El canvi de miop a MSCI destaca les empreses del Tresor de Bitcoin i redueix la neutralitat de referència

MSCI està considerant una nova regla que eliminaria les empreses dels seus índexs de mercats invertibles globals si el 50% o més dels seus actius es mantenen en actius digitals com Bitcoin. La proposta sembla senzilla, però les implicacions són de gran abast. Afectaria empreses com Michael Saylor’s Strategy (abans MicroStrategy), American Bitcoin Corp (ABTC) d’Eric i Donald Trump Jr, i desenes d’altres en mercats globals els models de negoci dels quals són totalment legítims, totalment regulats i totalment alineats amb les pràctiques de tresoreria corporativa de llarga data.

L’objectiu d’aquest document és explicar què proposa MSCI, per què les preocupacions plantejades al voltant de les empreses de tresoreria de Bitcoin estan exagerades i per què excloure aquestes empreses soscavar la neutralitat de referència, reduir la representativitat i introduir més inestabilitat, no menys, al sistema d’indexació.

MSCI va llançar una consulta per determinar si les empreses l’activitat principal de les quals inclogui Bitcoin o una altra gestió de tresoreria d’actius digitals haurien de quedar excloses dels seus índexs de renda variable si les seves participacions en actius digitals superen el 50% dels actius totals. La data d’implementació proposada és el febrer de 2026.

La proposta inclouria un ampli conjunt d’empreses:

• Strategy (abans MicroStrategy), una important empresa de programari i intel·ligència empresarial que manté Bitcoin com a reserva de tresoreria.
• American Bitcoin Corp (ABTC), una nova empresa pública creada per Eric i Donald Trump amb un balanç centrat en Bitcoin.
• Miners, empreses d’infraestructures i empreses operatives diversificades que utilitzen Bitcoin com a cobertura de la inflació a llarg termini o reserva de capital.

Totes aquestes empreses són entitats operatives que cotitzen en borsa amb finances auditades, productes reals, clients reals i govern establert. Cap no és “ETF de Bitcoin”. La seva única distinció és una estratègia de tresoreria que inclou un actiu líquid i negociat a nivell mundial.

Els analistes de JPMorgan van advertir recentment que Strategy podria afrontar fins a 2,8 milions de dòlars en sortides passives si MSCI l’elimina dels seus índexs, i fins a 8,8 milions de dòlars si segueixen altres proveïdors d’índexs.

La seva anàlisi identifica correctament la naturalesa mecànica dels fluxos passius. Però troba a faltar el context real.

L’estratègia ha negociat més que 1 bilió de dòlars en volum aquest any.
L’escenari “catastròfic” de 2,8 milions de dòlars representa:

• Menys d’un dia de negociació mitjà
• ~12% d’una setmana normal
• ~3% d’un mes normal
• 0,26% del flux comercial des de l’any

En termes de liquiditat, això és irrellevant. La narrativa d’una crisi de liquiditat no coincideix amb la realitat de l’estructura del mercat. El problema més gran no és la sortida en si, sinó el precedent que establiria l’exclusió de l’índex.

Si els proveïdors de referència comencen a eliminar empreses a causa de la composició dels seus actius de tresoreria, la definició del que qualifica com a “empresa elegible” esdevé política, no financera.

La posició política de MSCI també entra en conflicte amb la composició dels propis actius de MSCI.

MSCI informa aproximadament 5,3 milions de dòlars en actius totals.
Més que 70%—aproximadament 3,7 milions de dòlars—és fons de comerç i actius intangibles. Es tracta d’assentaments comptables no líquids i no comercialitzables que no es poden vendre ni valorar al mercat. No són verificables de la mateixa manera que ho són els actius digitals.

Bitcoin, en canvi:

• Opera a tot el món les 24 hores del dia
• Té un descobriment de preus transparent
• És totalment auditable i marca al mercat
• És més líquid que gairebé qualsevol actiu del tresor corporatiu fora de l’efectiu sobirà

La proposta penalitzaria les empreses per tenir un actiu que ho sigui molt més líquid, transparent i amb un preu objectiu que els intangibles que dominen el propi balanç de MSCI.

MSCI és un establiment d’estàndards global. Els seus punts de referència són utilitzats per bilions de dòlars en assignació de capital. Aquests índexs es regeixen per principis àmpliament acceptats: neutralitat, representativitat i estabilitat. El llindar d’actius digitals proposat contradiu els tres.

Neutralitat

Els punts de referència han d’evitar la discriminació arbitrària entre estratègies empresarials lícites.
Les empreses no són eliminades per tenir:

• Grans posicions de caixa
• Reserves d’or
• Reserves de divises
• Mercaderies
• Immobiliària
• Deutors que superin el 50% del patrimoni

Els actius digitals són l’únic actiu de tresoreria assenyalat per a l’exclusió. Bitcoin és legal, regulat i àmpliament controlat per institucions de tot el món.

Representativitat

Els índexs estan destinats a reflectir els mercats invertibles, no a curar-los.

