El 2025 va oferir una lliçó brutal sobre l’estructura del mercat de Bitcoin. L’any va començar amb un impuls polític i es va convertir en un estiu de senyals polítics agressius.
Tot i això, es va encaixar en una de les seqüències d’auge a caiguda més agudes de la història de l’actiu.
Al desembre, el preu havia anada i tornada, deixant l’actiu pla per a l’any. Però el gràfic pla va emmascarar una transformació violenta a sota.
Mentre els bancs de Wall Street finalment van obrir les seves portes i els ETF van aspirar capital rècord, la infraestructura física de la xarxa es va enfrontar a una crisi de solvència.
CryptoSlate ha recopilat algunes de les principals tendències que van definir el mercat el 2025 a continuació:
Cursa de reserva de Bitcoin
El president Trump va passar de les promeses electorals a l’execució. El 6 de març, la Casa Blanca va signar l’Ordre executiva 14233, establint formalment una reserva estratègica de Bitcoin (SBR).
L’ordre va consolidar les participacions federals de bitcoins confiscades en un estoc d’actius digitals dels EUA dedicat, posant fi a l’era de les subhastes esporàdiques dels mariscals dels EUA. Una setmana més tard, els legisladors van presentar la Llei BITCOIN de 2025 per codificar aquest marc.
Aquesta legislació va transformar el govern dels EUA d’un venedor net a un titular estratègic, indicant als sobirans globals que Bitcoin és un actiu de reserva reconegut.
Seguint aquest exemple, estats com Texas i Pennsilvània van llançar iniciatives similars. A nivell internacional, França, Alemanya, la República Txeca i Polònia van començar a explorar l’acumulació sobirana.
En el sector corporatiu, la tendència “Bitcoin Treasury” es va accelerar. Strategy (abans MicroStrategy) i més de 100 empreses públiques més tenen ara més d’1 milió de BTC als seus balanços, segons dades de Bitcoin Treasuries.
Sam Callahan, director d’Estratègia i Recerca d’Oranje BTC, va explicar que aquestes entitats van adoptar BTC perquè “és un actiu de reserva superior a l’or”.
Segons ell:
“Bitcoin és digital. Bitcoin és totalment auditable en temps real i es pot transferir a l’instant. Bitcoin té un subministrament fix absolut. El subministrament d’or continuarà expandint-se, per sempre, a partir de la mineria en curs”.
La llum verda normativa
Una altra fita important que va definir l’any va ser l’entorn regulador financer tradicional que va canviar per adaptar-se a Bitcoin.
Durant l’últim any, la Comissió de Borsa i Valors dels EUA (SEC) i les seves organitzacions financeres germanes, com la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), han fet un avenç regulatori important que ha consagrat Bitcoin al sistema financer tradicional.
Per contextualitzar, la CFTC va aprovar Bitcoin com a marge vàlid en els mercats de derivats regulats, i l’habitatge federal dels EUA també va reconèixer la criptografia principal com un actiu per a la qualificació d’hipoteques als Estats Units.
Tanmateix, els canvis més significatius van venir dels reguladors bancaris, que van adoptar totalment Bitcoin.
A principis d’aquest mes, l’Oficina del Controlador de la Moneda (OCC) va emetre la Carta Interpretativa 1188. Aquest document va aclarir que els bancs nacionals poden executar transaccions criptogràfiques de “principal sense risc”.
Anteriorment, els bancs dubtaven a intermediar operacions perquè no volien mantenir actius volàtils als seus balanços. Un comerç de “principal sense risc” soluciona això. Permet a un banc comprar un actiu d’un venedor i revendre-lo a un comprador immediatament. El banc facilita la liquiditat però mai no té risc de mercat.
Aquesta carta, combinada amb les aprovacions condicionals de la carta per a empreses com BitGo, Fidelity Digital Assets i Ripple National Trust Bank, va integrar efectivament la criptografia a la pila bancària dels EUA.
TradFi obre les portes
A causa d’aquestes fites reguladores, els bancs que fins ara tractaven Bitcoin com un risc reputacional han canviat la seva posició. El 2025, van començar a lluitar per la quota de mercat.
En particular, CryptoSlate va informar anteriorment que el 60% dels 25 principals bancs nord-americans ara segueixen estratègies per vendre, salvaguardar o assessorar sobre Bitcoin.
Això demostra que les principals institucions financeres com PNC Bank, Morgan Stanley, JPMorgan i altres van obrir les seves operacions per permetre el comerç i la custòdia de Bitcoin per als clients interessats.
Tenint en compte aquest nivell de creixement, l’analista de Bitcoin Joe Consorti va argumentar que BTC s’havia fet “massa gran perquè Wall Street no ho ignorés”.
ETF de Bitcoin
Lluny de l’adopció de Bitcoin per part dels bancs, el mercat de fons negociats en borsa de Bitcoin també va oferir un bon rendiment als actors de la indústria aquest any.
L’iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock va dominar el panorama ETF. Aquest any, IBIT ha atret més de 25.000 milions de dòlars en entrades, situant-se en el sisè lloc entre tots els ETF nord-americans.
De manera crucial, els inversors van utilitzar Bitcoin de manera diferent de l’or. Mentre que les accions d’or de SPDR (GLD) van veure entrades quan l’or va assolir màxims històrics, les entrades de Bitcoin ETF van persistir fins i tot quan el preu de BTC es va estancar.
Eric Balchunas, analista d’ETF de Bloomberg, va dir:
“IBIT és l’únic ETF a la taula de classificació de flux de 2025 amb un rendiment negatiu per a l’any… Això és un molt bon senyal a llarg termini de l’IMO. Si podeu fer 25.000 milions de dòlars en un any dolent, imagineu el potencial de flux en un any bo”.
