca com a Cipher Digital per duplicar els contractes d’arrendament de centres de dades d’IA
- El CEO de Cipher estableix un nou pla 10b5-1 que cobreix fins a 1,5 milions d’accions CIFR
- NextEra Energy recaptarà 2.000 milions de dòlars en unitats de capital per finançar projectes d’energia
Notícies financeres
- Tether es recarrega a Bitdeer en compres de 42 milions de dòlars després de vendre’s prop del pic del 2025
- CoreWeave busca un préstec de 8,5 milions de dòlars a mesura que el deute d’infraestructura d’IA s’acumula
- Els ingressos de Nvidia superen els 216 milions de dòlars a mesura que Blackwell Ramp augmenta les vendes del centre de dades d’IA
- Hut 8 promet 4.533 Bitcoin per un préstec Coinbase de 200 milions de dòlars $ BTC Diapositives
- Bitcoin nord-americà supera els 6.000 $ BTC Participacions després de la producció del quart trimestre, compres de caixers automàtics
