El cofundador, president i CIO de Ritholz Wealth Management LLC, Barry L. Ritholtz, ha emmarcat el debat actual de la Reserva Federal al voltant d’un canvi de política més gran. Argumenta que els canvis de lideratge al FOMC importen menys que el pas de l’economia del domini monetari al domini fiscal.
En el seu comentari de l’1 de maig, Ritholtz va dir que substituir Jerome Powell per Kevin Warsh tindria un impacte limitat sobre la inflació o les condicions econòmiques més generals. El seu punt central va ser que la despesa pública ara té més força econòmica que la política de tipus d’interès.
La política fiscal pren la iniciativa
Segons l’informe, Ritholtz va contrastar el període de la crisi financera posterior al 2008 amb l’economia posterior a la pandèmia. Després de la crisi financera mundial, l’economia es va recolzar molt en eines monetàries, com ara tipus d’interès zero del 2008 al 2015 i 3,6 bilions de dòlars en relaxació quantitativa.
Aquest període va produir una inflació feble, un creixement lent dels salaris i una creació modesta d’ocupació. A més, la despesa en consum personal es va mantenir per sota de l’objectiu del 2% de la Fed, malgrat l’acció agressiva del banc central.
Segons Ritholtz, les eines de la Fed van aixecar principalment els mercats de capitals. Les accions, els bons i els béns immobles es van beneficiar, mentre que els prestataris solvents van refinançar el deute a tipus baixos. Els guanys laborals també es van mantenir limitats.
No obstant això, el període de pandèmia va produir el resultat contrari. El Congrés va passar de la restricció fiscal a la major expansió fiscal en temps de pau de la història dels EUA. Aquest canvi va injectar suport directe a l’economia.
Ritholtz va argumentar que aquest augment fiscal, combinat amb el marc polític de Powell sobre la superació de la inflació, va ajudar a impulsar la inflació al 9%. El resultat va ser un entorn més dur per a la Fed.
Canvis de la història d’inflació després del 2020
El comentari també va citar Jim Reid de Deutsche Bank, que va argumentar que els supòsits de baixa inflació ja s’havien debilitat abans de la pandèmia. Reid va assenyalar la globalització màxima i una demografia menys favorable a mitjans i finals de la dècada de 2010.
Jim Reid de Deutsche Bank va dir:
“Ja havíem superat la globalització màxima i el punt de la demografia més favorable a mitjans i finals de la dècada de 2010, presagiant futures pressions inflacionistes”.
Aleshores, aquestes forces es van accelerar per l’estímul pandèmic i les interrupcions de la cadena de subministrament. Un pic d’energia relacionat amb la guerra el 2022 va afegir encara més una altra capa de pressió. Reid també va assenyalar que el 2026 va comportar un altre xoc energètic lligat al conflicte de l’Iran, ampliant la pressió inflacionista.
Aquesta seqüència va reforçar l’argument de Ritholtz que la inflació ja no és principalment una història del banc central. La principal conclusió de l’informe és que la influència de la Fed ha canviat. A la dècada de 2010, la política monetària va portar l’economia. A la dècada de 2020, la política fiscal es va convertir en una força més forta.
Aquest canvi, va argumentar Ritholtz, és el veritable canvi de règim al FOMC.
Relacionats: Els canvis a la cadira de la Fed segueixen desencadenant cicles de crash de Bitcoin
