Si la campana de tancament ha estat durant molt de temps un model de negoci, aleshores el comerç 24/7 és un intent de trencar-lo. A mesura que NYSE, Nasdaq, CME i Cboe es cursen per introduir el comerç durant les 24 hores del dia, la pregunta és qui pot guanyar i qui podria perdre.
La resposta és bastant senzilla, Mati Greenspan, CEO i fundador de Quantum Economics, va dir a CoinDesk: “Els majors perdedors en la negociació d’accions les 24 hores del dia, els 7 dies de la setmana, no seran els comerciants: se’n beneficiaran enormement. Seran els intermediaris que han guanyat diners durant molt de temps quan els comerciants no poden negociar”.
Greenspan, també analista de mercat, va al·legar que quan els mercats es reobrin després del que va anomenar un gran esdeveniment, “un bon grapat d’empreses decideixen el primer preu negociable. Sovint, utilitzaran explícitament un preu que desencadena stop less per als seus clients, tancant-los amb pèrdues i obtenint beneficis per al corredor que es negocia essencialment contra el client”.
Quan se li va preguntar a Greenspan si els corredors es coordinen al voltant dels preus durant el tancament del mercat, va ser contundent en la seva afirmació: “Sí, manipulació directa”.
“Bàsicament arriben a controlar els preus, sovint amb hores per elaborar estratègies”, va dir. “Sovint, la caça atura les pèrdues. Quan hi ha grans notícies els caps de setmana, la casa tendeix a prendre’s llibertats amb els preus a la campana d’obertura”.
Els seus comentaris es produeixen quan diverses borses nord-americanes principals busquen oferir serveis comercials les 24 hores del dia. La NYSE va dir que està buscant l’aprovació de la SEC per a la negociació les 24 hores del dia. El Nasdaq va anunciar plans similars al desembre. CME té previst llançar futurs criptogràfics de 24 hores el 2026, a l’espera de l’aprovació, i Cboe ha ampliat recentment les opcions d’índex dels EUA a la negociació 24/5.
“Negació plausible”
Tot i que els comentaris de Greenspan es podrien veure com acusadors, no és difícil veure per què aquestes pràctiques podrien ser destacades al mercat fora d’horari. Quan s’acaben les hores de negociació habituals, a les 16:00 ET, la poca liquiditat pot facilitar la influència dels preus.
“Després de la campana de tancament de les 16:00, simplement no teniu la mateixa liquiditat”, va dir Joe Dente, corredor de la borsa de Nova York. “La gent s’ha anat a casa i la liquiditat no hi és, així que veureu diferencials més grans”.
Els spreads més amplis i els llibres de comandes més prims, va dir, creen un entorn on els moviments de preus es poden exagerar en comparació amb la sessió normal.
La investigació acadèmica també dóna suport a l’opinió que les sessions comercials prolongades són estructuralment diferents de les hores bàsiques del mercat. Un estudi conjunt àmpliament citat de la UC Berkeley i la Universitat de Rochester va trobar que el descobriment de preus fora de l’horari és “molt menys eficient”, citant un volum més baix i una liquiditat més fina que limiten la velocitat amb què s’incorpora la informació als preus.
Quan se li va preguntar si la manipulació ja es produeix durant aquests períodes, Dente va dir que és “possible”, però també va assenyalar que “l’esdeveniment de negociació de 24 hores deixarà les coses obertes a la manipulació”, en referència a les condicions que ja s’observen als mercats fora d’horari.
Greenspan, per la seva banda, va assenyalar que aquestes suposades pràctiques de manipulació “no estan exactament per sobre de tot, de manera que ells (els corredors que podrien participar en aquestes accions) tendeixen a mantenir una negació plausible”.
Aquí és on la línia entre la manipulació real i la prova que aquestes pràctiques es produeixen comença a desdibuixar-se.
Un estudi de SSRN àmpliament citat sobre la manipulació del preu d’obertura mostra com els corredors poden influir en els preus durant la subhasta prèvia a l’obertura enviant i cancel·lant comandes grans, allunyant temporalment les accions del seu valor fonamental abans que torni la liquiditat més àmplia.
La investigació va trobar que aquesta manipulació pot crear preus d’obertura distorsionats que posteriorment es corregeixen una vegada que el mercat complet comença a negociar, deixant els inversors que van comprar al preu inflat amb pèrdues. Com que aquestes distorsions es produeixen abans que torni el volum de negociació normal, els moviments de preus resultants poden semblar indistingibles de la volatilitat normal del mercat.
