L’anunci de divendres de l’Iran que l’estret d’Ormuz s’obriria durant l’actual alto el foc va desencadenar una de les inversió del petroli més fortes de l’any.
El cru Brent va caure un 12,95%, fins a 86,52 dòlars, i el WTI va caure un 14,26% fins a 81,19 dòlars, ambdós els seus nivells més baixos des de l’11 de març i les caigudes més grans d’un sol dia des del 8 d’abril.
Els comerciants van retirar la prima de guerra que havien passat setmanes acotant els preus del cru i els actius de risc es van revaloritzar en conseqüència.
Ahir es va obrir l’estret en termes iranians. Els vaixells comercials requerien l’autorització de l’Organització de Ports i Marítims de l’Iran i de l’IRGC i van haver de transitar per carrils segurs designats per l’Iran, però el bloqueig dels Estats Units al transport marítim iranià es manté plenament vigent fins a un acord diplomàtic més ampli.
Aquesta finestra ja s’ha reduït. Des del 18 d’abril, l’Iran va dir que havia tornat a tancar l’estret després que els Estats Units deixés el seu bloqueig al seu lloc, fent que el mercat tornés a fer un compte enrere per a la data límit de l’alto el foc del 22 d’abril.
Només vuit petroliers i gasolers es van moure durant la reobertura, cosa que subratlla fins a quin punt queda la ruta de qualsevol cosa que s’assembla al trànsit normal.
Durant la breu finestra, l’OMI no va poder confirmar que l’acord compleixi els estàndards de llibertat de navegació.
Les companyies navilieres estaven esperant la claredat legal i de seguretat abans de reprendre el pas normal, i la Marina dels EUA va declarar que l’amenaça de la mina a algunes parts d’Ormuz no s’entén del tot.
Un vaixell cisterna de bandera pakistanesa que transportava aproximadament 440.000 barrils de cru dels Emirats Àrabs Units va sortir del golf el 17 d’abril, proporcionant dades concretes que el pas era possible.
Aquella breu prova mai es va convertir en normalització. AP va informar que només vuit petroliers i gasos van transitar durant la breu reobertura abans que l’Iran tornés a imposar les restriccions, deixant Bitcoin amb només quatre dies per veure si l’alto el foc pot produir una recuperació real de l’enviament abans del 22 d’abril.
Bitcoin ara es troba atrapat entre un mercat amb un preu ràpid de reobrir i un estret que, a partir del 18 d’abril, es torna a tancar abans de la data límit d’alto el foc del 22 d’abril.
L’aritmètica de la por
Les dades de l’EIA situen el flux mitjà diari de petroli a través de l’estret en 20 milions de barrils el 2024, aproximadament el 20% del consum global de líquids de petroli, amb el 84% del cru i el condensat i el 83% del GNL que flueix cap als mercats asiàtics.
Aquest és el llindar concret que hi ha darrere del compte enrere del mercat: tret que el trànsit es recuperi abans del 22 d’abril, la ruta que transporta aproximadament una cinquena part dels líquids globals de petroli continua funcionalment deteriorada.
Des que va començar el conflicte, la guerra ha fet sortir més de 500 milions de barrils de cru i condensats del mercat mundial, uns 50.000 milions de dòlars en producció perduda. En comparació, els inventaris mundials de cru terrestre van caure aproximadament 45 milions de barrils només a l’abril.
Tan recentment com el 7 d’abril, l’EIA va projectar Brent amb una mitjana de 115 dòlars el segon trimestre. El 13 d’abril, Morgan Stanley va mantenir Brent a 110 dòlars el segon trimestre i 100 dòlars al tercer trimestre, modelant només una recuperació gradual de les exportacions fins a l’octubre.
A 86,52 dòlars, Brent es troba materialment per sota de totes les principals línies de referència publicades des de fa menys de dues setmanes. El mercat ha avançat un camí de normalització que ni l’EIA ni Wall Street havien fixat.
Aquesta asimetria configura la prima financera, que es pot dissipar molt més ràpidament. El cap de l’AIE va dir que la producció global d’energia de l’Orient Mitjà pot trigar aproximadament dos anys a recuperar-se als nivells d’abans de la guerra.
Per què la reobertura encara és fràgil
El missatge operatiu de l’Iran del 17 d’abril reflecteix de prop el que va dir el seu viceministre d’Afers Exteriors el 9 d’abril, quan els vaixells podien passar amb la coordinació iraniana, però el trànsit real va ser inferior al 10% del normal. Això són aproximadament set vaixells al dia enfront dels 140 habituals.
La distribució de la probabilitat diplomàtica va canviar mentre que les regles de pas es van mantenir generalment iguals. Un alto el foc de 10 dies i la reactivació de la diplomàcia entre els EUA i l’Iran va fer que els mercats rellegessin el mateix marc operatiu bàsic que la desescalada.
