Benvingut al butlletí On the Margin, que us ofereix Ben Stack, Casey Wagner i Fexlix Jauvin. Aquí teniu el que desempaquetem a la nostra edició inaugural:
- El Banc Central Europeu ha liderat la taxa de reducció de tipus, tot i que la taxa d’inflació a tot l’estany segueix sent alta. La Fed agafarà una pàgina del seu llibre demà?
- Descobriu per què més empreses compren bitcoins per als seus tresors (pista: tothom vol un actiu a prova d’inflació).
- Dimecres és un gran dia amb les xifres de l’IPC que cauen al matí i el FOMC s’acaba a la tarda. Continueu llegint per saber què diuen els analistes i què hauríeu d’estar atents.
Temporada global de retallades
Aquesta setmana ha marcat l’inici del cicle global de retallades de tipus, amb el Banc de Canadà i el Banc Central Europeu liderant la càrrega.
El Banc del Canadà va iniciar les coses dimecres passat, reduint la taxa a un dia en 25 punts bàsics i suggerint que mentre la inflació continuï caient, podrien seguir-se més retallades. L’endemà, el BCE va seguir el mateix, reduint també els tipus en 25 pb.
No obstant això, el BCE va adoptar una posició més contundent davant les futures retallades, citant una inflació elevada persistent i descartant retallades addicionals a curt termini. Paral·lelament, el BCE va augmentar la seva previsió d’inflació un 0,2% per al 2024 i el 2025.
El moment és especialment intrigant. Normalment, les previsions d’inflació més altes donarien lloc a polítiques més brutals. Alguns argumenten que el BCE, després d’haver-se vist en un racó, es va sentir obligat a retallar els tipus per mantenir-se fidel a la seva orientació a futur malgrat l’augment de la inflació. Aquest moviment, argumenten, revela les veritables preocupacions del BCE.
D’altra banda, hi ha un argument convincent que el BCE ha reconegut obertament un tema important. En un món carregat d’alts ràtios deute/PIB, els tipus d’interès elevats augmenten la fragilitat del sistema financer en canalitzar una part més gran dels ingressos cap al servei del deute. Això complica la política monetària, ja que deixar que les taxes pugin de manera natural podria causar greus dolors econòmics.
Una manera d’afrontar-ho és mantenir els tipus d’interès baixos i permetre que la inflació superi els objectius durant un període prolongat, una estratègia coneguda com a repressió financera. Aquest enfocament redueix les ràtios de deute/PIB i permet que l’economia es desapalancament sense els durs efectes de l’austeritat. El desavantatge és la devaluació de la moneda i la disminució del poder adquisitiu, especialment per als estalviadors que tenen deute sobirà amb rendiments per sota de les taxes d’inflació.
La repressió financera funciona fins que la inflació es descontrola, obligant els bancs centrals a adoptar mesures d’enduriment agressives (com es va veure el 2021, quan la Fed va passar de minimitzar la inflació a pujades ràpides de tipus), o fins que el descontentament públic amb la inflació condueixi a un retrocés de la societat contra la política.
La navalla d’Occam suggereix que la retallada de tipus del BCE podria ser simplement un moviment puntual, impulsat per la seva orientació anterior. No obstant això, la teoria de la repressió financera no s’ha de descartar, ja que la història ofereix nombrosos exemples, com ara les polítiques econòmiques posteriors a la Segona Guerra Mundial.
Mentre ens dirigim a la reunió del FOMC i al llançament de l’IPC d’aquesta setmana, tots dos programats per al mateix dia, val la pena pensar-hi.
— Fèlix Jauvin
19
El nombre de dies de negociació consecutius dels ETF de bitcoins locals dels EUA van registrar col·lectivament les entrades netes, abans que aquesta ratxa rècord per al segment acabés dilluns.
Aquests productes ja fa cinc mesos que estan en funcionament. La categoria va comptar amb diners nets en 72 d’aquests 104 dies (un clip de gairebé el 70%).
L’ETF de bitcoins més gran, l’iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock, ha comptabilitzat les entrades netes durant 91 dies, cosa que fa que el flux sigui positiu el 88% del temps. IBIT gestionava 21.200 milions de dòlars en actius dilluns.
Les entrades netes totals dels 10 fons BTC al comptat rastrejats per Farside Investors són de 15.600 milions de dòlars. Això arriba fins i tot amb el Grayscale Bitcoin Trust ETF (GBTC) que veu sortir del fons de capital inversor per valor de 18.000 milions de dòlars.
BTC en més balanços
Més empreses estan acumulant bitcoins per als seus tresors, una tàctica feta famosa per MicroStrategy dirigida per Michael Saylor.
