Bitcoin ha reforçat el seu lloc com a actiu tàctic per als gestors de reserves i els governs nacionals en els darrers anys, però al contrari d’algunes opinions, encara queda molt lluny de convertir -se en una moneda de reserva global adequada. Tot i que els governs de Filipines anuncien els plans inicials per incloure l’actiu en les seves reserves i el president Bukele s’asseu a grans guanys no realitzats de les explotacions de bitcoin d’El Salvador, l’actiu conserva defectes estructurals que impedeixen que es desprengui el dòlar o l’or en qualsevol moment.
El següent article d’opinió va ser escrit per James Murrell, Un professional de productes i estratègies en un intercanvi de cripto principal. La seva experiència inclou més de 6 anys en operacions, estratègia comercial i gestió de productes en diverses startups de cripto i fintech. James va iniciar el seu viatge blockchain el 2013, entrant per primera vegada a l’espai amb capacitat professional el 2018.
Primeres coses primer: per què els països mantenen les reserves i què fa que USD sigui una moneda de reserva global?
Les reserves de divises mundials ara totalitzen 12 bilions de dòlars, fins als 2 bilions de dòlars el 2000. Es mantenen aclaparadorament en USD (~ 58%), seguit de l’euro al ~ 20%. També es torna a tenir un volum creixent en or, especialment entre els bancs centrals del mercat emergent, amb les compres que augmenten en els darrers anys.
Si bé alguns països acumulen reserves per gestionar els tipus de canvi, el seu propòsit més fonamental és la precaució. Les reserves serveixen com a punt de partida contra les parades sobtades de flux de capital i les depreciacions de moneda que sovint segueixen. Els episodis històrics subratllen això: de la crisi del tequila de Mèxic i del dimecres negre del Regne Unit fins a la defecte sobirà de Rússia a la dècada de 1990, així com casos més recents que impliquen Xina, Turquia i Argentina.
Les sortides ràpides de capital poden provocar greus danys econòmics. Els responsables polítics, liquidant les reserves, poden intervenir per estabilitzar el tipus de canvi i mitigar -ho, utilitzant la moneda estrangera obtinguda de les vendes de reserves per donar suport a la seva pròpia moneda.
L’acumulació de reserves és també el subproducte natural de determinats models econòmics, particularment d’aquelles economies que gestionen els excedents del compte actual. A la Xina, per exemple, els excedents comercials persistents han donat lloc a l’acumulació de reserves de divises, amb un excés d’estalvis nacionals invertits a l’estranger.
Però, en el seu nucli central, les reserves oficials són principalment instruments d’estabilitat externa, donant suport a la política monetària i financera durant els episodis d’estrès. Per tant, no tots els actius es qualifiquen com a actiu de reserva. Les reserves s’han de mantenir en instruments segurs, líquids, àmpliament de confiança i presentar una volatilitat relativament baixa que es pot desplegar de manera ràpida i eficaç en moments de turbulència.
Per què Bitcoin no serà la propera moneda de reserva global
Es dedueix que, tenint en compte els requisits esmentats anteriorment, Bitcoin no es convertirà en la propera moneda de reserva global aviat. Li manca el suport d’una economia gran i estable, rarament s’utilitza per a la facturació comercial i es queda molt lluny de la profunditat i la liquiditat proporcionades pels mercats de bons sobirans, com el mercat del Tresor dels Estats Units. Malgrat els guanys, la confiança pública de base àmplia es manté limitada, i els potents efectes de xarxa del sistema de reserves existents fan que el desplaçament sigui molt improbable.
Per afegir context, el mercat del Tresor dels Estats Units, una de les principals destinacions per a les participacions de reserves, té un volum de negociació diari aproximadament 70x més gran que Bitcoin i una capitalització de mercat d’uns 25 vegades més gran. La volatilitat realitzada anualitzada de Bitcoin també típicament oscil·la entre el 50% i el 100% (150%+ en moments d’estrès), en comparació amb la nota del Tresor dels deu anys dels Estats Units, que històricament presenta una volatilitat anualitzada d’uns 5-8%, i fins i tot inferior a les madures més curtes.
En termes d’estructura del mercat, Bitcoin també es queda darrere dels mercats de deutes sobirans. Disposa de distribucions de sol·licituds més amples, llibres de comandes més baixos i llocs de negociació fragmentats, juntament amb nivells més baixos de participació institucional. Això fa que Bitcoin sigui menys atractiu per als gestors de reserves de FX, que prioritzen aquestes qualitats a l’hora d’assignar actius. L’escala d’intervencions il·lustra això: El 2022, el Ministeri d’Hisenda del Japó (MOF) va gastar prop de 60 milions de dòlars per defensar el ien, mentre que el 2024, les intervencions van ascendir a gairebé 100 mil milions de dòlars.
