La companyia de qualificació creditícia Fitch Ratings ha assenyalat un alt grau de risc associat als valors recolzats per Bitcoin, una advertència que podria complicar l’expansió dels productes de crèdit vinculats a criptomonedes entre els inversors institucionals.
En una avaluació de dilluns, Fitch va dir que els valors recolzats per Bitcoin, instruments financers estructurats normalment mitjançant l’agrupació de Bitcoin (BTC) o actius vinculats a Bitcoin i l’emissió de deute contra aquesta garantia, comporten “riscos més elevats” que “són coherents amb els perfils de crèdit de grau especulatiu”.
L’agència va dir que aquestes característiques podrien situar els productes en un territori de grau especulatiu, una designació associada amb una qualitat creditícia més feble i una major probabilitat de pèrdues.
Com a una de les tres principals companyies de qualificació creditícia dels EUA, les avaluacions de Fitch tenen un paper influent en la manera com els bancs, els gestors d’actius i altres institucions avaluen els instruments financers emergents, especialment els vinculats a classes d’actius volàtils.
Fitch va assenyalar la volatilitat dels preus “inherent” de Bitcoin, així com els riscos de contrapart incrustats en aquestes estructures.
L’agència també va fer referència a l’onada de fallides dels prestadors criptogràfics durant la caiguda del 2022-2023, probablement una referència a BlockFi i Celsius, com a exemples cautelosos de la rapidesa amb què els models recolzats per garanties poden desfer-se durant els períodes d’estrès del mercat.
Font: DustyBC Crypto
“La volatilitat dels preus de Bitcoin és una consideració de risc principal”, va dir Fitch, advertint que els incompliments dels nivells de cobertura podrien erosionar ràpidament el valor de la garantia i cristal·litzar les pèrdues.
Els nivells de cobertura es refereixen a la relació entre la garantia de Bitcoin i la quantitat de deute emesa contra aquesta. Les fortes caigudes de preus poden fer que aquesta ràtio caigui per sota dels llindars requerits, provocant trucades de marge i liquidacions forçades.
L’última avaluació es produeix després d’una advertència anterior de Fitch el mes passat, quan l’agència va advertir els bancs nord-americans sobre els riscos elevats relacionats amb una exposició significativa als actius digitals. En aquell moment, Fitch va citar els possibles riscos de reputació, liquiditat i compliment per als bancs que participen activament en activitats relacionades amb la criptografia.
El paper creixent de Bitcoin en el crèdit corporatiu i on Fitch marca la línia
Bitcoin s’ha convertit cada cop més en el centre dels perfils crediticis de les empreses públiques amb grans participacions d’actius digitals, especialment aquelles que emeten bitllets convertibles o deutes garantits.
Un exemple destacat és Strategy, liderat per Michael Saylor, que ha acumulat prop de 688.000 Bitcoin.
La companyia ha finançat aquesta estratègia mitjançant augments de capital repetits, incloses notes convertibles, deute garantit i emissions de capital, per ampliar la seva exposició a Bitcoin. Com a resultat, el balanç i el perfil creditici de Strategy estan correlacionats amb els moviments del preu de mercat de Bitcoin.
L’advertència de Fitch, però, sembla centrar-se més en els instruments de crèdit i titulitzats on el reemborsament depèn directament del valor de la garantia subjacent. L’avaluació no fa referència als fons negociats en borsa de Bitcoin, que s’estructuren com a vehicles d’inversió semblants a accions en lloc de productes de crèdit.
De fet, Fitch va assenyalar que l’adopció d’ETF podria contribuir a “una base de titulars més diversa”, un desenvolupament que pot “esmorteir potencialment” la volatilitat dels preus de Bitcoin durant els períodes d’estrès del mercat.
Els punts forts i febles dels valors recolzats per BTC. Font: Fitch Ratings