Tant si aquestes empreses busquen emular MSTR, com si fan servir un truc per augmentar el preu de les seves accions o creuen realment en BTC, el panorama macro fa que la decisió sigui menys tabú del que potser ho era abans.
L’empresa de programari d’intel·ligència empresarial de Saylor va començar a amagar bitcoins el 2020. La seva pila va créixer fins a 214.400 BTC el 26 d’abril, un valor de 14.300 milions de dòlars el dimarts al matí.
El 2021, Tesla va comprar 1.500 milions de dòlars de bitcoins “per diversificar i maximitzar els rendiments dels nostres efectius”, va dir en una presentació a la SEC. La companyia tenia 184 milions de dòlars en actius digitals al seu balanç el 31 de març.
Les accions de MicroStrategy han augmentat un 118% fins ara. Aquesta prova de concepte “molt èxit” ha demostrat als altres que pot ser una manera prudent de retornar el valor als accionistes, va assenyalar l’analista d’investigació de Swan Bitcoin Sam Callahan.
A continuació, hi ha les noves regles de comptabilitat del FASB, que faciliten que les corporacions tinguin bitcoins als seus balanços.
Així, vam veure que l’empresa d’inversió japonesa Metaplanet buscava convertir-se en la MicroStrategy d’Àsia a l’abril. L’empresa de tecnologia mèdica Semler Scientific va comprar 40 milions de dòlars de BTC el mes passat i DeFi Technologies només aquesta setmana va revelar la seva compra de 110 BTC.
“Espero que aquesta estratègia es popularitzi a mesura que la inflació segueixi erosionant el poder adquisitiu de l’efectiu i els equivalents similars a l’efectiu, fent que les empreses busquin alternatives”, va dir Callahan.
El president de ProChain Capital, David Tawil, va dir que no creu que empreses com Semler o DeFi Technologies busquen necessàriament ser un “MicroStrategy júnior”, i va assenyalar que probablement no hi ha lloc al mercat per a això. Més aviat, utilitzen BTC per apreciar el valor, especialment en aquest entorn macro.
Per descomptat, els primers adoptants d’aquesta maniobra poden ser empreses amb menys a perdre. Però és probable que els jugadors més grans i “serios” arribin a bord, va dir Tawil a Blockworks.
Va afegir: “I després anem a les curses”.
— Ben Strack
Feliç Informe CPI I Vigília del Dia de la Fed!
Demà és un gran dia. Tenim l’informe de l’IPC de maig al matí abans de l’obertura del mercat; aleshores, la Fed publicarà la seva decisió de tipus d’interès i les seves projeccions abans del seu tancament.
En primer lloc, fem una ullada a l’impacte històric en els preus de les accions durant una setmana del FOMC. Tal com va assenyalar el fundador de DataTrek Research, Nicholas Colas, hi ha hagut un canvi en els últims anys.
De 1994 a 2011, la rendibilitat total anual de l’S&P 500 es va produir durant els tres dies que envolten les reunions del FOMC. Aquesta tendència, per descomptat, fa temps que ha mort. En els últims 18 mesos (durant els quals hi va haver 12 reunions del FOMC), l’S&P 500 només ha augmentat al voltant de la meitat del temps entre dilluns i dijous de les setmanes de la Fed.
Però començar un dia de la Fed amb una impressió CPI afegeix un gir divertit.
Els analistes de JPMorgan demanen que la xifra intermensual de maig mostri un augment aproximadament del 0,3% dels preus, que hauria de tenir un impacte mínim en els mercats. De la mateixa manera, els analistes d’UBS esperen que la xifra d’inflació anual s’aproximi a l’última lectura del 3,4% registrada a l’abril, la qual cosa hauria de ser suficient per convèncer els inversors que, de fet, els preus tenen una tendència a la baixa.
De qualsevol manera, l’impacte de l’informe de l’IPC serà de curta durada. El que digui Jerome Powell a la tarda, i el que mostren les projeccions, respondrà a la pregunta principal que sempre planteja un informe de l’IPC: què significa això per als tipus d’interès?
— Casey Wagner
Tauler d’anuncis
- Tot va bé després que Wells s’adoni? Malgrat mesos de vents contraris regulatoris, les empreses de criptografia segueixen sent resistents, va dir el cap legal de Consensys, Bill Hughes.
- Fidelity International es va unir a la xarxa de col·laterals tokenitzats (TCN) de JPMorgan, van anunciar dilluns les empreses. Fidelity International va tokenitzar les accions del seu fons de mercat monetari a través de TCN, que es basa en Onyx, la xarxa de blockchain privada de JPMorgan.
- Just a temps per als últims comentaris de Roaring Kitty sobre el mercat, un nou llibre al subreddit de WallStreetBets és aquí. Llegiu la ressenya de Blockworks de l’editora d’opinió Molly Jane Zuckerman aquí.
