Jurrien Timmer, director de macro global de Fidelity Investments, caracteritza l’entorn actual del mercat com “un altre viatge salvatge”, on cada setmana sembla oferir titulars més estranys que l’anterior.
No obstant això, malgrat la volatilitat, el seu missatge general és que les condicions no són tan greus com podrien semblar, i segueix sent relativament constructiu sobre les perspectives dels mercats.
Timmer argumenta que els mercats, a grans trets, estan “preu en alguna forma de resolució” a les tensions geopolítiques actuals, especialment al voltant de l’Iran, “més tard que tard”, va dir a CoinDesk en una entrevista.
“Endarreriment” del petroli
Tot i que els preus del cru van augmentar per sobre dels 100 dòlars el barril, la corba de futurs es manté en retrocés, amb contractes més llunyans que cotitzen aproximadament 40 dòlars per sota del mes anterior. Aquesta estructura indica que els mercats veuen la interrupció actual del subministrament com un coll d’ampolla a curt termini en lloc d’una crisi prolongada, segons Timmer.
En altres llocs, el comportament del mercat reforça aquesta visió prudentment optimista. L’S&P 500, que en un moment donava una baixada d’un 9%, s’ha recuperat fins a una caiguda més propera a l’1%.
Els diferencials de crèdit es mantenen continguts, cosa que suggereix que l’estrès sistèmic és limitat. Fins i tot en els actius tradicionalment defensius, els senyals es matisen. L’or i els bons, que normalment estan menys correlacionats, s’han anat junts més de prop, un dinàmic que Timmer atribueix en part als fluxos de capital globals.
Els països que s’enfronten a limitacions en el moviment d’energia a través de l’estret d’Ormuz, assenyala, poden estar augmentant la liquiditat venent actius altament líquids com l’or i els bons del Tresor dels EUA, creant correlacions inusuals.
El mercat criptogràfic va tenir un augment molt necessari dimarts després que el president dels Estats Units, Donald Trump, anunciés un alto el foc de dues setmanes amb l’Iran. Els preus del petroli van caure més d’un 17% a les notícies i els mercats de renda variable també van guanyar. Des de llavors, el WTI s’ha recuperat per cotitzar al voltant dels 100 dòlars.
Suport de 65.000 dòlars de Bitcoin
Bitcoin afegeix una altra capa a aquest paisatge canviant, comportant-se més com l’or, mentre que l’or, de vegades, s’ha comercialitzat amb característiques més semblants a BTC.
Quan el bitcoin va assolir els 126.000 dòlars l’octubre passat, el capital ràpid es va girar des de la criptografia cap a l’or, un canvi visible en els fluxos de fons negociats en borsa (ETF). Ara, però, amb el bitcoin ja baixant entre un 50 i un 60% des del seu màxim, Timmer veu que queden menys “mans de paper” al mercat.
La pressió de venda s’ha absorbit en gran mesura, mentre que l’or, després d’una forta carrera, sembla més vulnerable a un retrocés. Malgrat això, segueix sent optimista en ambdós actius. Bitcoin, en particular, li sembla tècnicament interessant, amb el nivell de 65.000 dòlars que actua com a suport sòlid.
Veu el potencial per formar una base, tot i que emfatitza que es necessitarà un catalitzador per impulsar la següent etapa.
La criptomoneda més gran del món cotitzava en els baixos 70.000 dòlars en el moment de la publicació.
“Preu per l’èxit”
Timmer creu que les accions tenen un preu efectiu per a l’èxit, amb només reduccions d’un dígit malgrat la incertesa geopolítica important. Un motiu clau, argumenta, és la fortalesa dels guanys empresarials.
És important destacar que Timmer assenyala que el teló de fons més ampli abans del conflicte amb l’Iran ja era constructiu. La reducció dels aranzels per part del Tribunal Suprem dels Estats Units havia millorat l’entorn polític i els temors d’una bombolla de mercat impulsada per l’IA no s’havien materialitzat. De fet, veu l’escepticisme dels inversors, especialment cap a les valoracions de l’IA i el programari, com un signe saludable. En una autèntica bombolla, els inversors deixen de fer preguntes difícils; avui estan fent el contrari. Aquest escrutini, al seu parer, ha ajudat a evitar que el mercat s’excés.
Tot i així, la situació a l’Orient Mitjà continua sent fluida i el ventall de possibles resultats és ampli. Un escenari del pitjor dels casos, en què l’Iran s’escalfi apuntant a la infraestructura energètica a tot el Golf, podria ser molt desestabilitzador. Amb aproximadament el 20% del subministrament mundial de petroli passant per l’estret d’Ormuz, una interrupció prolongada podria provocar un xoc estanflacionari, combinant una inflació elevada amb un creixement més feble.
Tanmateix, Timmer creu que els mercats han desenvolupat una resposta més mesurada als xocs geopolítics. Després d’una sèrie de “falses alarmes”, inclosa la venda de l’any passat relacionada amb els aranzels, que va veure que l’S&P 500 baixava un 21% dels seus màxims, els inversors són menys propensos al pànic. Ara hi ha una actitud de “mostra’m”, on les mans febles són menys fàcils de treure.
Aquest escenari continua sent constructiu, argumenta Timmer, recolzat pel que descriu com una forta expansió econòmica a mig cicle. No obstant això, destaca diversos riscos que els inversors haurien de gestionar activament.
Un és el risc de concentració, especialment en les accions tecnològiques anomenades “Set Magnífics”. El risc de tipus d’interès és una altra preocupació clau. El rendiment del Tresor a 10 anys s’acosta al 4,5% i podria avançar cap al 5%, una evolució que s’ha produït fins i tot enmig de la incertesa geopolítica. L’augment dels rendiments, en lloc de la caiguda, és un senyal important que els inversors haurien de vigilar de prop.
El risc real
En última instància, Timmer enquadra els períodes de volatilitat no només com a reptes sinó com a oportunitats. Anima els inversors a actuar com a proveïdors de liquiditat més que no pas com a prendors. Els que entren en pànic durant els períodes turbulents es converteixen en prendors de preus, mentre que els inversors disciplinats amb perspectives a llarg termini poden intervenir com a fabricants de preus. A Fidelity, assenyala, això significa inclinar-se cap a la volatilitat, proporcionar liquiditat i reequilibrar les carteres quan altres es retrocedeixen.
Tot i que reconeix que els esdeveniments geopolítics són intrínsecament impredictibles, Timmer subratlla que mantenir-se al marge per por no és una estratègia viable. En canvi, una cartera ben diversificada, combinada amb la voluntat de participar durant els períodes d’estrès, pot oferir el millor camí a seguir.
Llegeix més: El xoc del petroli, el risc de guerra de l’Iran mantenen els inversors criptogràfics al marge: escala de grisos
