Bitcoin $ BTC69.052,41 $ es va caure a principis d’aquest mes fins a gairebé 60.000 dòlars, eliminant grans quantitats de valor al mercat criptogràfic i vaporitzant alguns fons comercials.
La majoria d’observadors van fixar la diapositiva sobre les forces macro, inclosa la capitulació dels titulars d’ETF al comptat (i possibles rumors de fons que esclaten les seves posicions). No obstant això, una altra força més silenciosa, una que normalment manté la negociació sense problemes, probablement va tenir un paper important en la caiguda del preu al comptat.
Aquesta força són els creadors de mercat, o distribuïdors, que publiquen contínuament comandes de compra i venda al llibre de comandes quan negocieu, mantenint la liquiditat forta perquè les operacions es facin sense retards significatius ni salts de preu. Sempre es troben a l’extrem oposat de les operacions dels inversors i guanyen diners amb el diferencial bid-ask, la petita diferència entre el preu de compra (oferta) i el preu de venda (demanar) d’un actiu, sense apostar per si els preus pujaran o baixaran.
Cobrin la seva exposició a la volatilitat dels preus comprant i venent actius reals (com ara bitcoin) o derivats relacionats. I de vegades, aquestes activitats de cobertura acaben accelerant el moviment en curs.
Això és el que va passar entre el 4 i el 7 de febrer, quan el bitcoin va caure de 77.000 dòlars a gairebé 60.000 dòlars, segons Markus Thielen, fundador de 10x Research.
Aquest episodi mostra que el mercat d’opcions de bitcoin està canviant cada cop més el seu preu al comptat, reflectint els mercats tradicionals on els creadors de mercat amplifiquen la volatilitat en silenci.
Segons Thielen, els fabricants de mercat d’opcions eren “gama curta” entre 60.000 i 75.000 dòlars, el que significa que tenien bosses d’opcions curtes (call o put) en aquests nivells sense prou cobertures ni apostes protectores. Això els va fer vulnerables a la volatilitat dels preus al voltant d’aquests nivells.
Com que bitcoin va caure per sota dels 75.000 dòlars, aquests creadors de mercat van vendre $ BTC als mercats spot o de futurs per reequilibrar les seves cobertures i mantenir-se neutrals en els preus, injectant una pressió de venda addicional al mercat.
“La presència d’aproximadament 1.500 milions de dòlars en opcions negatives entre 75.000 i 60.000 dòlars va tenir un paper crític en l’acceleració de la caiguda de Bitcoin i ajuda a explicar per què el mercat es va recuperar bruscament un cop es va activar i absorbir el gran clúster gamma final de prop de 60.000 dòlars”, va dir Thielen en una nota als clients divendres.
“La gamma negativa significa que els comerciants d’opcions, que solen ser les contraparts dels inversors que compren opcions, es veuen obligats a cobrir-se en la mateixa direcció que el moviment del preu subjacent. En aquest cas, a mesura que Bitcoin va disminuir fins a l’interval de 60.000 a 75.000 dòlars, els comerciants es van tornar cada cop més curts, cosa que els va obligar a vendre bitcoin a mesura que els preus baixaven”, va explicar gamma.
Dit d’una altra manera, la cobertura dels creadors de mercat va establir un cicle d’autoalimentació de caigudes de preus, obligant els distribuïdors a vendre més, fet que va fer que els preus baixessin encara més.
Tingueu en compte que la cobertura dels creadors de mercat no sempre és baixista. A finals del 2023, eren opcions similars curtes per sobre dels 36.000 dòlars. A mesura que el preu al comptat de Bitcoin va superar aquest nivell, van comprar $ BTC per reequilibrar-se, provocant un ràpid repunt per sobre dels 40.000 dòlars.
