Quan Duanes va llançar el portal de reemborsament CAPE, va posar certesa administrativa darrere d’una classe d’actius que Wall Street ja havia començat a fixar el preu.
Fins al 9 d’abril, 56.497 importadors s’havien registrat per a reemborsaments electrònics per un total de 127.000 milions de dòlars, dels aproximadament 166.000 milions de dòlars que el govern espera que es retornin després que el Tribunal Suprem dictaminés al febrer que IEEPA no autoritzava les tarifes del president Donald Trump.
CBP diu que les reclamacions vàlides generalment es pagaran en un termini de 60 a 90 dies. Aquest calendari ha tornat a enfocar un conjunt de preguntes, inclòs el que Cantor Fitzgerald va fer realment amb els drets de reemborsament d’aranzels i el que en sabia Howard Lutnick mentre exercia com a secretari de Comerç.
WIRED va informar el juliol de 2025 que un representant de Cantor s’havia acostat als importadors que oferien comprar drets de reemborsament d’aranzels per 20 a 30 cèntims de dòlar, va afirmar que l’empresa tenia capacitat per a “diversos centenars de milions” d’aquestes operacions i va dir que Cantor ja havia realitzat una transacció que representava uns 10 milions de dòlars de drets IEEPA.
El pla descriu un esquema d’arbitratge que consisteix a comprar reclamacions en dificultats d’importadors que volien liquiditat ara i cobrar a la paritat o gairebé quan els tribunals van declarar que les tarifes són il·legals.
Cantor va qualificar l’informe d'”absolutament fals”, amb un informe de febrer de Semafor que va assenyalar que l’empresa havia considerat el producte però s’havia decidit en contra, i va citar un portaveu que va dir que Cantor “mai no havia executat cap transacció ni s’havia arriscat amb la legalitat de les tarifes”.
A partir del 21 d’abril, aquests dos registres es troben sense resoldre.
La posició estructural que ocupava Howard Lutnick va fer que aquella disputa fos combustible des del principi. Segons WIRED, va recolzar públicament les tarifes generals i va aconsellar a Trump que les perseguis mentre el banc d’inversió de Cantor explorava maneres de treure’n profit si els tribunals van invalidar posteriorment aquestes mateixes tarifes.
Cantor Fitzgerald ha servit públicament com a custodi de les participacions del Tresor dels EUA de Tether, vinculant l’antiga empresa de Lutnick a un dels fons de reserva més importants de cripto.
L’arquitectura ètica
Lutnick va construir aquesta estructura per crear una línia neta entre el seu paper polític i l’activitat comercial de la seva antiga empresa. Va transferir la seva participació en Cantor a fideïcomisos per als seus fills adults, controlats per Brandon Lutnick, i va acceptar renunciar a tots els beneficis econòmics a Cantor, BGC i Newmark a partir del 16 de maig de 2025.
El seu acord d’ètica OGE estableix que no rebria cap benefici econòmic associat a la seva propietat mentre la venda estigués pendent.
Els demòcrates del Congrés van argumentar que l’acord no va complir aquest estàndard. Els senadors Ron Wyden i Elizabeth Warren van exigir l’agost de 2025 que Cantor revelés quants acords de reemborsament de tarifes s’havien redactat o finalitzat i si Cantor o una filial era la contrapart.
El representant Jamie Raskin va seguir el febrer de 2026 amb una sol·licitud de registres dirigida tant a Howard com a Brandon Lutnick, citant l'”aparició d’aprofitament aranzelari” i demanant documents que cobreixin qualsevol acord, contraparts, comunicacions amb Comerç o la Casa Blanca i qualsevol informació no pública relacionada amb el litigi tarifari.
Tant les demandes del Congrés com les respostes de Cantor van deixar públicament sense resoldre la qüestió de la propietat.
Reuters va informar al febrer que els preus del mercat secundari per a les sol·licituds de reemborsament d’aranzels van augmentar una vegada que el Tribunal Suprem va decidir, arribant a 40 a 50 cèntims per dòlar d’aproximadament 16 a 17 cèntims per a reclamacions d’aranzels de fentanil i de 26 a 28 cèntims per a reclamacions de tarifa recíproca abans de la decisió.
