Gairebé dos anys després de la seva espectacular explosió, el cofundador de Three Arrows Capital (3AC), Zhu Su, ha ofert útilment consells a Ethena sobre com gestionar el risc.
El fons de Su va explotar de manera espectacular el 2022 després de seguir agressivament la seva tesi del “supercicle”. 3AC va mostrar creditors i no va col·laborar amb els liquidadors, cosa que va portar a l’empresonament de Su al setembre després d’intentar fugir de Singapur.
El soci de Su en el crim, Kyle Davies, continua sense penedir i té la intenció d’evitar la presó.
Suposant amb valentia que els gestors de riscos d’Ethena voldrien el seu consell en primer lloc, Su suggereix aprofitar el costat llarg del comerç per mantenir alta la “taxa de finançament” de l’ETH. En lloc de limitar-se a mantenir la garantia ETH de USDe, aconsella utilitzar-la per demanar prestat més ETH en el protocol de finançament descentralitzat (DeFi) Aave.
Els fons addicionals serien llavors utilitzat per comprar permutes perpetusaugmentant la demanda de palanquejament i mantenint els rendiments en USDe.
Llegir més: Ethena ofereix un 27% en monedes estables, però d’on prové el rendiment?
La posició d’Ethena és el que es coneix com a comerç de base, aprofitant la demanda actual de palanquejament ETH a tota la indústria.
El protocol accepta dipòsits en una varietat de monedes estables que utilitza per comprar ETH apostat. Aquesta posició llarga està coberta amb un curt d’ETH a les borses que, donat el sentiment del mercat, actualment aconsegueix una “taxa de finançament”. Recentment s’ha afegit el mateix model per donar suport a USDe amb Bitcoin.
Guanyar rendiments a banda i banda d’una posició coberta permet a Ethena obtenir un rendiment combinat elevat per als seus usuaris, almenys de moment. L’Ethena s’ha acumulat més de 2 milions de dòlars en dipòsits des del llançament al febrer, estimulada per la promesa d’alts rendiments i la campanya de punts (o “fragments”).
Gran part de la preocupació pel model d’Ethena ha estat per l’estabilitat d’una posició tan gran si les taxes de finançament es tornessin negatives, com van fer breument durant la inestabilitat del mercat del cap de setmana passat.
Si les taxes de finançament del costat curt del comerç baixessin prou, cancel·larien les recompenses de participació obtingudes del costat llarg. Això erosionaria el suport d’USDe i, depenent del període de temps, podria provocar un descens del “dòlar sintètic”.
El risc, detallat als documents d’Ethena, és ben conegut, però encara hi ha preocupacions sobre la rapidesa amb què USDe s’ha expandit i el perill potencial plantejat per una necessitat sobtada de desenrotllar ràpidament les posicions.
S’han fet comparacions entre l’USDe d’Ethena i l’UST de la moneda estable algorítmica col·lapsada de Do Kwon, que també oferia rendiments “estables” desmesurats mitjançant el protocol Anchor.
La implosió de 3AC es va produir arran de la caiguda del mercat precipitada per la dramàtica depeg d’UST fa gairebé dos anys.
Llegiu-ne més: OPNX està “mort”, però Zhu i Davies no han acabat
Des de llavors, Su i Davies (una mica irònicament) van llançar una plataforma de negociació de reclamacions de fallida, OPNX. El propi testimoni de l’intercanvi ja desaparegut és una baixada del 85% respecte al seu màxim històric l’agost de l’any passat.
No tot ha estat una mala notícia per a Su, però, que va descriure el seu temps a la presó com “una experiència molt agradable en general”.
