Ai.
Així és com va reaccionar Holger Zschaeptiz, un dels comentaristas macro més seguits sobre X, després que la rendibilitat de la nota del Tresor dels Estats Units a 30 anys (bo del govern) va pujar al 5% a principis d’avui, arribant al màxim des del juliol del 2025. Aquest nivell només s’ha provat dues vegades durant les dues últimes dècades.
La seva reacció també resumeix l’estat d’ànim de diversos analistes criptogràfics que veuen l’augment dels rendiments com un vent contrari per al bitcoin, la criptomoneda més gran del món per valor de mercat i un actiu macro.
“En aquest punt, la dinàmica és senzilla. Mentre els rendiments segueixin sent atractius i (la política monetària de la Fed) es mantingui ajustada, el capital té una alternativa real al risc. Això continua pressionant actius com la cripto, depenent de la liquiditat i l’impuls”, va dir Diana Pires, directora comercial de sFOX, en un correu electrònic a CoinDesk. sFOX és una plataforma de negociació i distribuïdor principal de criptomoneda amb seu a San Francisco dissenyada per a inversors institucionals, fons de cobertura i empreses.
Bitcoin ja està sota pressió juntament amb un augment de l’índex de dòlars (DXY). A l’hora d’escriure, $ BTC es va negociar a 75.670 dòlars, un 2% més en 24 hores, i el DXY es va situar per sobre dels 99, buscant estendre el guany del 0,5% de dimecres.
Heus aquí per què l’augment dels rendiments dels bons normalment perjudica $ BTC i altres actius de risc. Quan el govern dels Estats Units necessita demanar diners prestats, emet bons i el rendiment d’aquests bons és el rendiment anual que guanyen els inversors en bons. Així, quan els rendiments augmenten, els bons es tornen més atractius. Un Tresor a 30 anys amb un rendiment del 5% és un rendiment gairebé sense risc.
Per tant, cada dòlar assegut en bitcoin és un dòlar que no guanya aquest rendiment del 5%. Aquesta compensació normalment condueix a la rotació de capital d’actius de risc no rendibles, com ara bitcoin i altres actius de risc com les accions tecnològiques. L’augment dels rendiments també pesen normalment sobre l’or, que va caure més de l’1% fins al mínim d’un mes de 4.540 dòlars dimecres i l’última vegada va canviar de mans prop de 4.564 dòlars.
“L’augment dels rendiments del Tresor i un dòlar més fort (han) pressionat històricament les valoracions criptogràfiques endurint les condicions financeres”, va dir Vikram Subburaj, conseller delegat de la borsa Giottus, amb seu a l’Índia, registrada a FIU.
Tingueu en compte que el rendiment a 30 anys no és l’únic que puja. El rendiment a 10 anys, que serveix de referència per als costos dels préstecs a tota l’economia, també és elevat. Junts, apunten a l’enduriment financer, una situació en què l’endeutament és costós, desincentivant la presa de riscos tant als mercats financers com a l’economia.
Els rendiments dels bons també estan augmentant al Regne Unit i altres parts del món.
Els dissidents de la Fed rebutgen la flexibilització
El banc central va deixar els tipus sense canvis entre el 3,5% i el 3,75%, com s’esperava. El que no s’esperava era la dissidència interna. Tres de cada 12 funcionaris de votació van rebutjar la flexibilització del llenguatge en el comunicat, una novetat que ha agafat els mercats desprevinguts.
Això ha augmentat les expectatives de tipus d’interès més alts per més temps, que es mostren en els rendiments dels bons.
“La decisió de la Fed de mantenir les taxes estables no va ser la sorpresa, però els tres dissidents que demanen una vaga sobre qualsevol orientació d’alleujament van llançar una galleda de gel a la festa pivot del mercat. És un senyal clàssic de falcon, i com que Bitcoin sol ser un indicador de risc, Bitcoin ho sent”, va dir Matt Mena, estrateg sènior d’investigació de criptografia a 21.
ING va caracteritzar l’anomenada dissidència falcó de tres funcionaris com un tret d’advertència dirigit al president entrant de la Fed Kevin Warsh, l’elecció de Donald Trump per substituir el president sortint Jerome Powell. “Potser volen deixar clar que no se’ls influiran fàcilment per la seva manera de pensar que les taxes es poden reduir amb el temps”, van dir els analistes d’ING.
Curiosament, la declaració de política publicada dimecres no contenia cap biaix clar cap a la relaxació, reforçant el missatge que la Fed no té pressa per girar.
El repunt del petroli està aixecant les expectatives d’inflació
L’augment del rendiment dels bons no es tracta només de la Fed. Dijous a primera hora, els preus del petroli van augmentar fins al seu nivell més alt des del 2022, amb el Brent que va superar breument els 125 dòlars per barril, després que Trump va pensar en ampliar el bloqueig dels ports iranians. A més, els preus del petroli s’han elevat, oscil·lant en gran mesura entre els 80 i els 120 dòlars des que va començar la guerra de l’Iran a finals de febrer.
Com a resultat, els preus de l’energia a les gasolineres estan augmentant, la qual cosa augmenta les expectatives d’inflació a llarg termini, tal com va assenyalar CoinDesk a principis d’aquesta setmana.
Tot això fa augmentar els rendiments.
“La inflació no ha tornat a l’objectiu de manera convincent i la Fed no indica un canvi a curt termini. És possible que els mercats vulguin claredat sobre les retallades, però la Fed encara no està donant. Fins que això canviï, els fluxos seguiran afavorint el rendiment i la seguretat per sobre de la volatilitat.