A principis d’abril, els informes van assenyalar que alguns importadors podien vendre directament una reclamació de 500.000 dòlars per aproximadament 55 a 75 cèntims de dòlar, mentre que altres estaven explorant préstecs recolzats per reclamacions, i els prestadors generalment requerien almenys un préstec de 10 milions de dòlars garantit per una reclamació d’almenys 20 milions de dòlars.
Una reclamació comprada entre 20 i 30 cèntims del dòlar a mitjans del 2025, en un mercat que ara es compensa entre 55 i 75 cèntims per a algunes categories, representaria un rendiment decent del cost si es compra i es manté.
Les cartes del Congrés exigien contraparts, fulls de terminis i acords executats per establir si algú va capturar aquest moviment.
El portal CAPE de CBP processa els reemborsaments per als importadors de registres i els corredors autoritzats, les entitats que apareixen als registres comercials del govern. Els compradors i prestadors del mercat privat han transferit els drets econòmics a través de contractes que conviuen en fulls de condicions, cartes laterals i acords privats completament fora d’aquesta línia de pagament.
Qualsevol assignació anterior d’economia de reclamacions a un tercer passaria a través d’aquests documents privats, invisibles per a la interfície CAPE.
Resultats potencials per endavant
CBP diu que el sistema de reemborsament processarà aproximadament 330.000 importadors que van pagar les tarifes afectades en 53 milions d’enviaments, amb uns 2.900 milions de dòlars en determinades entrades que encara requereixen una revisió manual.
L’escala d’aquest gasoducte significa que els propers 60 a 90 dies produiran un gran registre públic de qui va rebre què. Aquest registre inclourà els importadors de registre; les cessions privades a tercers viuen en contractes fora d’aquest sistema totalment.
Wyden, Warren i Raskin ja preguntaven si algú més tenia un interès econòmic aigües amunt i si algun d’aquests interessos estava relacionat amb Cantor, afiliats, clients o contraparts concertades durant el període en què Lutnick estava configurant o defensant la política tarifària.
Si apareixen registres, contraparts o testimonis d’importadors que mostren que un o més drets de reemborsament d’aranzels es van vendre o negociar en els termes informats per WIRED, les apostes econòmiques es concreten.
Una reclamació comprada entre 20 i 30 cèntims, en un mercat que va passar de 55 a 75 cèntims després de la sentència, ofereix una rendibilitat fàcil de calcular i documentar. Les cartes del Congrés ja establien el marc legal i polític d’aquesta troballa.
En aquest moment, la qüestió de la cadena de propietat es redueix a un registre de transaccions i l’arquitectura ètica que Lutnick va construir al voltant de la seva desinversió passa sota un escrutini directe per determinar si va funcionar com es pretenia.
El camí alternatiu manté en peu la negació de Cantor. Si no apareix cap acord executat, la història operativa es desplaça cap al mercat de finançament de reemborsament més ampli, que inclou bancs comercials, fons de cobertura i fons de crèdit privats que ara presten obertament contra reclamacions, sense cap connexió amb Cantor o la família Lutnick.
En aquesta versió, l’exploració del mercat informada de l’empresa el 2025 és una al·legació oberta i la història en viu es converteix en la maduració de les reclamacions tarifàries com a classe d’actius finançables, amb el paper de Lutnick amb una dimensió ètica no resolta.
Aquesta versió encara posa el secretari de Comerç al centre d’una política que va avançar públicament que un tribunal federal va anul·lar, produint un mercat de reemborsament de nou xifres que la seva antiga empresa havia estat cortejant.
El llançament del portal va establir que els drets de reemborsament ara formen part d’un canal de pagament federal en directe, el mercat secundari ja s’ha revaloritzat per reflectir aquesta certesa i el govern té un calendari publicat per distribuir 166.000 milions de dòlars.
El que els investigadors del Congrés preguntaven el 2025 i el 2026 ara passa per un mercat actiu i documentat.
