El governador del Banc del Japó, Kazuo Ueda, va utilitzar la seva primera aparició pública del 2026 per enviar un missatge inconfusible: el cicle de pujada de tipus del banc central està lluny d’haver acabat.
Els comentaris es van produir aproximadament dues setmanes després que el BOJ aixequés el seu tipus de referència fins al 0,75% el 19 de desembre, el nivell més alt des de 1995. Aquesta decisió, però, va quedar eclipsada per les vagues orientacions d’Ueda sobre pujades futures, que van decebre els mercats i van fer caure el ien a mínims històrics davant l’euro i el franc suís. Les seves observacions d’Any Nou semblen dissenyades per corregir aquest missatge.
Els mercats de bons reaccionen
“Seguirem augmentant les taxes d’acord amb la millora de l’economia i la inflació”, va dir Ueda dilluns en una conferència d’Any Nou organitzada per l’Associació de Banquers Japonesos. “L’ajust adequat de la relaxació monetària conduirà a l’assoliment d’un objectiu d’inflació estable i al creixement econòmic a llarg termini”.
Poc abans del discurs d’Ueda, el rendiment dels bons de referència a 10 anys del Japó va continuar amb el seu ascens, assolint el seu nivell més alt des de 1999. La mesura reflecteix la creixent convicció del mercat que hi ha nous augments de tipus.
Font: TradingView.com
La majoria dels observadors del BOJ esperen la propera pujada a mitjans de 2026, tot i que alguns analistes adverteixen que podria arribar abans si persisteix la debilitat del ien. La moneda cotitzava al voltant de 157,15 per dòlar al migdia a Tòquio, incòmodement a prop del llindar de 160 que els participants del mercat creuen que podria provocar la intervenció del govern.
L’estiu passat, les autoritats japoneses van vendre aproximadament 100.000 milions de dòlars per defensar la moneda a nivells similars. El viceministre de Finances, Atsushi Mimura, va advertir el mes passat que els funcionaris estan disposats a prendre “les mesures adequades” contra els moviments de divises excessius.
Riscos estructurals a l’aguait
El mateix BOJ va reconèixer a finals de desembre que “el tipus d’interès polític real del Japó es troba, amb diferència, al nivell més baix del món”. Tot i pujar fins al 0,75%, la inflació al 2,9% manté la taxa real profundament negativa en uns -2,15% aproximadament. El banc central va assenyalar que hi ha “una distància considerable fins al nivell neutre dels tipus d’interès”, cosa que indica potencialment entre 100 i 175 punts bàsics de pujades addicionals per endavant.
La tensió ja s’està mostrant al sistema financer del Japó. Norinchukin Bank, el prestador cooperatiu agrícola, va registrar pèrdues de 12.600 milions de dòlars i es va veure obligat a vendre 63.000 milions de dòlars en bons estrangers. Els bancs regionals tenen aproximadament 3,3 bilions de ¥ en pèrdues no realitzades, un 260% més des del març de 2024, ja que l’augment dels rendiments erosiona el valor de les seves participacions en bons.
En un canvi simbòlic, Alemanya va superar el Japó com la nació creditor més gran del món a finals de l’any passat, la primera vegada en 34 anys. La inversió subratlla que les sortides de capitals del Japó, que abans van finançar els mercats globals, comencen a revertir-se.
Què significa per a Bitcoin
Per als mercats de criptografia, el gir falcó del BOJ planteja preocupacions familiars. Bitcoin ha caigut entre un 20 i un 31% després de cadascuna de les tres darreres pujades de tipus del BOJ, ja que la desactivació de les operacions de transport del ien drena la liquiditat dels actius de risc global.
El mecanisme és senzill: durant dècades, els inversors van demanar prestat iens a tipus propers a zero per finançar inversions en actius de major rendiment a tot el món, incloses les criptomonedes. A mesura que pugen les taxes japoneses, aquest comerç es torna cada cop més poc rendible, la qual cosa obliga a liquidar posicions a tots els mercats.
La caiguda de l’agost de 2024 ofereix un recordatori clar del que pot passar quan aquestes posicions es relacionen ràpidament. Quan el BOJ va augmentar les taxes sense senyalització anticipada explícita, el Nikkei va caure un 12% en un sol dia i Bitcoin va caure al seu costat.
De moment, la resposta silenciosa del ien als comentaris d’Ueda suggereix que els mercats estan esperant accions més que paraules. El carry trade es manté intacte mentre persisteixi la debilitat del ien i els diferencials de tipus d’interès reals afavoreixen el dòlar, que actualment superen els 3,5 punts percentuals.
Mirant endavant
La propera decisió política del BOJ el 23 de gener serà fonamental. Si els funcionaris ofereixen una altra pujada de tipus o senyalen un enduriment accelerat, el ien podria enfortir-se bruscament, provocant el tipus de ràpida desactivació del comerç de transport que històricament ha pressionat els mercats criptogràfics.
Per contra, l’ambigüitat política continuada probablement ampliaria l’actual calma incòmoda, però a costa d’una nova depreciació del ien i un augment dels riscos d’intervenció.
De qualsevol manera, els comerciants de criptografia haurien de mantenir-se alerta a la volatilitat impulsada pel Japó en les properes setmanes. Com va advertir Robin Brooks, de la Brookings Institution, el Japó està caminant per la corda fluixa “entre la degradació de la moneda i la crisi del deute”. La manera com navega per aquest equilibri tindrà conseqüències molt més enllà de Tòquio.
La publicació que el Japó indica més pujades: Bitcoin s’ha estavellat després de cada un va aparèixer primer a BeInCrypto.
