L’any 2025, les tresoreries d’actius digitals (DAT) van entrar en el corrent principal, a mesura que les empreses cotitzades en borsa van començar a tractar cada cop més les criptomonedes com a actius bàsics del balanç, en lloc de només especulatius o experimentals.
El model, adoptat originalment per Michael Saylor’s Strategy el 2020, implica empreses que cotitzen en borsa, generalment amb negocis no relacionats amb criptografia, que acumulen i mantenen criptomoneda com a actiu principal de la tresoreria corporativa. Això ofereix als titulars de les accions de l’empresa DAT una exposició almenys indirecta als preus de la criptomoneda, sense tenir directament cap criptomoneda.
Strategy segueix sent el principal jugador del sector DAT pel que fa al valor en dòlars de les seves participacions criptogràfiques, amb més de 62.000 milions de dòlars en BTC en el moment d’escriure. El segueix DAT BitMine Immersion centrat en Ethereum, presidit per Tom Lee de Fundstrat, amb uns 13.470 milions de dòlars en criptografia. La majoria de la tresoreria de Bitmine es troba a ETH, però l’empresa també té una petita quantitat de BTC al seu balanç.
Altres actors importants que van sorgir aquest any inclouen les empreses ETH DAT SharpLink, presidida pel fundador de Consensys, Joe Lubin, i The Ether Machine, així com Solana DAT Forward Industries.
Experimenta amb tendència
El canvi de l’experiment a la tendència el 2025 va quedar clar a les dades: al llarg de l’any, les entrades de tresoreria corporativa als actius digitals van augmentar, amb diversos mesos que van registrar entrades netes de diversos milions de dòlars, segons DefiLlama. Només a l’agost i al setembre van fluir més de 23.000 milions de dòlars als DAT.
Bitcoin (BTC) va continuar sent l’actiu dominant del tresor la majoria dels mesos, amb les entrades mensuals que sovint superen els 1-2.000 milions de dòlars i van arribar als 12.000 milions de dòlars al novembre. Ethereum (ETH) també va sorgir com un candidat important, amb empreses que van emmagatzemar 6.000 milions de dòlars i 4.700 milions de dòlars en ETH a l’agost i al setembre, respectivament. Això va ser motivat principalment per l’interès en apostar el rendiment i el paper d’Ethereum com a infraestructura bàsica de blockchain.
Mentre que les entrades es van desaccelerar a l’octubre després de la caiguda del mercat del 10/10 i les liquidacions rècord, l’activitat d’acumulació de DAT es va recuperar al novembre i desembre, cosa que suggereix que la compra de tresoreria s’havia tornat més deliberada que no només impulsada per l’impuls.
Entrades de DAT per actiu criptogràfic. Font: DefiLlama
A la meitat de l’any, les empreses també començaven a diversificar-se. Al costat de BTC i ETH, les empreses van començar a emmagatzemar actius de menor capitalització com Solana (SOL), XRP, Sui (SUI), Ethena (ENA), Hyperliquid (HYPE) i fins i tot FET.
Aquest canvi suggereix clarament que el que va començar com a experimental va evolucionar cap a un model de tresoreria per a moltes institucions grans. Això va ser recolzat per una regulació més clara, un accés més fàcil al capital i una confiança creixent en els actius digitals com a autèntica reserva de valor.
“El boom DAT del 2025 representa un fenomen de pont”, va dir Marcin Kazmiercźak, cofundador del proveïdor d’oracles de cadena de blocs RedStone. “S’ha donat als inversors institucionals un camí cap a l’exposició criptogràfica a través de valors tradicionals, sense maldecaps de custòdia, claredat regulatòria, alhora que incorpora la idea que les criptomonedes pertanyen als balanços corporatius”.
Kazmierczak va afegir que el context econòmic més ampli també va ajudar. Les taxes d’interès més baixes fins a mitjan 2025 van fer que les empreses fossin més barates demanar préstecs i construir tresors criptogràfics, mentre que les directrius de la Divisió de la Comissió de Valors i Borsa (SEC) dels EUA sobre la participació de protocols i la participació líquida, publicades al maig i a l’agost respectivament, van eliminar un obstacle regulador important per a les empreses.
Risc DAT
Malgrat el ràpid creixement, les participacions de DAT encara estan molt concentrades. Un petit grup d’empreses controla una gran part dels actius totals, cosa que planteja preguntes sobre el risc i la durabilitat a llarg termini.