Les estratègies de tresoreria de Bitcoin són cada cop més utilitzades per corporacions de totes les mides com a eina de preservació de capital a llarg termini. L’eliminació d’aquestes empreses redueix la precisió i la integritat dels índexs de MSCI, donant als inversors una visió distorsionada del panorama corporatiu.

Estabilitat

El llindar del 50% crea un efecte de penya-segat binari.
Bitcoin es mou habitualment entre un 10 i un 20% en el comerç normal. Una empresa podria entrar i sortir de l’elegibilitat de l’índex diverses vegades a l’any simplement a causa de l’acció dels preus, forçant:

• Rotació innecessària
• Error de seguiment addicional
• Majors costos d’execució del fons

Els proveïdors d’índex solen evitar les regles que amplifiquen la volatilitat. Aquesta norma l’introduiria.

Venda forçada

Si MSCI procedeix, els fons d’índex passius haurien de vendre participacions en empreses afectades.
No obstant això, l’impacte en el món real és marginal perquè:

• Strategy i ABTC són molt líquids
• Els fluxos representen una petita fracció del volum de negociació normal
• Els gestors actius són lliures de continuar mantenint o augmentant l’exposició

Accés al Capital

Els analistes adverteixen que l’exclusió podria “signar” el risc. Però els mercats s’adapten ràpidament.
Sempre que una empresa sigui:

• Líquid
• Transparent
• Capaç de recaptar capital
• Capacitat de comunicar la seva política de tresoreria
  Continua sent invertible. L’exclusió de l’índex és un inconvenient, no un deteriorament estructural.

Risc previ

Si MSCI incorpora regles d’exclusió basades en actius, estableix una plantilla per eliminar les empreses basant-se en les seves decisions d’estalvi i no en els fonaments empresarials.

Aquest és un camí cap a la politització dels referents globals.

Les estratègies de tresoreria de Bitcoin s’estan expandint internacionalment:

• Japó (metaplaneta)
• Alemanya (Aifinyo)
• Europa (Capital B)
• Amèrica Llatina (múltiples empreses mineres i d’infraestructures)
• Amèrica del Nord (estratègia, ABTC, miners i híbrids d’energia-Bitcoin)

Si MSCI exclou aquestes empreses de manera desproporcionada, les empreses nord-americanes i occidentals es troben en un desavantatge competitiu respecte a les jurisdiccions que adopten el capital digital.

Els índexs estan pensats per reflectir els mercats, no triar els guanyadors i perdedors nacionals.

La gestió recent de l’oferta pública de Metaplanet per part de MSCI mostra que entén els riscos de la “volta de negoci inversa”. Per evitar la rotació de l’índex, MSCI va triar no per implementar l’esdeveniment en el moment de l’oferta.

Aquest reconeixement subratlla una veritat més àmplia: les regles rígides poden desestabilitzar els índexs.
Un llindar d’actius digitals crea una fragilitat similar a una escala molt més gran.

MSCI pot aconseguir transparència i claredat analítica sense excloure les empreses operatives legals.

A. Divulgació millorada

Exigir informes estandarditzats de les participacions d’actius digitals en els expedients públics.
Això dóna claredat als inversors sense alterar la composició de l’índex.

B. Classificació o etiqueta de subsector

Afegiu una categoria com ara “Tresoreria d’actius digitals integrada” per ajudar els inversors a diferenciar els models de negoci.

C. Pantalles de liquiditat o govern

Si les preocupacions són sobre la liquiditat, el govern o la volatilitat, MSCI hauria d’utilitzar els criteris que ja s’aplica de manera uniforme en tots els sectors.

Cap requereix exclusió.

La proposta no resol un problema real.
En crea diversos:

• Redueix la representativitat dels índexs globals
• Incompleix la neutralitat discriminant un actiu de tresoreria concret
• Introdueix inestabilitat mitjançant un llindar binari vinculat a un actiu amb una volatilitat normal
• Crea una rotació innecessària per als fons passius
• Perjudica la competitivitat global
• Estableix un precedent per a la construcció d’índexs polititzats

Bitcoin és diners. Les empreses no haurien de ser penalitzades per estalviar diners o per triar un actiu de tresoreria a llarg termini més líquid, més transparent i amb un preu més objectiu que la majoria dels intangibles corporatius.

Els índexs han de reflectir els mercats tal com són, no com els guardians prefereixen que siguin.

MSCI hauria de retirar la proposta i mantenir la neutralitat que ha fet que els seus punts de referència siguin de confiança als mercats de capitals globals.

Exempció de responsabilitat: Aquest contingut va ser escrit en nom de Bitcoin For Corporations. Aquest article només té finalitats informatives i no s’ha d’interpretar com una invitació o sol·licitud per adquirir, comprar o subscriure valors.

Aquesta publicació El canvi de miop a MSCI individualitza les empreses del tresor de Bitcoin i redueix la neutralitat de referència va aparèixer per primera vegada a Bitcoin Magazine i està escrit per Nick Ward.