La treva al Líban, que forma part del teló de fons diplomàtic, encara deixa sense resoldre la presència militar israeliana al sud del Líban i el desarmament d’Hezbol·là.
El bloqueig es manté vigent fins a un acord més ampli, i fins i tot si els vaixells comencen a moure’s, els vaixells triguen aproximadament 21 dies a viatjar del Golf a Rotterdam, el que significa que l’alleujament del subministrament físic segueix els titulars diplomàtics amb un retard de setmanes.
Les primes d’assegurances encara no s’han normalitzat, cap autoritat oficial ha rebaixat els avisos de mines i cap línia important no ha declarat públicament la ruta.
El canal de transmissió de Bitcoin
El moviment de Bitcoin avui passa per una cadena macro específica. El petroli va caure, reduint les perspectives d’inflació a curt termini i reorientant les expectatives al voltant de la trajectòria de tipus de la Reserva Federal.
Els comerciants van passar de fixar els preus a la Fed com a marginat fins ben entrat el 2027 a les retallades de preus el desembre de 2026, una compressió significativa en la finestra d’enduriment esperada.
Les actes del FOMC de març ja havien assenyalat que s’esperava que l’augment dels preus del cru augmentaria la inflació el 2026 i que un conflicte perllongat a l’Orient Mitjà correia el risc de fer que la transmissió a la inflació subjacent sigui més persistent.
Quan va caure el petroli, aquest risc falcó es va desenrotllar parcialment. Els bons van repuntar, el dòlar es va debilitar, les accions van augmentar i Bitcoin es va moure al mateix temps que el risc més ampli de revalorització.
Bitcoin ha passat els darrers mesos comportant-se com un actiu de risc sensible a la liquiditat, la trajectòria del qual fa un seguiment de les expectatives de la Fed, el sentiment tecnològic i la mida del teló de fons monetari.
Una desescalada duradora que mantingui la caiguda dels preus del petroli el temps suficient per suavitzar la inflació i reviure la història de la retallada de la Fed és un autèntic vent de cua macro per a Bitcoin.
Els camins per davant
Tot i que la retòrica s’ha deteriorat ràpidament després de l’anunci inicial, les converses encara no han fracassat oficialment i l’alto el foc encara es manté.
Si això s’estén cap a un assentament més ampli entre els Estats Units i l’Iran, el trànsit es reprèn per carrils que s’apropen als estàndards acceptats internacionalment, els avisos de mines s’esvaeixen i les asseguradores suavitzen la seva posició, l’alleujament del petroli podria estendre’s més enllà del preu actual.
L’EIA ja considerava que el mercat estava excés d’oferta abans que comencés el conflicte. Una reobertura duradora podria exhaurir més premium del que la majoria de comerciants esperen actualment, amb Brent que podria derivar entre els 70 i els 80 dòlars.
En aquesta configuració, les expectatives de retallades de la Fed avançarien més, el dòlar es mantindria sota pressió i Bitcoin tindria el vent de cua macro més net disponible en el cicle actual.
El cas alcista de 12 mesos de Citi de 165.000 dòlars representa l’embolcall exterior del que podria suportar un macro desglaç sostingut d’aquesta magnitud.
El resultat negatiu més baix preu és un alto el foc que té el nom però que mai no produeix la normalització de l’enviament.
Els avisos de mines persisteixen, els carrils controlats políticament mantenen les asseguradores prudents, el recompte de vaixells cisterna es manté molt per sota del llindar de 140 per dia i la realitat operativa mai coincideix amb el titular diplomàtic.
En aquest escenari, el petroli rebota cap a l’interval de 100 a 115 dòlars que va informar les previsions d’EIA i venda tan recent com la setmana passada.
L’alleujament de la inflació s’atura abans d’arribar al càlcul de decisió de la Fed, les expectatives de retallades de tipus es redueixen i Bitcoin renuncia a la seva prima de desescalada.
El cas recessiu a la baixa de Citi de 58.000 dòlars marca el límit exterior perquè Bitcoin torni a entrar en un règim macro més estricte durant més temps.
Aquests dos camins seran visibles primer en el recompte de vaixells, el comportament de les asseguradores i si el llenguatge del bloqueig dels EUA canvia durant les properes 72 hores.
El període de 10 dies de l’alto el foc dóna a aquest comerç una caducitat integrada.
Els punts a tenir en compte inclouen si el recompte de vaixells es mou substancialment per sobre dels nivells del 9 d’abril, si l’OMI aprova formalment l’acord de trànsit, si les converses entre els EUA i l’Iran produeixen alguna revisió del llenguatge del bloqueig i si Bitcoin continua posant el preu de l’alleujament del petroli com a narrativa de la Fed.