“El que és notable no és només la velocitat, sinó la legitimitat”, va dir Kazmiercźak a The Defiant. “Només el 2025 es van recaptar més de 15.000 milions de dòlars per a estratègies DAT, i aquestes empreses ara gestionen col·lectivament més de 100.000 milions de dòlars en actius criptogràfics”.
Kazmierczak va assenyalar que l’amuntegament ja està apropant l’escrutini. Els reguladors, inclosa la SEC, han començat a fer preguntes més dures sobre les divulgacions, mentre que els inversors se centren cada cop més en quina de les més de 200 empreses centrades en DAT podria sobreviure a una caiguda del mercat.
“Els guanyadors probablement seran els que tinguin disciplina al voltant de l’acumulació de fitxes, una gestió adequada i models de negoci sostenibles més enllà del comerç de tresoreria”, va dir Kazmierczak.
Més enllà d’això, els analistes adverteixen que algunes estratègies de tresoreria també comporten un risc afegit. Un informe d’Animoca a principis d’any va revelar que les empreses que tenen altcoins volàtils o més petites poden enfrontar-se a problemes de liquiditat i pressió dels inversors si els preus dels tokens cauen més ràpidament que els preus de les seves accions. Altres analistes van publicar informes similars sobre els riscos de DAT a partir de l’estiu, a mesura que van sorgir nous tresors d’altcoin i les entrades van augmentar.
En alguns casos, les empreses han vist saltar les seves accions després d’anunciar els plans de cripto tresoreria, i els fitxes de capitalització més petites també tendeixen a augmentar els anuncis de DAT a mesura que els comerciants especulen amb l’abandonament del subministrament.
L’efecte estratègia
Cap empresa mostra tant l’avantatge com els riscos dels DAT amb més claredat que Strategy. L’empresa, que abans era coneguda com MicroStrategy, es coneix generalment com la pionera del model DAT modern.
A partir del 2020, l’empresa de programari empresarial va convertir constantment el seu balanç a Bitcoin. A finals de 2025, Strategy tenia uns 671.270 BTC, per un valor d’aproximadament 59.000 milions de dòlars. Va comprar aquestes monedes amb un cost total d’uns 50.300 milions de dòlars, o aproximadament 75.000 dòlars per Bitcoin.
Actualment, Strategy controla al voltant del 3,2% del subministrament total de Bitcoin, per valor de més de 62.000 milions de dòlars, i té més de la meitat de tot Bitcoin propietat d’empreses públiques. Aquesta escala posa de manifest la concentració dels DAT encara.
“Els DAT van explotar aquest cicle, iniciat per MicroStrategy quan va passar d’una empresa de programari a un vehicle de retenció de Bitcoin palanca”, va dir Ethan Buchman, director general de Cycles. “Van sorgir com una forma d’arbitratge regulador, donant als inversors una exposició criptogràfica a través de valors tradicionals”.
Però Buchman va advertir que el model s’enfronta a límits i, amb els fons negociats en intercanvi de criptomonedes (ETF) cada cop més disponibles, creu que els DAT s’enfronten a una prova més dura a llarg termini.
“Els ETF són un producte superior i, finalment, haurien de fer que els DAT siguin innecessaris”, va dir Buchman. També va advertir que les empreses del tresor públic poden atraure l’especulació en lloc de la creació de valor a llarg termini.
El que ve després
A mesura que entrem al nou any, la següent etapa dels DAT ja comença a formar-se. Els líders del sector diuen que les empreses hauran d’anar més enllà del simple emmagatzematge d’actius criptogràfics.
El següent pas inclou obtenir rendiments mitjançant la participació, millorar els controls de risc i oferir informes més clars sobre la custòdia i la comptabilitat. També significa utilitzar actius digitals per a necessitats reals del negoci, com ara pagaments, liquidació i gestió de liquiditat.
“El següent salt és convertir els tresors en motors de producció de rendiments actius que componen fitxes per acció, la versió digital de la gestió moderna de la tresoreria”, va dir Maja Vujinovic, CEO i cofundadora de Digital Assets a FG Nexus.
Els experts diuen que els DAT es converteixen en una eina de finançament corporativa duradora o s’esvaeixen a mesura que creixen els ETF i els fons tokenitzats, dependrà de com s’adaptin les empreses.
