Bitcoin cotitza actualment amb un descompte d’aproximadament un 30% en comparació amb el seu valor raonable implícit del Nasdaq 100. Tot i que qualsevol Bitcoiner d’alta convicció ja sap el barat que és l’actiu en aquest moment, aquesta ràtio posa de manifest el preu de la BTC a la baixa en proporció. I és una divergència que històricament ha implicat una profunda infravaloració.
Segons dades de l’ecoinometria, basant-se en la seva correlació a llarg termini amb l’índex tecnològic, el valor raonable de Bitcoin se situa a prop dels 156.000 dòlars, mentre que els preus al comptat avui ronden els 110.000 dòlars.
L’última vegada que vam veure una bretxa així va ser el 2023, i va arribar abans d’un rally important. Com diu l’ecoinometria:
“A menys que creieu que el mercat alcista ja s’ha acabat, és probable que aquesta bretxa es redueixi a mesura que Bitcoin s’aconsegueixi”.
Tot i que Bitcoin ha tingut un rendiment inferior a les accions tecnològiques les últimes setmanes, les dades de Bloomberg mostren que la seva correlació amb els principals índexs nord-americans es manté intacta. Això suggereix que el mercat s’està recalibrant en lloc de col·lapsar-se. El descompte d’aproximadament el 30% de Bitcoin al seu valor raonable implícit del Nasdaq representa un dels buits de valoració més àmplis observats en els últims dos anys. Quan torni l’apetit al risc, aquest capital podria fluir a Bitcoin.
Eliminació d’interès obert
La caiguda de l’octubre va acabar amb més de 12.000 milions de dòlars en interès obert, una de les contraccions més fortes de la història dels derivats de Bitcoin. L’interès obert dels futurs va caure de 47.000 milions de dòlars a 35.000 milions de dòlars, ja que es va produir un despalanquejament generalitzat.
Molts analistes interpreten això com un restabliment alcista. El palanquejament s’ha esborrat, deixant espai per a la demanda orgànica al comptat i les entrades renovades d’ETF. Tom Lee de BitMine i Fundstrat va dir a CNBC que el “enorme esdeveniment de desapalancament” encara està afectant el mercat de criptografia, però amb un interès obert ara en mínims històrics en un moment en què els fonaments de Bitcoin i Ethereum són sòlids, “ja veuràs el final d’any”.
A més, l’interès obert de les opcions supera ara els futurs en 40.000 milions de dòlars, la qual cosa és un signe d’una sofisticació creixent del mercat i un palanquejament especulatiu reduït. Com assenyala Glassnode:
“El panorama dels derivats de Bitcoin està canviant a mesura que Options OI comença a rivalitzar amb els futurs. Els mercats s’estan desplaçant cap a estratègies de risc definit i de volatilitat, el que significa que els fluxos d’opcions, en lloc de les liquidacions de futurs, s’estan convertint en una força més influent en la configuració de l’acció dels preus”.
Rotació d’or a Bitcoin: una reassignació macro
Mentrestant, el rècord d’or sembla que s’està esgotant. Bloomberg va informar el 22 d’octubre que fins i tot “els toros d’or durs” estan reconeixent que l’augment sembla exagerat després de la caiguda setmanal més forta del lingot en més d’una dècada.
Els analistes van dir a Reuters a principis d’aquest mes que la pujada extraordinària per sobre dels 4.000 dòlars per unça ha obligat els inversors a replantejar-se la durabilitat del moviment, amb molts que ara giren cap a actius d’alta beta com Bitcoin.
L’inversor Anthony Pompliano va descriure una “gran rotació” imminent de l’or a Bitcoin, assenyalant que Bitcoin sovint es queda endarrerit amb l’or aproximadament 100 dies en els cicles de rendiment. La configuració d’aquest trimestre s’alinea estretament amb aquest patró històric: l’or ha tingut un rendiment superior durant mesos i la subestimació de Bitcoin enfront de les accions ara sembla la tempesta perfecta per a la reassignació.
La preferència dels inversors més joves pels actius digitals nadius, combinada amb la portabilitat superior i el subministrament finit de Bitcoin, reforça aquesta tendència estructural. A mesura que l’or s’atura i la liquiditat cerca botigues de valor de beta més alta, Bitcoin torna a ser la destinació natural.
Una configuració rara en el preu de BTC per als inversors a llarg termini
Quan el preu de BTC queda molt per sota del seu valor raonable implícit del Nasdaq, la història mostra oportunitats. Fa gairebé dos anys que no s’ha vist un descompte del 30%. Amb l’interès obert esborrat, el restabliment del palanquejament i l’estabilització dels fluxos institucionals, les condicions s’assemblen a una fase d’acumulació en lloc d’una part superior.
Si la narrativa del mercat alcista es manté, Bitcoin podria tancar ràpidament la bretxa de valoració en els propers mesos, igual que els cicles anteriors després de grans esdeveniments de despalanquejament. A mesura que els mercats reavaluen el risc, la rotació de l’or i la tornada a Bitcoin pot servir com a catalitzador que encén la següent etapa.