Si aquestes operacions haguessin estat executades a Bitcoin, probablement la pressió de venda hauria desestabilitzat el mercat en detriment tant dels gestors de reserves com dels titulars privats. Per contra, l’ús de Tresoreria dels Estats Units i d’altres bons del govern líquid va permetre al Japó intervenir de manera eficient, sense deteriorar el funcionament del mercat a llarg termini.
No obstant això, queda un lloc lògic per a Bitcoin
La visió de molts polítics superiors, inclosa la presidenta del BCE, Christine Lagarde, que no hi hauria d’haver cap inclusió també és poc productiva; L’oposició categòrica no només reforça el menyspreu mutu que sovint colors intercanvien intercanvis entre responsables polítics i la comunitat cripto, sinó que també passa per alt el valor potencial que pot oferir Bitcoin.
Sobretot, Bitcoin proporciona diversificació en un món de fragmentació geopolítica creixent. Les barreres comercials estan al màxim en dècades; Els controls de capital es tornen a discutir en grans capitals que un cop van defensar l’obertura; Les sancions s’han convertit en una eina rutinària; I fins i tot els arranjaments de seguretat de llarga durada ara semblen menys estables.
Aquí, el risc de contrapartida sobirana ha augmentat, fins i tot entre les nacions alineades. Al mateix temps, la acumulació global de deutes planteja preguntes sobre si els bons sobirans són tan lliures de risc com se suposa que són sovint. Bitcoin no seria immune als xocs geopolítics mundials, però a diferència del deute sobirà, no porta cap prima de risc específica del país. El seu valor no es basa en les decisions de la solvència o de la política exterior de cap govern únic, precisament perquè no és emès per un.
Una segona raó per considerar Bitcoin a les carteres de reserves és que pot servir de complement de l’or, que és un actiu ja àmpliament àmpliament mantingut pels bancs centrals. Bitcoin encara no es considera igual de segur, tot i que les generacions més joves ho veuen cada cop més. Tot i així, Bitcoin comparteix característiques importants amb l’or: ambdues són escasses, sense rendiment en la seva forma natal, i es valoren principalment com a botigues de valor més que per al seu ús intrínsec. Però Bitcoin té avantatges notables. És més fàcil transferir, emmagatzemar i dividir que l’or, i la falsificació és pràcticament impossible. L’or, per contra, requereix examen físic i xecs de custòdia.
El paper central de Bitcoin en l’ecosistema cripto més ampli també hauria de donar suport a l’acceptació institucional més gran, sobretot a mesura que la regulació continua madurant, des del marc de Mica Europe i les regles emergents dels Estats Units fins a les normes mundials com l’OCDE i la nova legislació com Fit21 als Estats Units.
Aquesta institucionalització de cripto condueix al punt final. Les reserves oficials es gestionen tradicionalment de manera conservadora, posant èmfasi en la seguretat, la liquiditat i la usabilitat immediata en moments de crisi, però aferrar -se massa a la tradició també pot ser contraproduent. L’ecosistema cripto ha demostrat resiliència tant a xocs interns com externs i no desapareixerà. Bitcoin, com a criptocurrency original i actiu de reserva de referència de l’ecosistema crypto, ancora aquest sistema.
Cada cop més, els inversors institucionals i els gestors d’actius han incorporat Bitcoin i altres actius digitals a les seves carteres. Els exemples són BlackRock i Fidelity Ofering Spot Bitcoin ETFs i principals fons de negociació de derivats de cripto. Aquesta adopció reforça el cas perquè els governs reconeguin el paper de Bitcoin i considerin la seva inclusió en les estratègies de gestió de reserves.
Un nou futur atrevit
L’escepticisme cap a la innovació disruptiva no és nou. Es va necessitar temps perquè les empreses passessin de servidors in situ a la computació en núvol, per negociar per migrar des de fosses físiques a plataformes electròniques i que els gestors de reserves es diversifiquin de l’or després de la Segona Guerra Mundial. El canvi cap a tresors dels Estats Units es va trobar inicialment amb vacil·lació, però els tresors són ara la columna vertebral de les reserves mundials. Bitcoin no substituirà els actius de reserva actuals, però pot servir com a actiu complementari, oferint diversificació i modernització a les carteres de reserves.