Un altre corredor, familiaritzat amb les pràctiques de negociació durant la nit i que va demanar no ser nomenat perquè no estaven autoritzats a parlar públicament, va dir que la poca liquiditat durant la nit pot facilitar que les estratègies coordinades influeixin en els preus en accions menys comercialitzades.
I això no és només proves anecdòtiques.
A finals del 2025, la SEC va liquidar els càrrecs mitjançant un esquema de falsificació de diversos anys que implicava ordres enganyoses utilitzades per moure els preus en valors poc negociats. Els reguladors també van multar a Velox Clearing amb 1,3 milions de dòlars per no detectar “capes” i “spoofing” en accions volàtils.
Mentrestant, l’Autoritat Reguladora de la Indústria Financera dels EUA (FINRA), en el seu Informe Anual de Supervisió Regulatòria de 2026, va citar les empreses per “no mantenir sistemes i controls de supervisió raonablement dissenyats, inclòs pel que fa a la identificació i la notificació d’activitats potencialment manipulatives realitzades en les operacions fora de l’horari laboral”.
Una victòria per al detall?
Tant si és difícil assenyalar com d’estes són aquestes acusacions, una cosa és segura: si el comerç es fa les 24 hores del dia, els 7 dies de la setmana, els comerciants seran els guanyadors finals, especialment els comerciants minoristes.
En els mercats electrònics actuals, els comerciants que responen més ràpidament a les notícies del mercat tenen un avantatge estructural.
“Sempre hi ha un avantatge per a qui tingui els ordinadors més ràpids i els millors redactors de programes”, va dir Dente, i va assenyalar que els algorismes poden reaccionar a notícies i comandes “en un nanosegon”. Per als inversors individuals, va afegir, mantenir-se al dia amb aquesta velocitat és difícil. “Com es manté la persona humana amb això?”
I reaccionar a aquests esdeveniments es fa encara més difícil per als inversors més petits quan el mercat està tancat, deixant aquests comerciants minoristes o més petits en una gran desavantatge.
Pranav Ramesh, cap d’investigació quantitativa d’opcions del Nasdaq i cofundador de Leadpoet, va dir que els mercats prims poden amplificar aquests riscos.
“La coordinació dels corredors sovint pot mostrar-se com una alineació de tota la indústria al voltant de les pràctiques d’encaminament i execució, especialment quan una gran part del flux minorista acaba amb un nombre reduït de majoristes”, va dir. “Fora de l’horari habitual, l’escrutini pot ser més difícil perquè el mercat és més prim i hi ha menys punts de referència senzills perquè els inversors puguin comparar la qualitat de l’execució”, va dir Ramesh a títol personal.
Fonts familiaritzades amb les pràctiques d’encaminament i liquiditat dels corredors van dir a CoinDesk que el poder de fixació de preus en sessions primes és real, sobretot quan es produeixen notícies importants mentre els mercats estan tancats. Segons aquestes fonts, la coordinació al voltant de l’encaminament, els spreads i les pràctiques d’execució durant els buits prolongats ha estat històricament més fàcil precisament perquè els comerciants minoristes no poden participar.
Això és precisament el que resoldrà el comerç durant les 24 hores del dia per als comerciants, segons Greenspan, que va dir que els mercats les 24 hores del dia, els 7 dies de la setmana, reduirien l’avantatge de les empreses fintech eliminant completament el buit del cap de setmana.
El recent conflicte de l’Orient Mitjà ha estat un exemple perfecte de com això pot obrir més oportunitats comercials quan els mercats romanen tancats. L’intercanvi descentralitzat, Hyperliquid, que opera amb blockchain les 24 hores del dia, ha vist un interès creixent dels comerciants que aposten per actius financers tradicionals, inclosos el petroli i l’or, durant el cap de setmana, quan els intercanvis tradicionals estan tancats.
S’ha fet tan popular que el volum setmanal de negociació de derivats a la plataforma va superar els 50.000 milions de dòlars, mentre que va generar ingressos d’1,6 milions de dòlars en 24 hores, superant els ingressos de tota la cadena de blocs de Bitcoin. La plataforma també ha afegit recentment un contracte perpetu S&P 500.
No cal dir que les principals borses també es beneficiaran de les comissions de negociació si s’obren per a negociar les 24 hores del dia.
Queda per veure si el comerç durant les 24 hores del dia debilita la influència dels corredors en la fixació de preus. El que està clar és que els intercanvis i els inversors es beneficien dels mercats que mai tanquen.
“Els comerciants poden reaccionar en temps real sense estar a mercè dels intermediaris, els corredors”, va dir Greenspan.
Llegiu-ne més: La venda de cap de setmana de Bitcoin pot haver acabat amb el moviment de comerç de cripto 24/7 de CME