De fet, BlackRock, l’empresa de gestió d’actius més gran del món, havia descrit BTC com un dels “temes d’inversió més importants d’aquest any”.
Tenint en compte això, els analistes del mercat van explicar que els inversors van tractar Bitcoin com un joc d’acumulació estructural en lloc d’un comerç d’impuls.
Mentrestant, altres avenços positius dins del complex d’ETF van veure que la SEC dels EUA va aprovar creacions i reemborsaments “en espècie” d’ETF al comptat. Aquest canvi tècnic va permetre als participants autoritzats (AP) intercanviar BTC reals per accions d’ETF, en lloc de convertir primer en efectiu.
Al mateix temps, el regulador financer també va permetre que les opcions sobre IBIT s’iniciessin. Això va proporcionar als hedgers i als operadors de base les eines necessàries per gestionar el risc, completant la pila de derivats institucionals.
L’auge i la caiguda dels preus de Bitcoin
No és sorprenent que l’acció dels preus de BTC va seguir el seu propi guió volàtil. A principis d’octubre, Bitcoin va trencar la resistència per establir un nou màxim històric per sobre dels 125.000 dòlars.
Mentre que el govern i els ETF van comprar, els titulars a llarg termini van vendre. Les dades de la cadena van mostrar que les carteres que contenien Bitcoin durant 155 dies o més van contribuir en gran mesura a la concentració d’octubre.
Aquesta distribució, combinada amb el macrodespalancament, va fer retrocedir els preus per sota dels 90.000 dòlars, la qual cosa va representar una correcció superior al 30%.
Mentrestant, les condicions macroeconòmiques mundials complicaven el panorama.
L’economia nord-americana ha vist reduir significativament les taxes de la Reserva Federal aquest any, i alguns van afirmar que aquests moviments van ser positius per al rendiment del preu de BTC. No obstant això, el Banc del Japó (BoJ) va augmentar els tipus simultàniament, reduint la liquiditat global i reduint les operacions especulatives.
Tot i així, malgrat aquestes condicions del mercat, els defensors de Bitcoin creuen que la criptografia superior brillaria. Pierre Rochard, director general de Bitcoin Bond Company, va dir:
“Bitcoin es pot entendre com un “dipòsit d’estalvi” global per a l’excés de capital: quan els tipus d’interès són baixos, la liquiditat és abundant i les inversions reals de ROIC esperades són escasses, els estalvis migren a Bitcoin perquè és una escassetat finita, una xarxa global de codi obert digital amb un subministrament fix de 21 milions.
Miners de BTC i IA
Mentre Wall Street integrava Bitcoin, els miners que asseguraven la xarxa es van enfrontar a una crisi.
Després del pic d’octubre, el hashrate de BTC es va esfondrar d’un pic d’1,3 zetahash per segon (zh/s) a 852 EH/S recentment. S’ha recuperat a 1,09 zh/s com a temps de premsa.
L’Hashrate és l’element vital de la seguretat de Bitcoin, que s’utilitza per impulsar la confiança de la xarxa. Com més gran sigui el hashrate, més difícil serà per a qualsevol atacant reescriure el registre de Bitcoin.
Per tant, a mesura que el preu de BTC es va corregir per sota dels 90.000 dòlars, les màquines més antigues es van convertir en una responsabilitat per als miners de Bitcoin.
Això es deu al fet que el cost total per produir 1 BTC (inclosa la depreciació) per al miner mitjà de la llista ronda els 137.800 dòlars. Amb els preus al comptat amb un descompte de 47.000 dòlars sobre el cost de producció, els marges es van evaporar.
Per sobreviure, els miners van passar a la intel·ligència artificial (IA) i la informàtica d’alt rendiment (HPC). Set dels deu millors miners ara reporten ingressos dels contractes d’IA.
Google va sorgir com un financer clau en aquest canvi. En lloc d’adquirir firmement empreses mineres, Google va oferir suport de crèdit per ajudar els miners a millorar la seva infraestructura per a les càrregues de treball d’IA.
Aquesta transició indica un canvi permanent a la indústria: els miners estan evolucionant cap a centres híbrids de càlcul d’energia per protegir-se de la volatilitat de Bitcoin.
Fantasmes del passat
Malgrat tots els avenços institucionals i els positius de l’any passat, les pors psicològiques es van mantenir.
- Mt. Gox: El síndic va allargar el termini de reemborsament fins a l’octubre de 2026. No obstant això, una transferència sobtada de ~ 10.600 BTC de carteres immobiliàries al novembre va provocar una venda algorítmica, demostrant que el “oferta zombi” encara dicta el sentiment a curt termini.
- L’amenaça quàntica: Durant l’últim any, la comunitat de desenvolupament de Bitcoin ha accelerat les discussions sobre com protegir la xarxa contra futurs atacs de computació quàntica. Tot i que molts argumenten que les pors encara falten a anys, les preocupacions sobre l’amenaça segueixen sent dominants en les discussions més àmplies del sector.
El veredicte
El 2025 va ser l’any de la integració. La “fontaneria” ja no és teòrica. Els ETF ara funcionen amb una eficiència en espècie, els bancs tenen l’autorització reguladora per negociar i el govern dels EUA té formalment l’actiu. Tanmateix, la crisi d’insolvència minera i la venda de LTH van demostrar que l’adopció estructural no garanteix una acció de preus “només a l’alça”. Bitcoin ara està totalment exposat a l’eficiència despietada dels macromercats.
